光大证券（HK6178）发布研报称，2025年申洲国际（HK2313）(02313)受到外部宏观环境以及汇率等多方面影响，业绩面临压力。于产能建设方面，公司按部就班推进，2025年末越南第二面料工厂已完成生产主体土建工程及部分设备安装，投产后将缓解海外成衣工厂扩产后面料供应紧张的局面。柬埔寨新建成衣工厂计划聘用6000名员工，已完成招工约5400人，生产效率已达正常水平的约85%，新工厂的产能爬坡和效率提升将为毛利率带来正向作用。另外，公司国内生产基地的技术改造亦在持续推进中。

考虑到国内外宏观经济和零售环境仍存不确定性，光大证券（HK6178）下调公司26~27年盈利预测(归母净利润较前次预测分别下调16%/14%)，新增28年盈利预测，预计公司26~28年归母净利润为60/67.8/74亿元，对应26~28年EPS分别为3.99/4.51/4.92元，PE分别为11/9/9倍，估值较低、维持申洲国际（HK2313）“买入”评级。

光大证券（HK6178）主要观点如下：