—— 豆粕 ——

研究员：黄玉萍 东证衍生品研究院农产品（850200）资深分析师

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豆粕二季度展望：

国内季节性累库，关注美国新作情况

一、全球平衡表：

巴西实现历史最高产量基本确定，在巴西丰产主导下，南美四国25/26年度产量为历史最高，全球25/26年度大豆（885810）期末库存连续第四年增加且为历史最高。未来重点关注巴西出口进度、阿根廷产量调整。

二、美国平衡表：

25/26年度平衡表主要关注需求，尤其是出口需求。特朗普称将于5月中旬访华，中美是否会达成协议以及我国是否新增采购美豆都是关注重点。美国26/27年度即将开始，大豆（885810）种植收益本就好于玉米（885811），化肥（885967）涨价更有利于农民扩种大豆（885810）。美豆生长季为厄尔尼诺气候，有望实现高单产。首先关注3月31日种植面积，随后关注美豆产区天气及作物长势。

三、国内平衡表：

全球平衡表宽松，若接下来美豆生长季缺乏炒作题材，豆粕主力（远月）期价可能维持低位震荡。供需面，4月仍有炒作题材，重点关注中东局势、海关政策、巴西豆到港情况及储备抛储情况。进入5月，国内将进入季节性累库时期，豆粕基差也将是全年最弱。