本文作者：
银河期货研究员 陈寒松
期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351
第一部分 前言概要
2026年4月1日，广州期货交易所发布关于修改《广州期货交易所多晶硅期货、期权业务细则》的通知。相较于2024年版本，本次业务细则共修改12条，涉及持仓限额和交割标准。
PS2704以后合约执行新的交割标准，将颗粒硅纳入交割品，且将符合质量标准的致密料或者菜花料（可混装）调整为基准交割品（原标准的替代交割品），原标准的基准交割品调整为替代交割品并升水2000元/吨。颗粒硅可交割品质量指标符合其企业标准ZN901AS牌号。新交割标准中基准交割品为满足质量标准的N型棒状硅混包料或菜花料。新交割标准在期货定价锚、可交割资源、合约月差等层面产生影响。
N型致密料价格与N型混包料价差普遍大于2000元/吨，N型混包料和菜花料更具性价比。按照期货锚定最便宜可交割品原则，PS2704及以后的合约或锚定N型混包料、颗粒硅价格。新交割标准下厂家无须改变产品致密率就可获得较多可交割资源，极端情况下替代交割品亦可作为交割资源补充。目前多晶硅交割品牌企业扩容至9家，协鑫科技（HK3800）作为颗粒硅最大生产商大概率获批交割品牌，10家企业产能合计289万吨，行业占比超过82%，新交割标准下不存在交割资源不足的问题。PS2703合约的仓单主要为单独包装的致密料和混包料，PS2704合约仓单主要为颗粒硅和混包料，其现货价差在2000-4000元/吨之间。PS2703合约部分优质仓单或在交割月被提前注销,从此角度考虑PS2703-PS2704月差范围（2000,4000）。
第二部分 修改内容及影响解读
一、修改内容
2026年4月1日，广州期货交易所发布关于修改《广州期货交易所多晶硅期货、期权业务细则》的通知。相较于2024年版本，本次业务细供修改12条，其中原细则第十三条的修改适用于所有合约，其余条款的修改适用于PS2704及以后的合约。（修改细则原文：http://www.gfex.com.cn/gfex/tzts/202604/8e2e876e29de41eeb6419f0dccdcdfe1.shtml）
二、修改内容影响解读
1.持仓限额
第十三条主要修改多晶硅期货合约非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户持仓限额，总体限额幅度有所降低，但多晶硅年度产销数据在150万吨以内，限额降低基本不影响产业套期保值以及交割业务。
2、交割标准修改
PS2704以后合约执行新的交割标准，与原交割标准相比，新交割标准将颗粒硅纳入交割品，且将符合质量标准的致密料或者菜花料（可混装）调整为基准交割品（原标准的替代交割品），原标准的基准交割品调整为替代交割品并升水2000元/吨。从交割标准来看，颗粒硅可交割品质量指标符合其企业标准ZN901AS牌号。新交割标准中基准交割品为满足质量标准的N型棒状硅混包料或菜花料。新交割标准在期货定价锚、可交割资源、合约月差、期现贸易等层面产生影响。
定价锚：新交割标准将符合质量要求的N型致密料、菜花料（可混装）、颗粒硅（ZN901AS）作为替代交割品。从现货价格角度看N型致密复投料价格>N型混包料价格≈颗粒硅（ZN901AS）>菜花料价格，N型致密料价格与N型混包料价格价差普遍大于2000元/吨，N型混包料和菜花料更具交割性价比。按照期货锚定最便宜可交割品原则，PS2704以后的合约或锚定N型混包料、颗粒硅价格。多晶硅标准包括国家标准、企业标准，同时在业内普遍称号中差异巨大，本文列举SMM、有色金属（1B0819）工业协会硅业分会报价作为说明。PS2704及以后的合约现货定价锚价格可参考SMM的“N型混包料”、“N型颗粒硅”指标或有色金属（1B0819）工业协会硅业分会“N型致密料最低价”、“N型颗粒硅”指标。不同企业同一指标的现货价格存在差异，以N型复投料为例，最高与最低价差可能超过5000元/吨。多晶硅期货实行品牌交割制度，不同交割品牌间基差的差异体现为现货质量溢价。
可交割资源：原交割标准中基准交割品和替代交割品质量升贴水为-12000元/吨，但现货市场价差远小于12000元/吨，替代交割品无交割性价比，可交割资源更多集中基准交割品。近几年多晶硅企业技术进步和降本要求下产品致密料降低，原交割标准下单个企业可交割货源存在一定的数量和成本矛盾（增加可交割产品需提高致密率，进而提高成本）。新交割标准以颗粒硅和N型混包料作为基准交割品且期货按照基准交割品定价，厂家无须改变产品致密率就可获得较多可交割资源，极端情况下替代交割品亦可作为交割资源补充。目前多晶硅交割品牌企业扩容至9家，协鑫科技（HK3800）作为颗粒硅最大生产商大概率获批交割品牌，10家企业企业产能合计289万吨，行业占比超过82%；10家企业2025年产量约125万吨，行业占比超过94.6%。综合来看，新交割标准下不存在交割资源不足的问题。
合约月差：PS2703、PS2704合约执行不同的交割标准，PS2703合约的仓单主要为单独包装的致密料和混包料，PS2704合约仓单主要为颗粒硅和混包料，其现货价差在2000-4000元/吨之间。PS2703合约部分优质仓单或在交割月被提前注销,从此角度考虑PS2703升水PS2704合约最小值或在2000元/吨左右，升水最大值参考现货最大价差为4000元/吨。
作者承诺
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