东吴证券（601555）股份有限公司陈淑娴,周少玟近期对海油工程（600583）进行研究并发布了研究报告《中海福陆（FLR）股权完成交割，公司综合实力进一步增强》，给予海油工程（600583）买入评级。

海油工程（600583）(600583)

投资要点

事件：1)2026年3月底，海工珠海（883419）收购完成福陆（FLR）国际持有的中海福陆（FLR）全部49%股权，股权已全部完成交割，海工珠海（883419）所持中海福陆（FLR）股权比例由变更为100%。珠海（883419）场地未来将作为公司在南海的增储上产保障基地和高端装备（885427）制造基地，重点强化浮体、水下、新能源（850101）领域的装备建造和保障能力。2)近期公司公布2025年年度报告，实现营业总收入271.63亿元(同比-9.32%)；实现归母净利润20.84亿元(同比-3.56%)，扣非归母净利润18.45亿元(同比+2.00%)；海洋工程、非海洋工程毛利率分别为13.46%(同比+1.52pct)和22.04%(同比+6.45pct)；截至2025年底，公司总资产为491.92亿元，归属于上市公司股东的净资产265.78亿元，资产负债率41.83%。受工作量影响，营收短期承压，但公司加强工程全周期（883436）管理，推动毛利率上行。公司资本结构保持稳健，业绩符合我们预期。

2025年境内业务深耕细作，海外业务实现整体性跃升：截至2025年底，公司积极推进国内外油气工程建设，共运行规模以上项目74个，全年完成钢材加工量33.60万吨，同比-25.96%；投入2.42万船天，同比-15.46%，其中自有船舶营运船天与上年基本持平；陆地建造完成导管架26座、组块16座，海上安装完成导管架30座、组块21座，铺设海底管线385公里、海底电缆239公里。1)国内方面：深海一号二期工程全球首套千米级深水发球管汇成功应用，深水水下产品自研能力取得重大突破；116FPSO全面复产，实现高风险作业全链条作业能力。2)国外方面：首个与壳牌（SHEL）合作的EPC总包项目尼日利亚HI项目导管架顺利完工，将助力当地天然气（885430）产能提升35%；卡塔尔NOC RUYA EPCI09等多个项目高质量推进与交付，打破海外日铺管新纪录；PIC四期开发项目水下设施开工建造，标志着国内企业海外千米级深水总包项目实现“零突破”；加拿大等多个项目及乌干达Kingfisher项目均在有序推进。

市场承揽额创历史新高（883911），公司成长可期：截至2025年底，公司实现市场承揽额488.49亿元，同比+61.51%，其中海外市场承揽额308.43亿元，创历史新高（883911）。公司在手订单约616亿元，推动公司实现由工程分包商、向国际工程总包商、再向“一揽子”国际工程总包商的历史性转变。

保持高分红比例回馈股东：2025年，公司现金分红8.67亿元，分红比例为41.57%，公司已连续三年分红比例超40%，彰显投资者回报价值。

盈利预测与投资评级：基于公司工作量变化以及市场承揽额情况，我们调整公司盈利预测，2026-2027年归母净利润分别为26.5、27.8亿元(此前为27.5、30亿元)，新增2028年归母净利润预测值为29.6亿元。按2026年4月2日收盘价，对应PE分别11.5、11、10.3倍。考虑地缘冲突推高油价，油服工程（884018）行业持续高景气，且公司加大海外拓展，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险；国际油价剧烈波动风险；海外市场经营稳定性风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.5。