【导语】2026年3月美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡封锁造成大量全球石油供应缺口，不仅引发能源（850101）价格剧烈震荡，更通过产业链传导冲击全球化工（850102）、农业、航运等行业，并迫使各国央行在通胀与增长之间艰难权衡。当前停火谈判陷入僵局，冲突长期化风险上升，高波动、高成本、高不确定性或成为短期商品市场的常态。
地缘冲突导致全球能源供应缺口，能源价格冲高推升通胀预期
2026年2月底至3月初，美以联合对伊朗发动军事打击，伊朗最高领 袖哈梅内伊在空袭中身亡。伊朗随即采取强硬抵抗姿态，伊斯兰革命卫队宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，实际封锁了这一全球能源（850101）运输的咽喉要道。霍尔木兹海峡日均石油贸易量约2000万桶，占全球海运石油贸易总量的四分之一以上，全球约20%的液化天然气（885430）贸易也经此运输。冲突爆发后该航道日均通行船只骤降。有机构测算，全球原油市场每天损失约700万至1100万桶供应。
面对冲击，各国紧急启动多项应急措施，但难以弥补缺口。首先，战略储备释放规模空前但见效缓慢。3月11日，国际能源（850101）署（IEA）宣布32个成员国一致同意释放4亿桶战略石油储备，这是该机构史上最大规模的紧急投放。然而，原油储备完全流入终端消费（883434）市场需30至90天。其次，替代管道运力严重不足。沙特紧急启用东西管道将原油改道至红海延布港出口，该管道设计运力为700万桶/日；阿联酋阿布扎比管道和伊朗贾斯克管道可提供部分运力。但即便全部满负荷运行，相对于海峡封锁造成的每日约1600万桶供应缺口仍远远不够。此外，地缘政治风险持续升级，胡塞武装宣布重启红海袭扰行动，使红海-苏伊士航线再度面临威胁，若曼德海峡遭封锁，全球日均石油缺口可能进一步扩大。
整个3月份，能源（850101）价格随着战事消息和特朗普政府的言论剧烈波动，截至4月2日，WTI2026年5月期货结算价每桶111.54美元，布伦特原油2026年6月期货结算价每桶109.03美元，天然气（885430）TTF收于16.87美元/MMBtu；NBP收于16.75美元/MMBtu，分别较2月28日冲突爆发前上涨66.4%、50.4%、52.7%和57.9%。对商品市场来说，能化板块受亚洲裂解装置普遍降负运行、中东石脑油供应中断等因素影响，原料供应持续收缩、价格大幅上涨，直接推高整个化工（850102）产业链成本，目前已有多家企业的乙烯装置因中东石脑油供应中断被迫降负或停工，国内主营炼厂3月开工率也降至76.73%，环比下降6.77个百分点，海内外众多化工（850102）企业纷纷发布涨价公告或暂停报价。其中芳烃产业链商品波动明显，但下游产能过剩格局制约了行业成本转嫁能力，利润压缩与装置检修将逐步成为行业常态。此外，霍尔木兹海峡封闭导致尿素、磷肥、硫磺等关键原料供应缺口，扰乱全球化肥（885967）供应，叠加当前处于北半球春耕施肥的关键节点，或将影响2026年下半年和2027年北半球的粮食产量和价格。地缘局势持续冲击全球化工（850102）、农业、航运等行业，使主要经济体通胀预期升温。
央行紧缩预期升温与冲突长期化风险并存
高通（QCOM）胀预期下各国央行政策取向发生分化，部分经济体被迫推迟降息或下调降息幅度，甚至转向加息。澳大利亚央行在3月17日宣布2026年以来的连续第二个月加息，将基准利率上调25BP至4.10%，主要应对中东冲突推升的能源（850101）价格及持续高于目标区间的通胀压力。美联储则面临更复杂的权衡，3月30日，美联储主席鲍威尔指出，当前能源（850101）价格上涨对通胀的影响属短期冲击，长期通胀预期仍锚定在2%目标附近，因此美联储无需立即采取行动应对。然而，官方点阵图虽维持2026年降息1次的中位数预测，但内部分歧空前扩大；市场定价则因中东冲突和通胀粘性而急剧转鹰，甚至开始计价加息可能性。
与此同时，停火谈判陷入僵局，战 争长期化风险上升。4月2日特朗普宣布未来两到三周将对伊朗发动极其猛烈的打击，并威胁瞄准伊朗所有电力及石油设施，特朗普的讲话反映中东局势有进一步升级的可能。伊朗方面，伊朗表示战 争将继续直到伊朗获得所有赔偿、所有经济制裁被解除，并获得美国不干涉伊朗事务的国际法律保障。此前提出的停火条件包含美以难以满足的诉求，短期停火谈判可能性仍较低。
战 争长期化正从短期供应冲击演变为中期产能损失。冲突已导致海湾地区多国油田停产、设施被毁，包括伊朗南帕尔斯气田、卡塔尔液化天然气（885430）设施、沙特炼厂等。沙特、伊拉克、阿联酋和科威特已宣布减产，设施恢复及重启复产需要数月时间。2025年油价在市场普遍预测的供应过剩中持续震荡下行，当前局势不仅短期因运输受阻、运费提升提振价格，也提升了对中期的能源（850101）短缺的担忧。
全球能源（850101）安全观念转变以及石油美元体系松动正在加速。美以伊冲突已经证明，投靠美国、缔结同盟，再也无法换取实打实的国家安全保障。亚洲和欧洲各国加速去石油化，持续推进风电（885641）、光伏、储能（885921）设施建设；能源（850101）密集型产业面对工业电价上涨和高波动，正加速向海外转移。同时，能源（850101）贸易本币结算趋势加速，亚洲买家更倾向于推动本币结算以对冲美元汇率波动风险。从依赖美国安全承诺转向多元化供应、加速可再生能源（850101）替代、推动本币结算，石油美元体系的根基正在松动。
总的来说，3月地缘冲突从能源（850101）供应、货币政策和全球能源（850101）格局层面影响了商品市场的宏观环境，高波动、高成本、高不确定性将成为短期商品市场的常态。
