□金融投资报记者 林珂

在地缘冲突的持续影响下，经过了一轮快速回调的A股市场出现震荡盘整走势，内部分化加大。

有分析人士指出，在近期指数回调的过程中，市场赚钱效应明显回落，交易难度增加，追涨杀跌更容易陷入被动。考虑到市场已有明显跌幅，投资者可适当加大对防御性板块的配置，关注安全边际较高的大金融、医药、家用电器（885543）、公用事业等板块。

大金融 安全边际充足

当前，大金融板块的整体估值处于历史低位，安全边际充足。在部分行业人士看来，作为高分红行业代表，其稳定的股息回报率在市场波动加剧时具备类债券属性，能够吸引追求稳健收益的避险资金。此外，金融监管环境趋于稳定，资产质量改善预期明确，也令其成为资金抵御不确定性的核心压舱石。

广发证券（000776）表示，短期来看，银行板块目前仍存在相对防御性，但在长端利率上行期间，不能期待其绝对收益，且需回避其中融资占比较高的个股。因此，建议关注国有大行的相对收益价值。中期来看，需求端大概率依然维持扩张趋势，预计非银化、理财化、脱媒化趋势将加剧，而大型结算型银行将进一步占优。

避险需求短期将利好银行板块配置价值，而后期修复预计将更多来自基本面改善，即2026年业绩弹性有望进一步释放。中国银河（601881）证券表示，在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块的高股息、低估值等红利属性，仍对险资等长线资金具备持续吸引力，有望加速估值定价重构。因此，继续看好银行板块的红利价值，建议关注工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128）等。

对于非银金融领域，开源证券指出，保险和券商的中期逻辑未变，存款迁移和慢牛格局将带来非银业务和资产端向好的长期逻辑，行业景气度向好，券商和保险板块估值均处于历史低位，短期有望体现抗跌特征，看好左侧机会，可关注业绩或资金面的催化。

具体来看，2026年一季度市场成交额同比向好，券商基本面有望延续高景气。当下板块估值位于低位，财富管理和海外扩表构成行业机构（尤其是头部券商）净资产收益率提升的长期逻辑。开源证券表示，看好券商板块当下的超额收益，建议关注三条主线，如低估值且大财富管理利润贡献较高的华泰证券（HK6886）、广发证券（000776）；低估值龙头券商国泰海通（HK2611）、中金公司（HK3908）、中信证券（HK6030）；零售优势突出的国信证券（002736）、同花顺（300033）。此外，保险行业受益于存款迁移带来的险企负债端高景气，同时资产端受到地缘冲突带来的短期波动影响，可留意左侧配置机会，建议关注中国太保（HK2601）、中国人寿（HK2628）。

潜力股精选

招商银行（600036）

零售竞争优势稳固

公司2025年归母净利润同比增长1.21%，营业收入企稳支撑盈利增速保持稳定。公司全年营业收入同比正增0.01%，营收端由负转正对盈利形成支撑，全年净利息收入增速扩张，同比增长2%，预计与低基数以及负债成本的优化相关。平安证券指出，公司股息配置价值值得关注。虽然公司营业收入和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但长期角度下的竞争优势依然稳固，营收能力优异，长期价值依然可期。在优异的盈利能力和资产质量保证下，看好公司在零售领域尤其是财富管理的竞争优势。

华泰证券（HK6886）（601688）

盈利水平有望提升

公司2025年营业收入、归母净利润分别为358亿元、164亿元，同比分别增长6.8%、6.7%，其中，扣非后归母净利润为163亿元，同比增长80%，在低基数下实现高增长。公司杠杆水平逐步修复，并深化国际化布局，开拓新的利润增长点。国泰海通（HK2611）证券指出，伴随技术的逐步稳固，券商ai应用（886108）已步入商业化阶段。华泰推出的AI涨乐凭借极致的用户体验，有望进一步提升公司的线上获客与留客能力，助力提升经纪业务的市场份额。未来，盈利模式的形成将进一步增厚公司业绩，提升盈利水平。公司的金融科技（885456）优势有望形成定价逻辑，以进一步提振估值。

宁波银行（002142）

盈利能力领先同业

公司业绩快报显示，2025年实现营业收入同比增长8.01%，归母净利润同比增长8.13%。规模方面，截至2025年末，总资产同比增长16.1%，其中贷款规模同比增长17.4%，存款规模同比增长10.3%。平安证券指出，作为城商行（884251）的标杆，公司受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。整体来看，公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业。

国泰海通（601211）

合并协同效应释放

公司2025年实现营业收入631.07亿元，同比增长87.4%；归母净利润为278.09亿元，同比增长113.52%。截至2025年末，资产总额达2.11万亿元，同比大幅增长101.8%。2025年3月，公司完成对海通证券的换股吸收合并，协同效应初步显现。国海证券（000750）指出，公司分红比例较高，体现稳健回报导向。2025年度公司拟派发现金红利61.3亿元（含税），加上中期分配红利26.27亿元，全年分红合计87.57亿元。公司的规模效应与协同效应正在释放，考虑到公司在财富管理、投行及大资管领域的强劲实力和行业领先地位，未来有望持续受益于资本市场发展。

医药 两条主线值得关注

“十五五”规划提出健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制。这是生物医药产业首次被列为国家“新兴支柱产业”，战略定位进一步提升。从景气角度来看，创新药（886015）景气度持续走高，业内普遍看好。此外，中药板块稀缺性凸显，安全边际较好。

从创新药（886015）领域来看，当前国产创新药（886015）逐渐展现成果，从跟跑到领跑，并持续获得海外跨国制药企业（MNC）认可，不断刷新商务拓展（BD）交易金额新高。往后看，创新药（886015）板块具备较多催化因素，海外事件持续提高板块热度。国内创新药（886015）企迎来估值重塑，有望成为贯穿医药行业的投资主线之一。有行业人士指出，“创新+国际化”的创新药（886015）产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，可实现“政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现”。同时，可关注基本面开始改善的创新药（886015）产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑。

兴业证券（601377）表示，近两年是中国创新药（886015）出海（885840）的“大年”，中国创新药（886015）对外授权交易数量与交易金额不断创新高。后续可重点关注已BD品种的未来进展。展望2026年，预计行业大会、重磅BD交易、新技术突破等事件仍将持续为行业带来正面催化，建议关注百济神州（ONC）、恒瑞医药（HK1276）、药明康德（603259）、信达生物（HK1801）、三生制药（HK1530）、迪哲医药（688192）等。

当前市场波动加大、风险偏好持续承压，有分析人士表示，在这种环境下，具备稳定现金流、低估值和高分红特征的中药板块更适合作为防御配置方向。中药板块一方面本身业绩韧性较强，另一方面已形成较为清晰的高股息梯队。

进一步看，中药行业的核心逻辑已从过去依赖渠道扩张和大单品放量的“规模扩张”，逐步切换至更强调经营质量、盈利能力、现金回报和转型升级的“质量提升”阶段，2026年大概率是行业筑底恢复、结构分化加剧、政策与经营双重验证的重要年份。方正证券（601901）建议关注达仁堂（600329）、华润江中（600750）、东阿阿胶（000423）、云南白药（000538）、羚锐制药（600285）、华润三九（000999）、济川药业（600566）、以岭药业（002603）、佐力药业（300181）等红利属性突出的板块头部企业。

潜力股精选

百济神州（688235）

首次实现经营性盈利

公司业绩的大幅增长主要得益于泽布替尼和替雷利珠单抗，以及安进（AMGN）授权产品的销售增长。2025年，公司泽布替尼全球销售额达39亿美元，同比增长49%。此外，泽布替尼的欧洲市场稳步扩大，并向日本等新市场迈进。国海证券（000750）指出，新增产品方面，索托克拉在中国取得全球首次批准。联合泽布替尼作为固定疗程方案未来有希望成为业绩增长的重磅炸弹。公司为国内创新药（886015）龙头，泽布替尼持续放量，在研管线催化丰富，2025年首次实现盈利，业绩有望稳步提升。

恒瑞医药（600276）

创新驱动快速成长

公司2025年实现营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；归母净利润为77.11亿元，同比增长21.69%。创新产品逐步成为公司重要增长引擎，且创新进展及全球化布局持续推进。中银证券（601696）指出，公司创新药（886015）销售收入为163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入的比重达58.34%，已经成为驱动公司业绩增长的主要动力。2025年，公司（含子公司）有7款I类创新药（886015）获批上市，这些产品处于商业化初期，未来伴随新产品的持续推广，创新药（886015）业务有望持续驱动公司业绩快速增长。

华润江中（600750）

内生外延蓄力发展

公司2025年经营业绩稳健提升，盈利能力有所提高。分业务看，健康消费（883434）品营收增长领先，各产品板块毛利率均稳中有进。开源证券指出，内生方面，公司非处方药业务坚持以品牌驱动为核心，夯实“家中常备药”定位，巩固胃肠品类的市场领导地位，做大补益维矿、补强咽喉咳喘、拓展慢病特色等品类，以产品集群巩固品类发展。外延方面，将投资并购和BD引进作为关键引擎，围绕中药及类中药、微生态制剂、特医食品、虫草等重点领域，持续强化品类优势，期待更多机遇，稳步推进外延发展。

药明康德（603259）

有望延续高速增长

公司实现营业收入454.6亿元，同比增长15.8%，超额完成上调后的收入指引；实现归母净利润191.5亿元，同比增长102.7%。截至2025年末，持续经营业务在手订单达人民币580亿元，同比增长28.8%。得益于产能利用率提升及高毛利业务占比增加。国泰海通（HK2611）证券指出，预计2026年公司整体收入达到513亿元—530亿元，持续经营业务收入同比增长18%—22%。公司有望在2026年保持稳定且有韧性的归母净利率水平。