3月以来，生猪市场寒意渐浓，全国生猪均价一路下行，从“破10”到“破9”，步步走低。
进入4月，行业跌势仍未停止。截至4月6日当周，生猪价格已跌破9元/公斤关口，自繁自养头均亏损逼近400元，全行业陷入深度亏损。
然而，资本市场的反应却与产业冷暖形成了鲜明反差。4月7日，猪肉（885573）板块异动走高，截至午市休盘，华统股份（002840）（002840.SZ）、巨星农牧（603477）（603477.SH）强势涨停，天康生物（002100）（002100.SZ）、神农集团（605296）（605296.SH）、龙大美食（002726）（002726.SZ）、得利斯（002330）（002330.SZ）纷纷跟涨。相关ETF同步放量，养殖ETF汇添富（159172）上涨2.30%，成交额1578万元，畜牧养殖ETF广发（512450）上涨2.35%，成交额2403万元。更值得关注的是，4月7日动物疫苗（885846）板块同样爆发，中牧股份（600195）（600195.SH）涨停，申联生物（688098）（688098.SH）录得20CM涨停。
一边是猪价跌至冰点、全行业深度亏损，另一边是猪肉（885573）股与兽药股联袂大涨。
养猪企业的尴尬账本
要理解当前资本市场的逆势布局，不能不提的是养猪企业刚刚交出的2025年成绩单。据测算，2025年行业出栏生猪头均盈利仅为31元，较2024年减少了183元。
以行业龙头（883917）牧原股份（002714）（002714.SZ）为例，2025年牧原股份（002714）实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；净利润158.12亿元，同比下降16.45%；出栏量方面，全年出栏商品猪7798.1万头，同比增长8.91%，市占率进一步提升至约10.8%。此外，尽管屠宰肉食业务首次实现年度盈利，但生猪价格的持续下行仍拖累了整体利润。
天康生物（002100）的情况同样不容乐观，根据早前业绩预告，公司预计2025年度归母净利润2.05亿元至3.05亿元，较上年同期下降66.12%至49.59%。尽管全年生猪出栏量达到319万头，同比增长5.34%，但生猪销售价格的大幅下降导致养殖业（881102）务利润同比大幅下滑。
立华股份（300761）（300761.SZ）的情况更为典型。2025年公司生猪出栏量高达211万头，同比暴增63%，是行业中增速最快的企业之一；尽管立华股份（300761）在公告中表示，2025年生猪市场行情上半年高于下半年，其主业务板块上下半年实现了盈利互补，部分抵消了行业周期（883436）下行的影响，但在业绩预告中，公司预计全年净利润为5.5亿元至6亿元，同比下降幅度超过60%。
一系列数据正在揭示一个事实：2025年的养猪行业，规模扩张不再是利润的保障。进入2026年，随着生猪价格继续下行，当下全行业每头生猪均亏损近400元，企业现金流正不断被消耗。
行业迎来触底反弹？
资本市场方面，从政策端看，2026年3月4日，第一批中央储备冻猪肉（885573）收储启动，规模1万吨；4月3日，第二批收储再度落地，同样是1万吨。虽然绝对收储量仅占全国生猪存栏量的约0.16%，但收储的核心意义在于向市场释放政策托底意图，旨在遏制恐慌性抛售，稳定养殖端预期。
比收储信号更具实质影响力的，是产能调控目标的持续收紧。2025年，全国能繁母猪正常保有量目标从4038万头调减至3950万头；而进入2026年，这一目标被进一步下调至3650万头，再减300万头。监管部门要求对头部猪企实行年度生产备案管理，并统一数据统计口径，确保上报数据真实可追溯。
从机构动向看，在天康生物（002100）3月末发布的投资者关系管理信息公告中，其表示在2026年3月20日至3月25日接待了包括中信证券（600030）（600030.SH）在内的59家机构密集调研（883411）。华安证券（600909）（600909.SH）近期研报认为，生猪板块估值已处于历史低位，具备配置价值。山西证券（002500）（002500.SZ）认为，生猪行业在上半年或承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口。由于行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，如果行业价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能。2026年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖（884275）行业基本面和估值有望得到修复。
从产业链传导逻辑来看，4月7日兽药板块的爆发，表面驱动是H5N1禽流感（885508）疫情触发了动物疫苗（885846）板块的情绪升温。而更深层的逻辑在于，中牧股份（600195）等龙头企业不仅是禽流感（885508）疫苗的定点生产企业，也是口蹄疫、高致病性禽流感（885508）等重大动物疫病疫苗的核心供应商。收储政策托底猪价、产能去化加速，意味着养猪行业的景气度有望在未来回暖，养殖户盈利改善后对动物疫苗（885846）、兽药等上游产品的采购意愿和能力将随之增强。
