2026年4月7日，国元证券（000728）发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，板块连跌五周，智谱（HK2513）发布上市后首份年报。

报告具体内容如下：

报告要点： 本周（2026.3.30-2026.4.3）市场回顾
1）本周（2026.3.30-2026.4.
3）计算机（申万）指数继续大幅下跌3.39%，主要受市场环境的影响，已经连续下跌五周。本周上证指数（1A0001）下跌0.86%，深证成指（399001）下跌2.96%，创业板指（399006）下跌4.44%。

2）细分板块方面，申万二级行业指数：计算机设备（881130）（801101.SL）、it服务（881271）Ⅱ（801103.SL）、软件开发（881272）（801104.SL）涨跌幅分别为-2.56%、-3.51%、-3.83%。
本周重点公告

1）宝信软件（600845）发布《2025年年度报告》：2025年，公司实现营业收入109.72亿元，同比下降19.59%，实现归母净利润13.05亿元，同比下降42.40%，实现扣非归母净利润12.12亿元，同比下降44.84%。

2）锐明技术（002970）发布《2025年年度报告》：2025年，公司实现营业收入24.77亿元，同比下降10.82%，实现归母净利润3.83亿元，同比增长31.95%，实现扣非归母净利润3.50亿元，同比增长29.58%。

3）泛微网络（603039）发布《2025年年度报告》：2025年，公司实现营业收入22.87亿元，同比下降3.17%，实现归母净利润2.89亿元，同比增长42.25%，实现扣非归母净利润2.68亿元，同比增长60.52%。

4）深信服（300454）发布《2025年年度报告》：2025年，公司实现营业收入80.43亿元，同比增长6.96%，实现归母净利润3.93亿元，同比增长99.52%，实现扣非归母净利润3.04亿元，同比增长296.38%。
投资观点
受国际形势等多种因素的影响，本周计算机（申万）指数继续大幅下跌，跌幅达到3.39%，已经连续下跌五周。本周，智谱（HK2513）2513.HK发布上市后的首份年度报告：2025年，公司实现收入7.24亿元，同比增长131.9%，实现毛利2.97亿元，同比增长68.7%，研发开支为31.80亿元，同比增长44.9%，经调整年内净亏损为31.82亿元。公司的编程、智能体及企业级大模型服务已跨越地域边界，覆盖全球218个国家和地区，与超400万中小企业及开发者共建生态。随着GLM-4.5到GLM-5的高频迭代，公司持续在国际主流评测中蝉联全球开源第一、中国第一，稳居全球第一梯队。同时，随着GLM在编程（Coding）与智能体（Agent）等元场景的深度渗透，付费Token消耗量实现了指数级跃迁。通过对推理侧的极致工程优化，公司在大幅度降低单位成本的同时，实现了毛利表现的稳健提升。我们认为：智谱（HK2513）作为国内大模型厂商的代表，其收入、毛利等指标的表现逐步验证了大模型厂商的商业化潜力，产业也有望从投入期进入回报期，建议关注具备核心竞争力、掌握客户资源的产业链公司。
风险提示
AI大模型技术进步不及预期；RWA、RDA发展不及预期的风险；稳定币产业发展不及预期的风险；资本市场的健康发展不及预期的风险；宏观经济风险；行业竞争加剧的风险；国家政策落地不及预期的风险。

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