今年以来，曾是中国新经济企业境外上市标配的红筹架构明显降温。统计数据显示，截至4月8日，41家港股上市的公司中，属红筹架构的仅有两家，占比不足5%。而在2025年，这一比例尚有约三成。从“首选通道”到“审慎例外”，红筹架构地位逆转的背后，是境外上市备案制全面落地、数据安全（885942）治理纵深推进、A股注册制成熟与H股全流通落地等多重因素影响，红筹赖以存续的制度红利被大幅压缩。红筹架构的核心特征清晰明确：企业注册于开曼、英属维尔京群岛等离岸属地，核心资产、主营业务与经营团队扎根境内，最终登陆香港等境外资本市场，与境内注册境外发行的H股模式形成明显分野。而可变利益实体(VIE)协议控制架构，更成为红筹突破政策壁垒、实现跨境融资的关键创新。今年以来，仅有群核科技1家红筹企业获批备案，而2025年同期这一数字为超过20家。(证券时报)