国泰君安国际（HK1788）于2026年3月24日发布覆盖中国宏桥（HK1378）(01378)的研究报告，该机构维持对于中国宏桥（HK1378）的“买入”股票评级，目标价维持在43.20港元，核心逻辑在于该公司整体资产负债表进一步强化以及高股息/高分红具备可持续性。

国泰君安国际（HK1788）表示，首先是国际铝价前景仍然偏强，预计2026年全年铝产品ASP约为每吨人民币23,000元；二是原材料成本控制良好；三是高分红政策具备延续性。基于11.5倍2026年预测市盈率，该机构分析师给出43.2港元的目标价；与此同时，国泰君安国际（HK1788）维持2026/2027年预测，并新增2028年预测与估值表格，对应2026/2027/2028年EPS分别为人民币3.443/3.546/3.617元。

就经营表现而言，该机构认为营收大体符合预期，但盈利略低于预期。中国宏桥（HK1378）2025年营收约为人民币1624亿元，同比增4.0%，整体与市场一致；净利润为人民币约226亿元，同比增长1.2%略低于预期，主要因为两项因素：其一是利润率承压，其二是可转债带来了约人民币38亿元的非现金公允价值亏损。若剔除这一公允价值损失，国泰君安国际（HK1788）的报告指出该公司基础净利润将超过人民币260亿元。董事会建议派发末期股息每股1.65港元，对应约65%的派息率，这也是这份报告维持高股息逻辑的重要依据。

国泰君安国际（HK1788）的研究报告最看重的可谓是财务质量的改善。中国宏桥（HK1378）2025年末现金余额为人民币512亿元，经营现金流入为人民币390亿元，同比增长14.8%；与此同时，资产负债率降至42.2%，较上年末下降6.0个百分点。在资本开支下降、杠杆改善的背景下，该机构的分析师判断公司不仅有能力维持高股息政策，还有余力继续回购；报告披露，公司2025年累计回购金额达55.8亿港元。换言之，这不是单纯的周期（883436）股利润改善，而是现金流、分红能力与资本结构同步优化，因此报告把“高股息的可持续性”放在核心投资逻辑中。

从中期增长角度来看，国泰君安报告认为中国宏桥（HK1378）未来盈利并不只靠铝价，而是还有新增项目逐步投产支撑。重点包括：全球首条NEUI600+超级电解槽生产线、25万吨高精度铝合金板锭项目，以及2025年11月已投产的西芒杜铁矿项目。这些项目将进一步强化公司“绿色铝”框架、资源属性与盈利能力。国泰君安国际（HK1788）的最新预测表显示，中国宏桥（HK1378）2026/2027/2028年营收将分别为人民币1803.01/1829.48/1844.16亿元，净利润分别为人民币342.01/352.16/359.24亿元。