爱建证券有限责任公司许亮,朱俊宇近期对蓝思科技（HK6613）进行研究并发布了研究报告《2025年报点评：传统业务盈利稳健，持续加码新兴赛道》，给予蓝思科技（HK6613）买入评级。

蓝思科技（HK6613）(300433)

投资要点：

蓝思科技（HK6613）发布2025年年报。2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%。2025Q4公司实现营业收入207.47亿元，同比下降12.34%；归母净利润11.75亿元，同比下滑6.23%。2025Q4是蓝思科技（HK6613）自2023年以来首次出现单季度收入同比下降，我们认为这主要源于公司下游智能手机受到存储芯片（886042）涨价压力导致的行业疲软。但是公司仍然保持了较好的盈利水平，2025Q4利润率仍然强于去年同期。

核心基本盘稳固、多赛道协同增长。1)智能手机与电脑业务作为核心营收及利润主要来源，依托全球消费电子（881124）玻璃盖板龙头优势深度绑定头部手机与PC品牌客户，2025年持续提升高端机型份额、优化3D玻璃产品ASP，实现营收611.84亿元、同比增长5.94%。2)新能源汽车（885431）及智能座舱（886059）类业务稳中有升。公司为全球头部高端电动车客户配套中控模组、仪表面板、智能B柱与C柱、充电桩（885461）等产品，2025年该业务实现营收64.62亿元，同比增长8.88%。

3)智能头显与智能穿戴（885454）类业务保持高景气增长，公司已在AIGlasses与其他穿戴领域构建从材料、光学、结构件到整机组装的全栈式服务能力。伴随AIGlasses市场渗透率快速提升成长空间持续拓宽，2025年实现营收39.78亿元、同比增长14.04%。

持续加码机器人、AI服务器、商业航天（886078）等高景气赛道。1)2025年蓝思科技（HK6613）已构建覆盖双足人形机器人（886069）、四足机器狗等产品的整机研发与量产体系。公司承接了灵犀机器人的整机组装业务，深度参与核心部件的研发与制造。2025年，公司旗下子公司蓝思智能机器人的机器人业务营收已超过10亿元。2)公司已覆盖水冷机箱、机柜滑轨等结构件产品，同时掌握冷板设计、管路布局、快速接头适配等核心技术，可满足高端AI服务器高功率、高密度散热需求。

存储业务方面，蓝思科技（HK6613）为企业级NVMeSSD厂商配套组装的固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货；公司同步推进自主研发的HDD机械硬盘玻璃基板客户验证工作。3)公司依托UTG领域技术优势，实现产品从地面端向卫星端的进阶。航天级UTG产品针对太空原子氧剥蚀、强辐射、剧烈震动等极端环境完成专项适配优化，产品薄至30-60微米、弯折半径低至1.5毫米，完美适配新一代柔性太阳翼需求，轻量化特性适配低轨卫星使用。

投资建议：维持“买入”评级和盈利预测。我们持续看好公司在材料加工和精密制造领域的多年沉淀，逐步向机器人，AI服务器机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储和商业航天（886078）领域的业务推进。预计公司26-28年，净利润60.7/74.4/89.5亿元，对应市盈率25.8/21.1/17.5倍。

风险提示：1)客户集中风险2)新业务商业化进度不及预期风险3)下游需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为36.3。