2026年4月12日，中银证券（601696）发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，投融资复苏，CXO行业景气度持续提升。
报告具体内容如下：
申万医药生物指数在2026.04.06-2026.04.10上涨0.92%，在申万一级行业中排名第26名。同期沪深300（399300）指数上涨4.41%，医药生物指数跑输沪深300（399300）指数3.49个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均跑输沪深300（399300）指数。随着投融资复苏，CXO行业景气度持续回升，相关公司订单稳步回暖，行业盈利周期（883436）有望迎来向上拐点。我们持续看好CXO板块，建议重点关注。 板块行情 申万医药生物指数在2026.04.06-2026.04.10上涨0.92%，在申万一级行业中排名第26名。同期沪深300（399300）指数上涨4.41%，医药生物指数跑输沪深300（399300）指数3.49个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均跑输沪深300（399300）指数。截至2026.4.10，申万医药生物板块市盈率（TTM）为46.55倍，与2024年7-8月估值低位相比有所回升，但是仍低于2021年估值高位。
支撑评级的要点
全球医疗健康融资企稳回暖，国内医疗健康融资显著回升。据动脉网数据显示，2025年全球医疗健康一级市场共完成2353笔投资，累计融资604亿美元，融资总额较2024年上涨约4%，一级市场复苏势头明显。国内市场方面，2025年医疗健康产业一级市场共达成861笔融资交易，累计融资约96亿美元，同比上涨32%，中止了自2022年以来连续三年的下滑态势，融资金额实现显著回升。随着融资复苏，需求端呈现明显回暖迹象。
中国创新药（886015）IND数量持续攀升，有望带动临床CRO需求增加。2018年至2025年，中国创新药（886015）IND申请数量从405件增长至2703件，复合增速达31%。整体来看，虽然2021-2024年新药IND数量增速较前期有所放缓，但在绝对数量上仍有所增长且保持稳定数量，相应CRO行业发展会呈现一定平稳趋势，推动临床CRO订单需求增加。
中国创新药（886015）对外BD持续升温，交易首付款及总金额均呈现快速增长态势。据国家药监局披露，2026年前三个月，我国创新药（886015）对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半，国内创新药（886015）对外授权交易持续升温。据医药魔方NextPharma数据库统计，今年中国创新药（886015）对外BD交易明显集中于早期研发阶段。我们认为，随着临床前项目与技术平台合作增多，所获资金有望逐步转化为对临床前CRO、临床CRO及CDMO的研发生产订单，推动CXO行业迎来订单量价回升的景气周期（883436）。
CXO相关公司订单持续回暖，盈利周期（883436）有望拐点向上。临床前CRO方面，受益于投融资复苏，行业需求回升，相关公司订单快速回暖，益诺思（688710）2025年公司新签订单同比上涨38.6%，公司在手订单金额较2024年末增长28.2%。临床CRO方面，国内临床和IND数量持续攀升，有望带动临床CRO量价改善。2025年泰格医药（300347）净新增订单（新签订单剔除取消订单后）金额为101.6亿元，同比增长20.7%，新签订单平均单价已经企稳。CDMO方面，行业龙头（883917）订单增速突出，多肽/ADC/小核酸等新兴业务成重要增长驱动，药明康德（603259）2025年公司持续经营业务在手订单同比增长28.8%，TIDES业务（寡核苷酸和多肽）收入保持高速增长，同比增长96.0%，TIDES在手订单同比增长20.2%。凯莱英（HK6821）2025年公司在手订单总额同比增长31.7%，化学大分子和生物大分子业务订单增长迅速。
投资建议
随着投融资复苏，CXO行业景气度持续回升，相关公司订单稳步回暖，行业盈利周期（883436）有望迎来向上拐点。临床前CRO方面，安评业务订单改善，相关公司业绩有望触底回升，建议关注益诺思（688710）、昭衍新药（HK6127）、药康生物（688046）、百奥赛图（688796）、美迪西（688202）。临床CRO方面，国内临床和IND数量持续攀升，有望带动临床CRO量价改善，建议关注阳光诺和（688621）、普蕊斯（301257）。CDMO方面，行业进入新一轮上行周期（883436），行业龙头（883917）订单保持高增，多肽/ADC/小核酸等新兴业务有望成重要增长驱动，建议关注药明康德（603259）、凯莱英（HK6821）、皓元医药（688131）等。生命科学上游方面，建议关注百奥赛图（688796）、奥浦迈（688293）等。
评级面临的主要风险
集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险
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