东方证券（HK3958）发布研报称，即梦Seedance会员涨价，下游多模态需求旺盛有望扩散。此外，Q2国内外视频生成模型密集发布，跟进技术边际突破和下游应用深化。该行认为应重视垂类多模态ai（886062）应用机会，看好技术突破、成本优化带来产业趋势加速发展，带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶。此外，尤其关注有多模态技术领先且商业化闭环的公司。

东方证券（HK3958）主要观点如下：

即梦Seedance生成视频每秒价格涨幅在50%~100%

该行梳理即梦官网的会员订阅计划和生成视频的积分消耗，其涨价行为主要通过以下方式开展：一是基于Seedance2.0和fast版本另外增设VIP通道，可以实现极速推理，用户排队等待时间大幅减少，2.0和2.0 fast VIP模式较普通版本分别涨价75%和120%；二是削减会员订阅的积分额度权益，如在连续包月下，69/199/499元的积分额度，从此前的1080/4000/15000分削减到725/2210/6160分，减少幅度分别为33%/45%/59%。综合测算下，Seedance1.5pro/2.0普通版本涨价幅度分别为49%/99%。

对比同行厂商看，大部分价格保持稳定和略有下降

除GOOGle3月末发布更具性价比的Veo3.1 lite（LITE），以及fast版本降价14%~33%，其他视频生成模型厂商的定价基本保持稳定。

跟进Q2新模型发布时点，重点仍关注技术面边际变化

近期市场关心阿里（BABA）新视频模型Happyhorse（在Artificial Analysis视频生成模型榜单中登顶），根据部分案例评测结果看，该行判断Happyhorse的模型综合实力较Wan系列或有提升，但目前没有观测到某项单点技术显著好于现有模型的情况，待后续上线更多用户使用，需结合抽卡率、定价、使用体验、开源情况等多方面判断。展望Q2，视频生成领域或有较多flagship模型发布，如5月谷歌（GOOG）I/O大会Veo4、字节6月原动力大会新一代模型发布、26H1 Minimax海螺3系列，看好技术上限突破进一步带动下游需求提速。

风险提示

AI技术迭代不及预期、ai应用（886108）落地不及预期、AI商业化变现不及预期。