广发证券（HK1776）发布研报称，3d打印（885537）在高性能材料上具备显著优势，行业沿着“表壳先行、铰链扩量、中框放量”的路径，正从点状试水走向体系化渗透。3d打印（885537）中框有望从“形象工程”走向“结构标配”，为金属3d打印（885537）打开远超表壳与铰链的中长期空间天花板。成本及效率端改善，降本提效打破3d打印（885537）规模化应用阻碍。该行建议关注金属3d打印（885537）相关企业。

广发证券（HK1776）主要观点如下：

3D打印正在重塑消费电子的制造范式

当前金属3d打印（885537）主要分为PBF与DED两条技术路线，其中PBF(粉末床熔融)以精度优势成为消费电子（881124）的主流选择。相较传统CNC加工，3d打印（885537）在钛合金等高性能材料上具备显著的加工效率与结构自由度优势，正成为高端零部件制造的关键突破。本质上，这是一场制造方式从减材到增材、从有限几何到自由成型的范式迁移。

3d打印（885537）沿着“表壳先行、铰链扩量、中框放量”的路径，正从点状试水走向体系化渗透

(1)手表表壳：量产应用的先行环节。3d打印（885537）钛合金表壳具备高端消费（883434）属性及性能优势，目前苹果（AAPL）手表表壳已采用全流程3d打印（885537）技术。(2)折叠屏（885809）铰链：核心增量环节。3d打印（885537）钛合金在性能端显著适配折叠屏（885809）铰链，目前OPPO和荣耀分别在铰链和端盖采用3d打印（885537）钛合金制造;26年苹果（AAPL）入局有望推动折叠屏（885809）铰链成为3d打印（885537）的核心增量环节。(3)中框：潜力最大的量产环节。中框价值量高、受力更复杂，目前钛合金中框主要应用于高端机型以及轻薄款机型，仍以传统加工为主，但随着3d打印（885537）在成形效率和粉末成本方面持续优化，其在拓扑优化、减重、集成天线槽/缓冲结构等方向的设计潜力有望被逐步释放。3d打印（885537）中框有望从“形象工程”走向“结构标配”，为金属3d打印（885537）打开远超表壳与铰链的中长期空间天花板。

苹果入局折叠屏，有望成为3D打印的量产拐点

26年苹果（AAPL）明确入局折叠屏（885809）赛道，其入局及入局后将带动折叠屏（885809）出货量和3d打印（885537）折叠屏（885809）铰链渗透率快速提升，伴随3d打印（885537）技术成熟及降本趋势，该行预计26-27年折叠屏（885809）出货量将达1200/1500万部，在3d打印（885537）折叠屏（885809）铰链渗透率为12%/20%情况下，26-27年3d打印（885537）铰链规模将达17/41亿元。

降本提效打破3D打印规模化应用阻碍

成本端，上游海绵钛产能持续扩张推动价格持续下行，叠加制粉工艺持续改进优化，进一步推动钛合金粉末成本大幅下降;效率端，激光整形和多激光配置成为行业主流技术升级方向，加工效率得到显著提升，为金属3d打印（885537）实现大批量、规模化生产奠定基础。

投资建议：关注金属3D打印相关企业

(1)大族激光（002008）：通过子公司大族聚维布局3d打印（885537）业务，目前已与多家3C头部品牌达成合作。(2)华曙高科（688433）：根据25年半年报，公司为工业级3d打印（885537）设备龙头，在消费电子（881124）领域已落地钛合金折叠屏（885809）铰链、手表表壳等零部件的批量生产应用。(3)宇环数控（002903）：聚焦3d打印（885537）产业链后处理环节，已应用于消费电子（881124）领域钛合金铰链、表壳、中框的打磨抛光工序。(4)哈森股份（603958）：通过子公司哈森唯特布局3d打印（885537）钛合金粉末领域。

风险提示：下游应用拓展不及预期风险，原材料价格波动风险，技术路线迭代风险等。