农产品

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2026年至今，国内棉花市场经历了一轮持续上涨行情。年初郑棉主力05合约开门红，成功站上1.5万元/吨关口。春节过后，郑棉增仓上行，主力合约涨幅超过5%，最高触及15765元/吨。4月10日，郑棉主力2609合约大涨2.41%至15705元/吨，单日吸纳逾15亿资金，价格重心再度抬升。

本轮行情的驱动逻辑十分清晰：国内新年度供应收缩预期为棉价构筑底部支撑，叠加原油上涨带动化纤价格走高、棉花性价比提升，以及下游需求旺盛，刚需补库共振发力。ICE美棉同步走强，美棉5月合约屡创新高，内外联动效应显著

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供应端分析

旧季供应已经落地。截至2026年4月12日，棉花公证检验量已达762.18万吨，此前的丰产预期基本已兑现。虽是丰产，但销售进度极快，供应端的中短期压力并不大。根据国家棉花市场监测系统统计，截至4月2日（第14周），全国新棉加工率为99.8%，销售率为81.3%。同比提高16.7%，较过去四年均值高出20.3%。根据钢联数据，截止4月10日，销售进度为84.2%。

数据来源：钢联

2026/27新季年度新疆棉花种植面积收缩已成为市场共识。新疆已明确政策调减计划，对非宜棉区、地下水严重超采区、新增荒地及低产低效棉区实施退出，推动土地资源向高效益方向转型。据卓创资讯（301299）调研，新疆棉花种植面积同比降幅或在3%-5%，南疆调减幅度略高于北疆。与此同时，棉花信息网4月意向调查显示，全国植棉意向面积4730.6万亩，同比下降2.2%，其中新疆4358万亩，同比减幅6.6%。意向调查降幅与政策调减目标10%之间存在一定落差。这种“强政策目标、弱意向反馈”的背离背后，是棉农对种棉收益的乐观预期——九成以上农户仍选择继续种植棉花。最终实际播种面积取决于政策执行的力度与棉农博弈的结果，这也是后续市场最大的关注变量。

从春播天气条件来看，今年新疆及河西走廊地区春季气温回升偏早，平均气温较常年略高，南疆大部棉区适宜播种期早于常年，有利于适时早播促早发。但拉尼娜现象可能给棉区带来“春季倒春寒、夏秋季高温干旱”的双重考验，极端天气风险不容忽视。南疆播种出苗期间出现大风沙尘、回寒、冰雹的可能性较大。现阶段播种天气整体有利，但后续7—8月的灌溉期高温干旱风险将是决定单产的核心变量。当前业内对单产的预测存在分歧，有机构预测2026年单产将出现明显下滑。但若天气条件正常，新疆单产仍有望维持较高水平。总体判断，单产大概率维持中性偏平，但极端天气扰动可能成为阶段性炒作题材。

农资涨价推升成本底部。2026年棉花种植成本预计上涨5%-8%。节后化肥（885967）、农药（884028）、地膜等农资价格持续上涨，3月尿素累计上涨超12%、钾肥（884031）涨15%、磷肥涨10%、复合肥（884035）涨8%。我国钾肥（884031）对外依存度高达70%，当前国内库存仅50万吨创三年新低，春耕需求缺口达100万吨，成本压力短期难以消退。此外，新疆超标灌溉用水收费提高，南疆每亩水费或达300—400元，较上年增加30—80元。农资与灌溉成本的双重上行，显著提升了种植成本底部。成本推动与棉价上涨形成共振，棉农对2026/27年度籽棉收购价预期普遍提高，预期提振又进一步强化了棉农的持棉惜售心理，可能放大新棉上市期的供应紧张。

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需求端分析

消费（883434）端是本轮棉花上涨的重要支撑力量。4月初的最新供需报告中，农业农村部已将2025/26年度棉花消费（883434）量上修20万吨至760万吨。库存去化节奏明显加快——全国商业库存持续下降，截至3月末已降至490.97万吨，较2月底减少56.73万吨。如果考虑进口的17万吨补充，以及工业库存减少的4.91万吨，3月棉花消费（883434）量约在75—80万吨附近，旺季成色十足。

数据来源：同花顺（300033）、广州期货研究中心

下游开机率维持高位。根据国家棉花市场监测系统调查，2月初被调查企业开机率为88.2%，同比大幅上升16.8%，浙江、福建、山东、湖南、新疆等地平均开机率达90%以上。纱产销率100.5%、布产销率103.2%，库存天数均降至近五年同期偏低水平。根据钢联数据，截止4月10日，纺织厂开机率为77.5%，织布厂开机率为42.7%，皆处于近年同期相对高位。

但消费（883434）端的利好正在消退。首先，“金三银四”传统旺季即将进入尾声。3月下旬以来，旺季效应已有衰减迹象，内地订单逐渐减少。其次，纺企利润被严重挤压。棉花价格上涨幅度远超纱线价格，新疆纺企即期利润长期处于500元/吨以下，内地纺企即期利润更是持续处于深度亏损状态，不利于棉价的进一步上涨。 最后，订单结构分化明显，中小纺企订单呈短单、散单特点，持续性较差。在当前利润承压、订单分化的背景下，后续补库动力边际走弱的可能性较大。

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外围与其他因素分析

此前内外棉价差持续处于历史高位。低价外棉性价比优势明显，进口量大幅增加。2026年1-2月累计进口棉花37.12万吨，同比大增40.70%，其中巴西棉占比从57%升至71%。3月16日，国家增发30万吨加工贸易滑准税棉花进口配额，预计短期内外棉进口仍将保持高位。

数据来源：同花顺（300033）、广州期货研究中心

大量外棉到港推动港口库存持续累积。截至3月下旬，青岛、南通、张家港未通关外棉库存约47.09万吨，较2月底增3.87万吨，去年10月以来累计增约20万吨，回升至近一年高点。尽管短期进口增量一定程度上缓解了国内供应偏紧预期，但考虑到全球新年度棉花产量整体进入下降周期（883436），中长期进口替代的可持续性存疑。近期美元指数走弱提升了美棉出口竞争力，美棉主产区持续干旱，不断推高其天气风险升水。外盘强势拉涨后，内外价差已有所收窄，进口成本中枢随之抬升。

替代品方面，中东地缘冲突推升原油价格升至90-110美元/桶，带动化纤成本大涨超40%，棉花性价比优势凸显，吸引部分替代需求。

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行情展望及相关建议

短期内多空因素交织，棉价维持高位震荡。“强预期”格局难以证伪——新年度供应收缩预期、成本推动、下游优于往年同期的消费（883434）表现共同构成价格底部支撑。但旺季即将结束、纺企利润承压、高价资源出货放缓等现实压力也在积聚。预计郑棉主力合约运行区间在15000—16000元/吨之间。当前正值新季棉花播种期，天气变化（包括新疆和美棉产区的干旱情况）和政策落地的实际力度将成为短期交易的核心催化剂。

中期供应趋紧逻辑有望逐步强化。新疆调减面积政策的实际执行情况将逐步明朗，若降幅接近政策目标（9%以上），供应缺口将进一步扩大；若降幅仅维持在3%—5%，则当前价格已充分定价了收缩预期，向上空间有限。天气方面，若7—8月出现高温干旱等极端气候，单产受损可能触发第二轮上涨。全球供需预期收紧与国内消费（883434）弱复苏共振，价格中枢有望逐步上移。

由于新年度供应收缩方向确定，维持棉价中长期运行中枢上移的判断。建议在15000—15500元/吨区间分批建仓多单，上方目标16000—16500元/吨，或考虑回调时卖出14500-15000元/吨的看跌期权，获得权利金或是更佳的多单入场位置。

长期风险需重点关注三个方面：一是新棉实播面积与市场预期的差异——美棉意向种植面积超预期增长已提示了“预期差”的风险；二是下游纺织利润若持续恶化，可能导致旺季过后开机率大幅下滑，需求端支撑边际减弱；三是全球宏观环境与贸易政策的不确定性。