山西证券（002500）股份有限公司盖斌赫近期对海光信息（688041）进行研究并发布了研究报告《全年及一季度收入持续高增，“双芯战略”加速落地》，给予海光信息（688041）买入评级。
事件描述
4月7日，公司发布2025年年报及2026年一季报，其中，2025年全年公司实现收入143.77亿元，同比高增56.92%，全年实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，实现扣非净利润23.05亿元，同比增长26.92%；2026年一季度公司实现收入40.34亿元，同比高增68.06%，一季度实现归母净利润6.87亿元，同比增35.82%，实现扣非净利润5.97亿元，同比增长34.99%。
事件点评
下游需求高景气持续兑现，公司收入保持高速增长。在通算及智算市场需求持续增长背景下，公司依托高性能、高可靠、低功耗的产品及开放的生
态战略始终占据市场领先地位，推动2025年以来公司营收保持高增。而受上游原材料、存储辅材等涨价影响，叠加代工厂封测产能紧张推升加工费用，公司毛利率有所下滑，去年全年毛利率为57.83%，较上年同期降低5.89个百分点，今年一季度毛利率为55.60%，较上年同期降低5.59个百分点。在费用端，随着公司进一步加大市场推广力度，25年销售费用率较上年同期提高2.49个百分点；而公司虽持续投入研发，但由于营收增长更快，25年研发费用率较上年同期降低2.37个百分点；此外，去年公司管理费用率较上年同期降低1.18个百分点。去年全年公司净利率为25.17%，较上年同期降低4.48个百分点，但26Q1在剔除股份支付影响后公司归母净利润同比增长74.86%，与营收增速高度吻合，表明25年末的利润承压已阶段性出清，公司盈利能力正快速向营收增长对齐。
CPU+DCU“双芯战略”加速落地，AI算力核心供应商地位持续巩固。1)在CPU领域，不同于单一推理任务，Agent系统不仅需要GPU负责高密度推理计算，还需要CPU负责多智能体协调编排，因此AIAgent的快速普
及将对CPU产生巨大的增量需求。同时，随着信创（886013）验收节点临近，各行业正加快对国产CPU的采购。而公司CPU产品完全兼容主流x86软硬件生态，客户无需大幅改造现有系统即可完成国产化替代，并且产品性能持续保持国内领先；2)在DCU领域，截至25年底，公司产品已在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地，为国家税务总局、海关总署、各地政府部门、
多家国有银行、三大运营商、互联网大厂等头部客户提供服务。同时，公司与中科曙光（603019）紧密协同，海光DCU可与中科曙光（603019）于今年3月发布的scaleX40超节点深度适配，未来随着中科曙光（603019）超节点持续部署并投入运营，有望带动公司DCU产品的批量出货。此外，25年12月公司正式发布海光系统互联总线协议(HSL)1.0规范，进一步打通CPU与DCU壁垒，构建高效互通的计算生态。
投资建议
公司CPU和DCU在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代，预计公司2026-2028年EPS分别为1.83\2.66\3.67，对应公司4月14日收盘价248.78元，2026-2028年PE分别为136.1\93.5\67.8，维持“买入-A”评级。
风险提示
客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为288.5。
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