国信证券（002736）近日发布公用环保行业202604第2期：本周沪深300（399300）指数上涨4.41%，公用事业指数上涨0.75%，环保指数上涨4.88%，周相对收益率分别为-3.66%和0.47%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第27和第11名。电力板块子板块中，火电（884146）上涨2.27%；水电下跌1.04%，新能源发电（884150）上涨4.19%；水务板块上涨1.77%；燃气板块上涨1.69%。
以下为研究报告摘要：
核心观点
市场回顾：本周沪深300（399300）指数上涨4.41%，公用事业指数上涨0.75%，环保指数上涨4.88%，周相对收益率分别为-3.66%和0.47%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第27和第11名。电力板块子板块中，火电（884146）上涨2.27%；水电下跌1.04%，新能源发电（884150）上涨4.19%；水务板块上涨1.77%；燃气板块上涨1.69%。
重要事件：东北首个绿氢掺混天然气（885430）项目签约。4月2日，沈阳燃气集团有限公司与浙江正泰新能源（850101）开发有限公司在杭州正式签署法库风电（885641）绿氢耦合天然气（885430）项目合作框架协议。首期计划在辽宁法库经济开发区建设天然气（885430）掺氢示范项目，年掺氢规模达千万立方米级。目前，项目已完成门站选址、风机点位踏勘及技术方案论证，拟在沈法燃气门站附近布局40MW风电（885641）制氢项目，通过自建线路实现绿电直供制氢站。项目设计年产氢气2500万标准立方米，产出的氢气由沈阳燃气集团结合全市天然气（885430）全年用量统一调配使用，构建“法库制氢、全市共享”的绿氢供应格局。
专题研究：核电（885571）绿色价值分析，核电（885571）有望迎来价值重估。4月2日，核能服务温室气体自愿减排研讨会在京召开。会上，中核集团旗下中核资本所属中核碳资产与中国华能集团、国家电投集团、中广核集团碳资产公司签署声明，宣布成立核能方法学开发联合体。根据声明，联合体将致力于推动核能纳入绿色低碳政策体系，实现先进核能技术应用的碳减排收益，助力核能供汽、供热、四代堆与小堆等先进核能技术发展。根据中国绿色电力（885936）证书交易平台4月13日数据，绿证日成交均价为6.06元/个，按照这一价格和2025年上网电量测算，若核电（885571）全部进入绿证体系，中国核电（601985）将获得10.1亿元额外收入，中国广核（003816）将获得9.84亿元额外收入（不含红沿河）。纳入绿电或绿证体系后，核电（885571）项目收益有望进一步“解绑”火电（884146），一定程度上平抑市场化电价波动造成的影响，提高核电（885571）竞争力。
投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电（884146）盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电（884146）企业华电国际（600027）以及区域电价较为坚挺的上海电力（600021）；2.国家持续出台政策支持新能源（850101）发展，新能源发电（884150）盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电（884150）龙头企业龙源电力（001289）、三峡能源（600905），区域优质海上风电（885641）企业福能股份（600483）、中闽能源（600163），开展新能源（850101）与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能（600821），以及布局绿色氢基能源（850101）业务的电投绿能（000875）；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电（885571）公司盈利仍将维持稳定，推荐核电（885571）运营标的中国核电（601985）、中国广核（003816）；国家电投整合核电（885571）资产，打造A股第三家核电（885571）运营商，推荐重组标的电投产融（000958）；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力（600900）；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天（886078）的九丰能源（605090）；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源（850101）装备制造的
西子洁能（002534）。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境（HK0257）、上海实业控股（HK0363）、中山公用（000685）；2.中国科学仪器市场份额超过90
亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技（300203）、皖仪科技（688600）；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能（000803）。
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。(国信证券（002736） 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)
