摘要
随着地缘冲突风险溢价逐渐出清，棕榈油开始回归基本面主导走势，4月10日午后MPOB报告中性偏空，内外盘棕榈油均呈现冲高回落、震荡走弱格局。产地端，MPOB3月报告显示，马棕产量环比增7.2%至138万吨，库存环比降16.1%至227万吨，但均高于市场预期。国内方面，港口库存虽有去化但绝对量不低，油厂开机率一般，下游成交清淡，现货支撑有限。整体看，本周棕榈油基本面偏空，需重点跟踪产地出口节奏、原油价格及生物燃料政策动向。
1、MPOB报告中性偏空，产地进入增产周期
MPOB3月供需报告整体表现中性偏空，叠加4月上旬高频数据的进一步验证，预计4月马棕供需结构将正式转向供给宽松，对棕榈油市场价格形成中期压制。3月马棕产量达138万吨，环比增长7.2%，显著高于市场预期的4%，标志着马棕已正式进入季节性增产周期（883436），供给端增量逐步释放；出口方面，3月出口量达155万吨，环比大幅增长40.7%，这一增长主要得益于印尼税率上调后，全球棕榈油需求向马来西亚转移，同时前期低库存格局也对出口形成一定支撑。但值得注意的是，尽管出口表现强劲，3月期末库存仍达227万吨，环比下降16.1%，去库幅度却不及市场预期的19.2%，隐露出增产速度快于去库速度的潜在风险，同时国内消费（883434）32.9万吨，环比下降11%，POGO价差处于低位，也预示着后续国内消费（883434）对市场的支撑作用有限。
进入4月，高频数据进一步印证了马棕供需结构的转弱趋势，其中4月1-10日，ITS监测的马棕出口量环比下降42.6%，AmSpec监测的出口量环比下降56.7%，显著反映出在高价以及宏观环境的压制下，全球市场对马棕的需求承接力明显弱化。产量方面，SPPOMA数据显示，4月1-10日马棕产量环比增长26.8%，增产节奏既符合季节性规律，又超出市场预期，供给端压力持续加大。按照当前的出口与产量节奏测算，4月马棕期末库存将由降转增，预计重回230万吨以上，供给宽松的格局将进一步显性化。
综合来看，3月去库不及预期叠加4月出口断崖式下跌，马棕已正式进入供给宽松周期（883436），短期市场偏空格局难以改变，后续需重点跟踪产地出口节奏、原油价格波动、生物燃料政策调整，以及印度等主要买盘的采购动态。
2、地缘冲突影响有所出清，B50变数仍存
当前国际地缘冲突局势呈现多区域交织、短期缓和但潜在风险未消的态势，核心集中在中东美伊冲突及拉美委内瑞拉局势，其中美伊冲突此前对能源（850101）市场的扰动最为显著。
此前美以联手对伊朗发动军事打击，导致霍尔木兹海峡通航受阻，作为全球四分之一海运石油贸易的关键通道，其瘫痪一度引发原油供应中断担忧，推动布伦特原油价格突破100美元/桶，但4月以来局势出现缓和，美伊达成两周临时停火协议，伊朗承诺开放霍尔木兹海峡，积压船舶疏运预期升温，地缘风险溢价快速出清，国际原油价格大幅回落，WTI与布伦特原油双双跌破100美元/桶关口，本轮原油价格对棕榈油的扰动已基本出清。
近期印尼官方就B50生物柴油政策释放多重明确言论，印尼总统普拉博沃及能源（850101）部门官员多次表态，将加快推进B50落地。结合官方表态及行业动态，B50政策可能落地时间集中在2026年下半年，其中经济统筹部长明确提及拟于7月1日实施。其潜在影响主要集中在棕榈油需求端，据测算，B50落地后，印尼棕榈油工业消耗量将较B40政策新增约400万吨/年，显著提振全球棕榈油需求。但短期受原油价格回落影响，POGO价差维持低位，生物能源（850101）的支撑作用暂未凸显，且政策落地仍存不确定性，需考虑印尼此前政策反复的风险及原料供应、基础设施适配等问题。整体来看，B50政策长期将重塑棕榈油工业需求格局，短期落地前对市场的提振多为预期层面，实际影响需待政策正式落地后逐步释放。
3、国内进口利润维持低位，库存维持高位
4月以来，国内棕榈油进口利润亏损收窄但仍未转正，进口利润仍处于倒挂状态，但亏损幅度较3月明显收窄。受利润倒挂影响，4月以来国内贸易商买船意愿低迷，近期无新增买船记录，买船节奏持续放缓。展望未来，买船和利润情况将受多重因素影响，短期来看，马棕供强需弱格局未改，4月上旬产量环比大增而出口骤降，国际报价或继续承压，进口成本有望进一步下行，进口利润亏损将持续收窄。根据钢联数据显示，买船方面，4月船期采购相对谨慎，数据显示3月30日至4月2日期间累计买船72000吨，但4月中旬后买船活动明显放缓，4月14日当周累计买船量为零条。但国内港口库存仍处于相对高位，下游成交清淡，将压制国内价格上涨，短期内进口利润难以转正，买船意愿难有明显提升。据钢联数据，截至2026年4月10日，全国重点地区棕榈油商业库存73.72万吨，环比上周减少4.19万吨，减幅5.38%；同比去年37.11万吨增加36.61万吨，增幅98.65%。
4、行情回归基本面主导，但仍需警惕风险扰动
后市棕榈油维持相对偏弱看待，重点基本面逻辑在于马棕进入季节性增产周期（883436），4月上旬产量环比大增，出口持续疲软，库存拐点隐现，叠加国内港口库存仍处于中性偏高水平，供给压力有所显现。此外，中东地缘局势仍有不确定性，可能扰动原油价格，间接影响棕榈油走势。整体来看，多空因素交织，基本面支撑转弱，价格难有单边行情，需重点跟踪马棕出口数据及原油价格变动。
写作日期：2026年4月15日
