2026年4月17日，国盛证券（002670）发布了一篇钢铁（850106）行业的研究报告，报告指出，3月数据跟踪-钢材产量下行，外需依旧强劲。
报告具体内容如下：
根据数据，2026年3月钢铁（850106）行业及前期海关进出口数据汇总如下： 2026年3月粗钢产量8704万吨，同比降6.3%，日均产量280.8万吨，环比增3.3%；1-3月粗钢产量24755万吨，同比降4.6%；
3月我国生铁产量7328万吨，同比降3.3%；1-3月生铁产量21098万吨，同比降2.9%；
3月我国钢材产量13098万吨，同比降2.3%；1-3月钢材产量35144万吨，同比降1.7%；
3月我国出口钢材913万吨，同比降12.6%；1-3月出口钢材2472万吨，同比降9.9%；
3月我国进口钢材51万吨，同比增2.2%，1-3月进口钢材134万吨，同比降14.1%；
3月我国进口铁矿石10474万吨，同比增11.5%；1-3月进口铁矿石31476万吨，同比增10.5%。
钢材产量下行，经济驱动继续向消费（883434）切换：鉴于粗钢去年同比基数统计质量较差，我们用钢材产量增速去耦合实际经济增长可能更符合实际情况，2026年1-3月份中国钢材表观消费（883434）量32806万吨，同比回落1.4%，转型期经济上的波动没有粗钢产量数据“统计波动”那么剧烈。2026年总量政策基调根据去年末中央经济工作会议精神，总量上定调更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，少了超常规逆周期（883436）调节，重提跨周期（883436）调节。转型期行稳致远，聚焦结构调整。宽松财政政策和宽松货币政策有延续性，短期稳增长的考量下降，长远和改革的考量上升。宽松财政政策会延续，去年下半年的改革也会延续，而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较2025年下降。我们预计今年全年钢产量增速较去年也会有所下降。未来面对外部美伊冲突后续发展会造成外部环境的不确定性，按照过去几年经验，如果冲击较大，相机决策国内也会保有进一步加大财政刺激政策力度的可能性。财政政策实施节奏保持靠前发力前三个月国债净融资额达到1.1万亿元，地方债净融资额达2.4万亿元，继续维持较高增速。从结构上来看，2026年一季度全国固定资产投资（不含农户）102708亿元，同比增长1.7%，社会消费（883434）品零售总额127695亿元，同比增长2.4%，一季度规模以上工业增加值同比增长6.1%，当前我国工业化进入成熟期，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。
一季度钢材直接出口回落，间接出口依旧强劲。目前钢铁（850106）直接出口和间接出口已经占到国内钢产量的25%左右。直接出口方面2026年一季度钢材净出口2338万吨，同比降9.7%，其中3月净出口862万吨，同比降13.4%，这可能与钢铁（850106）产品实施出口许可证管理以及人民币升值有关，后续随着海外能源（850101）成本上升，钢材海内外价差有望进一步扩大，带动出口增速回升；2025年以来汽车、家电等制造业出口强劲也带动了钢铁（850106）的间接出口，2026年一季度我国货物贸易进出口11.84万亿元，同比增长15%。其中，出口6.85万亿元，增长11.9%，结构上来看，一季度我国对东盟出口增长17.5%，对欧盟、英国出口分别增长18%和15.3%。美伊冲突造成的能源（850101）价格上涨对中国的出口短期是有利的。每天1000万桶的石油产品供给损失首先会对能源（850101）保障力度较弱的东南亚构成冲击，订单会转回国内。中国制造业相对可以吸收更多能源（850101）成本其国际价格竞争力进一步提高，同时新能源（850101）等产品是中国重要的出口产品，在能源（850101）价格大幅上涨的背景下，这部分产品的海外需求将继续上升。但冲突持续时间拉长后可能会造成亚洲制造业国家就业和居民收入与消费（883434）的损失，从而造成供给需求同时下滑。同时今年美国汽柴油价格上涨后，会抵消今年大美丽法案的财政扩张的效果，非能源（850101）消费（883434）增速可能会低于之前判断。国内制造业全球市场份额提升会面临总需求下滑的影响。目前对于霍尔木兹海峡通航时间目前还存在变数，需要进一步观察。
后市研判：短期我们对战争的走向没有判断能力，只有紧密观察事态的演进。但从中期角度看，冲击之后会加速世界能源（850101）结构的转换，也更加有利于中国制造业的突围，加速这些全球最优质制造业的重估。当冲击消退后可以关注标的上推荐华菱钢铁（000932）、南钢股份（600282）、宝钢股份（600019）、方大特钢（600507）、新钢股份（600782），受益于油气、核电（885571）景气周期（883436）的久立特材（002318），受益于管网改造及普钢（884052）盈利弹性的新兴铸管（000778），受益于煤电新建及油气景气周期（883436）的常宝股份（002478），以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份（603995），建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈（603878）。
风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。
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