中邮证券有限责任公司盛炜近期对德业股份（605117）进行研究并发布了研究报告《海外能源（850101）转型政策+能源（850101）危机驱动，储能（885921）业务快速成长》，给予德业股份（605117）买入评级。
投资要点
事件：2026年4月9日，公司发布2025年年报与2026年一季度业绩预告。25年公司实现营收122.2亿元，同比+9.1%；归母净利润31.7亿元，同比+7.1%；毛利率38.1%，同比-0.6pcts。其中，25Q4营收33.7亿元，同环比分别+5.9%/+2.0%；归母净利润8.2亿元，同环比分别+14.3%/-0.1%；毛利率37.0%，同环比分别+1.7/-3.3pcts26Q1公司预计归母净利润11-12亿元，同比+56%至+70%。
新能源（850101）业务收入破百亿元，储能（885921）逆变器（884304）、电池包业务协同成长。1)25年公司储能（885921）逆变器（884304）收入52.2亿元，同比+18.9%；储能（885921）电池包收入38.3亿元，同比+56.3%。2)25年光伏逆变器（884304）收入10.5亿元，同比-7.2%。3)25年环境电器收入20.1亿元，同比-36.2%。
利润端：2025年毛利率略有下降，主要系1)电芯涨价成本上升使得储能（885921）电池包毛利率同比-9.5pcts；2)热交换器/除湿机订单大幅下降但固定成本仍在，毛利率分别同比-4.7/-4.4pcts。25年逆变器（884304）整体毛利率47.7%基本稳定(储能（885921）/光伏逆变器（884304）分别51.1/32.1%)。
能源（850101）紧张+海外储能（885921）政策拉动，26Q1业绩超预期。26Q1公司业绩大幅增长主要受地缘政治波动、能源（850101）安全、各国储能（885921）相关政策等影响在欧洲市场工商储补贴支持、澳大利亚户储补贴政策，东南亚、非洲中东在油价上涨、缺电等能源（850101）危机背景下，预计户储/工商储需求爆发，将共同带动公司逆变器（884304）、电池包订单量快速提升。
盈利预测与投资评级:
我们预测公司2026-2028年营收分别为255.6/303.8/360.8亿元，归母净利润分别为54.9/68.8/82.8亿元，对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
储能需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为157.13。
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