1、今年以来各国都在积极调整生物柴油政策，能否介绍一下主要国家政策调整的核心内容，以及对于植物油需求的影响？

李霁月：好的。首先美国的生柴政策变化体现在，EPA新规大幅上调2026/27年生物质基柴油义务量，同时推迟进口原料RINs限制至2028年。在政策强驱下，预计2026年美国用于生物柴油的豆油量将较2025年增长约300万吨，达到800万吨水平，美豆油消费（883434）受到显著提振。其次是印尼方面， 受高油价与能源（850101）安全驱动，印尼总统宣布年内正式推进B50掺混计划（较B40再提10个百分点）。理想情况下，如果26年B50能够全面实现将使棕榈油用量增至1800万吨，较2025年增520万吨。不过考虑到现实层面B50实施的实施时间，2026年可享受到的红利增长预计有限。不过即使我们以印尼生柴产量常规增长的情况下，即保守估计棕榈油2026年在生柴的消费（883434）量也将较2025年增加超过100万吨。与印尼锁定棕榈油的逻辑相似，巴西正通过立法强制提升掺混率。巴西B15（掺混15%）已于2025年8月实施，B16预期在2026年内落地，并设定了向B25迈进的长期路径。豆油占生柴原料超70%，每提高1%掺混率对应约40万吨豆油增量，预计2026年生柴用豆油增至约640万吨。综合来看在地缘政治冲突引发的能源（850101）安全焦虑的背景下，生物柴油的角色已经从减碳工具向能源（850101）安全资产转变，各国积极的生物柴油政策将支撑长期油脂需求。

2、对于油脂后期行情如何看待呢？

李霁月：短期来看，受原油市场持续高波动及中东局势反复的影响，油脂价格出现阶段性回调，市场追高意愿趋于谨慎，围绕生物柴油题材的交易热度也有所降温。尽管美伊最新谈判未果，但市场对此已有预期，未来“边谈边打”或成为常态，中东局势明朗前，油脂的上涨趋势仍将受到一定抑制。不过从中长期视角看，全球生物柴油需求的强劲增长将为油脂价格中枢提供有力支撑，长线重心上移的趋势并未改变。

分析师：李霁月 交易咨询号：Z0019570 从业资格：F03119649

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