2021年以来，惠发食品（603536）的年度归母净利润呈“五年四亏”态势，扣非净利润更是连续五年为负
“南安井，北惠发”。速冻食品的两家代表企业，随着行业从规模扩张转向“品质、场景、健康”驱动的深度发展，已渐行渐远。
4月15日晚间，山东惠发食品（603536）股份有限公司（下称惠发食品（603536），603536.SH）发布2025年年度报告。数据显示，公司全年实现营收14.10亿元，同比下降26.78%；归母净利润亏损6955.19万元，亏损幅度同比扩大319.34%；扣非净利润亏损7723.46万元，亏损额同比扩大280.15%。
其中2025年第四季度，惠发食品（603536）单季度营收为3.45亿元，同比下降44.51%；归母净利润亏损3033.49万元，亏损较上年同期扩大360.18%；扣非净利润亏损3631.34万元，亏损额同比扩大415.36%，年末经营状况进一步恶化。
惠发食品（603536）在财报中解释称，报告期内，受冻品市场竞争激烈和学校团餐市场政策变化的影响，公司主营业务收入减少5.16亿元，导致主营业务毛利润减少8590.07万元。此外，公司对联营和合营企业的投资收益减少987.37万元、资产减值损失增加861.61万元，从而导致收入和效益均出现下滑。
投资时间网、标点财经研究员注意到，2021年以来，惠发食品（603536）的年度归母净利润呈“五年四亏”态势，除2023年实现盈利752万元，其余四年均处于亏损状态，扣非净利润更是连续五年为负，累计亏损额达3.7亿元。
2019年至2025年惠发食品归母净利润及同比情况
惠发食品（603536）成立于2005年，主要从事速冻类预制菜（885951）的丸类制品、肠类制品、油炸类制品、串类制品、菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售。2019年，公司布局供应链业务，为餐饮、团餐、校餐、军供等渠道提供食材供应链服务。
2025年，受消费（883434）疲软、行业竞争加剧等因素影响，惠发食品（603536）产品几乎全线下滑。其中，第一大收入来源供应链实现收入3.76亿元，同比下降35.60%；丸制品收入为3.48亿元，同比下降19.18%；油炸品收入为2.35亿元，同比下降22.09%；此外，公司中式菜肴、串制品、其它类、餐饮类产品收入同比均出现超10%的下滑，仅肠制品实现增长，同比增加2.06%至1.38亿元。
从行业角度来看，速冻食品市场在经历了多年高速发展后，逐渐进入存量竞争阶段，产能过剩导致价格内卷，进一步侵蚀了企业的盈利空间。为了应对激烈的市场竞争，惠发食品（603536）在过去一年持续开拓市场和销售渠道。公司坦言，“管理费用和销售费用等期间费用发生较多”。
数据显示，2025年惠发食品（603536）的销售费用同比减少11.76%至1.21亿元，但对应的销售费用率仍处于较高水平，占营业收入的比重为8.59%；管理费用同比减少9.15%至1.39亿元。与之相比，公司的研发费用仅为1273.65万元，同比下降23.97%，对应的研发费用率不足1%。业内有分析认为，在行业纷纷加大健康化、功能化、特色化新品研发时，惠发食品（603536）却在削减研发开支，导致其新品迭代速度落后于其他同业公司。
从毛利率指标来看，2025年惠发食品（603536）毛利率为17.98%，虽同比微增0.45个百分点，但仍低于同期安井食品（HK2648）（603345.SH、2648.HK）的21.60%。此外，三全食品（002216）（002216.SZ）2025年前三季度的毛利率为23.77%。
面对当下行业竞争逻辑的变化，惠发食品（603536）也在加速推动自身转型。公司表示，未来将围绕“惠发小厨”构建健康饮食产业链，以“河州味道”打造特色产品产业链，以健康管理为价值导向，打造覆盖“从田间到餐桌”的全链路健康饮食产业体系。
2025年惠发食品主营业务收入及毛利率情况
数据来源：公司财报
财报显示，2025年，公司经营现金流净额为0.49亿元，同比下降23.9%，造血能力持续弱化。在此情况下，惠发食品（603536）的负债压力愈发明显。截至2025年末，公司总负债额为8.06亿元，资产负债率为66.38%，虽较上年微降，但仍高于行业平均水平。
值得关注的是，截至2025年末，惠发食品（603536）的账面货币资金为1.81亿元，而短期有息负债高达5.01亿元，其中短期借款约4.22亿元，一年内到期的非流动负债约0.79亿元，现金短债比低至0.28，资金对短期债务的覆盖能力严重不足。
此外，公司控股股东一致行动人减持股份，对惠发食品（603536）的经营及资本市场表现形成较大冲击。
惠发食品（603536）公告披露，2026年1月22日至2026年3月16日期间，惠希平通过集中竞价方式累计减持公司股份42.77万股，通过大宗交易方式减持公司股份242.38万股，合计减持公司股份285.15万股，占公司总股本的比例为1.17%，减持价格区间为9.08元/股—11.66元/股，减持总金额为2687.33万元。叠加公司2025年业绩亏损加剧、财务端承压，惠发食品（603536）自2026年以来股价整体震荡下行。截至4月17日午盘，该公司股价跌1.1%，报9.85元/股，年内累计跌幅约11.4%，市值仅剩24亿元。
