期货收评：反内卷消息持续扰动多晶硅涨停！

截至收盘，国内期货主力合约涨跌不一。多晶硅封涨停板，涨幅为9%，20号胶涨超3%，橡胶、碳酸锂、焦煤、焦炭、玻璃涨超2%。跌幅方面，丙烯、苹果（AAPL）、乙二醇跌超3%，SC原油、燃料油、对二甲苯、聚丙烯、纯苯、甲醇跌超2%。

多晶硅期货大涨超8%

4月20日，多晶硅主连合约上涨8.45%，延续了近期以来的反弹走势，低位累计反弹已超23%。

对于行情的大幅波动，市场分析认为，第一，工信部反内卷座谈会点燃市场多头信心。4月17日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源（850101）(850101)局等部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作。会议强调，要深入贯彻落实党中央、国务院关于规范光伏产业竞争秩序的工作部署，深刻认识治理“内卷式”竞争的重要性和紧迫性，扎实推进光伏行业“反内卷”工作。

第二，关键上游企业减产策略与行业自律控产预期，从供给端为价格提供了强力支撑。根据公开资料，行业龙头（883917）新特能源（HK1799）在2025年对多晶硅业务采取了明确的“自律控产”策略，其多晶硅产量较2024年同比下降了51.51%，产能利用率仅有37.08%。这一大幅度的主动减产，源于多晶硅销售价格已长期低于生产成本，形成“卖得多亏得多”的困境，新特能源（HK1799）2025年在境内的多晶硅销售毛利率为-47.84%。龙头企业的减产行为向市场传递了强烈的“反内卷”信号，引发了市场对于全行业可能跟进、通过控制供给来缓解价格下行压力的强烈预期。

第三，下游光伏组件价格持续上涨形成的需求传导与成本支撑预期，提振了市场信心。尽管多晶硅现货价格此前持续疲软，但光伏产业链下游的组件环节却呈现出独立走强的态势。数据显示，光伏组件价格已连续四个月实现全技术路线上涨，在3月至4月期间，组件平均价格上涨了5.5%。这一上涨趋势超出了市场普遍预期，因为从理论上看，多晶硅价格下滑以及出口退税优惠取消等因素本应对组件价格形成压制。

对于行情的后续展望，五矿期货指出，上周多晶硅期货价格显著反弹，主要因盘面价格低点接近现金成本，同时市场对“反内卷”相关变化预期增强，吸引了部分资金入场。但回归现实，产业链下游需求低迷的走势未有实质性改变，下游各环节成交中枢延续下移趋势。在期货价格快速反弹后，硅料现货签单虽有所增加，反映期货情绪转变对市场心态产生影响，但成交价格仍处于低位，贴水盘面。工厂出货后厂内库存下降，但行业总库存仍在高位运行，去化有限。因此，当前多晶硅期货是预期先行，实际供需变化有限，建议以反弹行情看待，需关注后续现货价格是否跟随提涨以及是否有新的政策变化。

焦煤大涨近3%！

4月20日，焦煤主连合约盘中上涨3.13%，市场呈现显著的强势格局。

对于行情大幅波动的原因，市场分析认为，第一，下游钢铁（850106）产业铁水产量持续高位运行，对炼焦煤形成强劲的刚性需求支撑。根据行业机构调研数据，近期钢厂复产持续推进，高炉开工率维持高位，直接带动了对焦炭的采购需求。焦企在出货顺畅、厂内焦炭库存保持偏低运行的背景下，生产积极性得以维持，从而传导至对原料炼焦煤的稳定消耗。特别是部分紧俏煤种，如低硫主焦煤，供应持续偏紧。这种供需格局的阶段性改善，为焦煤价格提供了坚实的底部支撑和反弹动力。

第二，供应端呈现结构性偏紧态势，且政策面对煤炭（850105）供应安全持续强调，强化了市场的看涨预期。从国内供应看，虽然煤矿整体维持正常生产，但部分优质主焦煤资源供应依旧紧张。例如，截至4月17日当周的数据显示，京唐港山西产主焦煤库提价周度上涨20元/吨至1670元/吨。同时，近期公布的《山西省持续开展重大项目建设年推动投资稳定增长行动方案》明确提出推动煤炭（850105）智能绿色开采，新建60座智能化煤矿，这虽然长期有利于产能优化，但短期市场更关注其对现有生产结构的潜在影响以及对先进产能的重视。

第三，产业链库存处于相对低位，为价格上行提供了弹性空间。从终端到中游，库存去化现象明显。一方面，焦企厂内焦炭库存保持偏低运行，虽然对原料焦煤未进行大规模补库，但刚需采购持续，使得煤矿端整体库存延续去化趋势。另一方面，港口库存也呈现下降态势。

对于行情的后续展望，东吴证券（601555）分析指出，尽管港口动力煤基本面依旧偏弱，但库存下降及成本对煤价形成支撑。长期来看，若水电来水偏慢，国际进口煤减少，煤价有望高位震荡运行。其逻辑在于，当前固收类资产荒依旧，叠加红利资产已处高位，市场资金可能更青睐于资源股，这从资金面对煤炭（850105）板块包括焦煤在内形成潜在支撑。

【今日关注】

1、英国至4月20日LME铝库存变化值(吨)

2、英国至4月20日LME镍库存变化值(吨)