东吴证券（601555）股份有限公司朱国广近期对信立泰（002294）进行研究并发布了研究报告《2025年年报及2026年一季报点评：业绩增长符合预期，期待JK07数据读出》，给予信立泰（002294）买入评级。
投资要点
事件：2025年公司实现营业总收入43.53亿元(同比+8.48%，下同)，归母净利润6.52亿元(+8.30%)，扣非归母净利润5.54亿元(-2.84%)；销售毛利率74.76%(+2.11pct)，销售净利率15.00%(-0.09pct)。2026年一季度实现营业收入12.28亿元(+15.65%)，归母净利润2.25亿元(+12.45%)，扣非归母净利润2.21亿元(+15.29%)。
业绩符合预期，创新产品收入持续放量：2025年公司创新药（886015）收入19.99亿元，同比增长47.25%，毛利率83.25%；器械业务收入3.80亿元，同比增长24.40%。2025年公司高价值业务合计营收占比超54%，创新转型收获期逻辑持续兑现。2025年公司计提开发支出减值1.51亿元，剔除减值一次性影响后归母净利润约8.02亿元。2025年研发费用5.39亿元(同比+28.04%)，研发费用率12.39%，研发投入显著加大，研发人员增至827人。2025年销售费用率有所上行，主要系信超妥、复立坦、复立安等新品入院推广。随新品陆续放量，费用率有望逐步优化。2026Q1营业收入同比+15.65%，扣非净利同比+15.29%，毛利率进一步升至76.58%，结构升级趋势未变，全年增长开局良好。
JK07临床进展顺利，数据读出窗口已至：JK07(NRG-1/ErbB3融合蛋白)是公司核心估值弹性来源，282例全球多中心II期HFrEF适应症入组已完成。2025Q1公布的中期安全性分析显示低剂量组(0.045mg/kg)耐受性良好且出现积极疗效信号，高剂量组(0.09mg/kg)随即启动。公司预计2026H1公布HFrEF低剂量组26周LVEF关键疗效数据，我们预计高剂量组及HFpEF数据也将陆续披露，JK07正式进入数据密集读出期。
创新管线进入兑现期：注册申报：S086(沙库巴曲阿利沙坦)预计2026年提交慢性HFrEF适应症NDA，SAL0130(ARNI-CCB三联制剂)预计同年提交NDA，SAL056(长效特立帕肽)预计2026年获批上市；临床推进：SAL0120(高选择性ETA拮抗剂)将于2026年推进至CKD适应症III期，SAL0140(高选择性ASI)将于2026H1启动CKD及原发性醛固酮增多症II期，JK06(5T4ADC，AACR2026数据显示NSCLC ORR=26%、鳞癌ORR=43%，安全性亮眼)将于2026H2正式启动II期临床。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2027年营业收入预测55.63/67.75亿元(同比+27.80%/+21.79%)，预测2028年营业收入78.34亿元(同比+15.63%)，对应2026-2028年PE为61/45/37倍，维持"买入"评级。
风险提示：产品研发失败风险；药品销售不及预期；集采政策影响对产品价格的不确定性。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为77.01。
