24小时内，千亿AI液冷龙头英维克（002837）（002837.SZ）上演极致“冰火两重天”。

4月20日，该股以9.41%的涨幅收盘，盘中触及121.74元历史新高，市值攀上1183亿元巅峰；然而，随着当晚一份断崖式下滑的一季报出炉，市场情绪瞬间逆转。

4月21日开盘，英维克（002837）直接一字跌停，报价108.97元，封单近50亿元，单日市值“蒸发”约119亿元，最新市值1065亿元。

利润断崖下跌

信用减值损失增3倍

此次股价“过山车”的导火索，正是4月20日晚间同步披露的2025年年报与2026年一季报。

公告显示，2025年，公司实现营收60.68亿元，同比增长32.23%；归母净利润5.22亿元，同比增长15.3%；扣非净利润5.04亿元，同比增长17.22%。看似稳健增长，但净利润增速已经远低于营收增速。

环比来看，公司一季度净利润降幅高达93%，扣非净利润降幅95.4%。财报中未对利润断崖式下滑给出具体解释。综合市场分析来看，业绩下滑的核心原因集中于三点：

其一，行业竞争加剧，液冷及传统温控业务价格战导致毛利率大幅下滑；

其二，为抢占AI市场份额，公司阶段性投入激增；

其三，传统业务拖累，客车、轨交空调（884113）等非核心业务持续低迷，拉低整体盈利水平。

此外，记者注意到，今年一季度，英维克（002837）财务费用大幅增长7761.24%至2006.38万元。对此，英维克（002837）解释称，主要系报告期汇兑收益下降以及利息支出增加所致。

与此同时，一季度公司信用减值损失由上年同期的752.69万元增加至3015.72万元，同比增长3倍，公司称，主要原因是应收账款计提坏账准备增加所致。

从现金流状况看，2026年一季度，英维克（002837）经营活动现金流净额为-3.86亿元，同比扩大126.25%。营收持续放量，现金流却连续告负且缺口扩大。英维克（002837）解释称，主要原因系供应商款项到期支付与员工薪酬增加所致。

有机构人士分析称，该公司为了加紧扩充产能，可能正在加大融资，从而导致利息支出增长，同时公司客户结构发生变化，海外大客户占比大幅提升，导致公司或拉长账期，使得应收账款余额增长，进而提升了坏账风险。

估值泡沫下，今年走势如何

作为AI算力液冷赛道的绝对龙头，截至4月20日收盘，英维克（002837）去年大涨246%，今年至今上涨逾13%，可谓是大牛股，被市场赋予了很高的估值溢价。其市盈率（TTM）高达236.97倍，市净率35.69倍，远超行业平均水平。

支撑这一“天价”估值的，是市场对其英伟达（NVDA）核心供应商身份、液冷行业爆发式增长的美好预期。然而，断崖式下跌的一季报，正在挤压英维克（002837）此前累积的估值泡沫。

花旗（C）银行报告指出，英维克（002837）已连续三个季度业绩不及预期，市场一致预期过于乐观。该行重申“卖出”评级，并将目标价从50元上调至60元（仍远低于现价108.97元）。

花旗（C）直言，市场过度聚焦于其为英伟达（NVDA）ASIC供应液冷的光环，却忽视了其业务体量较小、国内竞争白热化及新进入者冲击等严峻现实。

从股价走势看，截至4月21日，英维克（002837）近一年涨幅超226.65%，积累了巨大的获利盘。在业绩证伪后，资金恐慌出逃、获利盘集中砸盘，形成“多杀多”的踩踏效应。

当然，英维克（002837）并非没有硬实力。公司是国内唯一实现液冷全链条自研的企业，拥有冷板、CDU、快速接头等核心专利，是中国大陆唯一获得英伟达（NVDA）NPN Tier1认证的液冷供应商，深度绑定GB200、GB300等顶级AI芯片平台。其冷板式液冷国内市占率超40%，储能（885921）温控全球市占率超35%，技术与客户壁垒深厚。

但矛盾在于，高增长的AI液冷业务目前尚未成为利润支柱。2025年上半年，其液冷相关营收占比不足8%，全年财报中未披露液冷相关收入。

上述机构人士表示，由于液冷业务的爆发式增长，导致公司产能大幅扩张，以及大举备货等，导致费用端增长较大，若产能在未来几个季度顺利转化为液冷产品交付确认，利润或迎来反弹。

不过，4月21日，英维克（002837）在投资者互动平台表示，公司没有计划对外披露与具体客户的合作信息。