截至收盘，国内期货主力合约涨跌互现。低硫燃料油涨超4%，燃料油涨超3%，液化石油气涨近3%，不锈钢涨超2%，沪镍、沥青、原油涨近2%；跌幅方面，多晶硅跌停，跌幅为9%，钯、沪银跌超4%，铂跌超3%。
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多晶硅跌停
4月24日，多晶硅主连合约在经历前期快速反弹后出现显著回调，日内呈现震荡下行走势，多晶硅主连合约下跌9%。
对于行情大幅波动的原因，市场分析认为，第一，政策预期与基本面现实的巨大落差是导致价格回调的核心原因。自4月中旬以来，多晶硅期货价格在“反内卷”政策强预期的驱动下，从4月10日触及的低点一路反弹，至4月22日收盘价已累计上涨超过30%，期间两度出现多合约涨停的极端行情。然而，支撑这轮暴涨的政策预期，即4月17日工信部、发改委等四部门联合召开的光伏行业座谈会，目前仅停留在“规范产业竞争秩序”、“产能调控、价格执法、兼并重组”等原则性表态层面，尚未出台任何实质性的减产细则或强制性的产能出清措施。这种“雷声大、雨点小”的状况，使得前期因预期而涌入的投机资金信心动摇。
第二，下游需求持续疲软与产业链价格传导不畅，从根本上压制了价格反弹空间。尽管期货市场因政策预期而亢奋，但现货市场却呈现出“期货强、现货弱”的显著分化格局。瑞达期货（002961）分析指出，下游需求持续疲软是当前压制多晶硅价格的核心利空。光伏全产业链排产呈现“倒金字塔型”萎缩，具体表现为：4月硅片排产降至约48.7GW，电池片排产降至约44.3GW，组件排产更是大幅回落至约32.2GW。这种终端需求向上传导乏力的局面，意味着上游多晶硅的涨价无法顺利向下游传导。
第三，高库存压力与成本线上方的供给释放预期，共同构成了价格上方的“天花板”。当前多晶硅市场面临的高库存压力是悬在价格头顶的“达摩克利斯之剑”。据中信期货分析，在无政策落地的基准情景下，多晶硅价格运行围绕成本区间展开：下方由行业现金成本(约3.5-3.6万元/吨)提供支撑，而完全成本(约4.5万元/吨附近)对应行业盈亏平衡中枢。然而，在当前供需仍偏宽松、库存高企的背景下，行业实现“完全成本盈利”的可持续性较弱。
对于行情的后续展望，中信期货指出，在无实质性政策落地的基准情景下，多晶硅价格或在现金成本与完全成本偏上区间运行，预计在3.8-5.0万元/吨震荡。其核心逻辑在于：当前供需仍偏宽松、库存高企，行业实现“完全成本盈利”的可持续性较弱，价格一旦接近完全成本(约4.5万元/吨)，上游供给释放及套保压力将形成压制。不过，考虑到当前行业开工率偏低(整体约30%-39%)及“反内卷”情绪修复，价格中枢较纯成本中枢可能有所上移，但需提防情绪转弱风险。
低硫燃油大涨超4%！
4月24日，国内期货市场能源（850101）化工（850102）板块表现强势，其中低硫燃油主连合约上涨超4%，领涨市场，交投情绪活跃，成交量显著放大。
对于行情大幅波动的原因，市场分析认为，第一，地缘政治风险溢价持续，国际原油价格飙升为燃料油提供了强劲的成本支撑。近期，中东地缘局势依然紧张，美伊临时停火协议于4月22日到期，后续和平谈判虽在计划中，但前景不明，霍尔木兹海峡的通航安全仍存在较大不确定性。市场担忧情绪推动国际油价在4月22日显著上涨，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格收于每桶95.15美元，单日涨幅达3.58%；布伦特原油期货价格收于每桶101.91美元，涨幅为3.48%。原油作为燃料油最核心的原料，其价格变动直接决定了燃料油的生产成本。
第二，关键地区航空燃油供应骤降，引发同源馏分油市场结构性紧张，间接提振低硫燃油市场情绪。根据PriceSeek于4月22日发布的重点提醒，海湾地区作为全球重要的航空燃油供应地，其3月份用于航空及相关行业的燃油出口量出现了断崖式下跌，从去年同期的平均60.5万桶/日骤降至12.7万桶/日，降幅高达79%。航空燃油与低硫燃油(船用燃料油)同属中间馏分油，在生产流程和供应链上存在紧密关联。海湾地区航空燃油出口量锐减，意味着该地区炼厂对相关馏分油的产出或出口调配发生了重大变化，这直接导致全球中质馏分油市场供应结构突然收紧。
第三，来自需求侧的扰动与政策调整，共同构成了复杂的基本面背景。一方面，高企的燃油成本开始对实际消费（883434）产生抑制效应，例如德国汉莎航空集团于4月21日宣布，为应对燃油成本高企，将在今年10月底前取消两万个短途航班并整合航线，预计节省约4万吨航空燃油。这种需求破坏效应理论上对油价及相关产品构成利空，但另一方面，它也凸显了当前能源（850101）市场成本压力巨大的现实，反向强化了“成本支撑”逻辑的市场认知。
对于行情的后续展望，南华期货（603093）则认为，地缘风险溢价回归令成本端支撑强劲，但下游需求未见显著回暖，价格上行空间受限。其分析提到，亚洲高低硫燃料油市场结构近期同步走弱，例如新加坡380CST高硫燃料油月间价差收窄，显示现货市场跟进力度不足。因此，需警惕一旦地缘局势出现缓和迹象，油价回调可能带动燃料油价格快速回落，市场波动性预计将放大。
【今日关注】
1、英国至4月24日LME铝库存变化值(吨)
2、英国至4月24日LME镍库存变化值(吨)
