四月风险资产的反弹势如破竹，经受住了和谈停滞、通胀复燃迹象以及美联储继任风波的多重考验。如今，投资者或将面临新的考验——过快的上涨速度本身，可能成为阻碍行情进一步上行的风险。

全球股市本周伊始即处于或接近历史高位。标普500（SPX）指数自3月底以来累计涨幅接近10%，有望创下2020年末以来最佳月度表现。上周五，美国司法部结束对美联储主席鲍威尔的调查，为凯文沃什的提名确认扫清障碍，市场押注美联储或于年内重启降息，这推动了美债收益率走低。

企业盈利亮眼、经济韧性十足，推动标普500（SPX）指数较伊朗战事爆发前的高点高出约3%。上周五，市场寄望于美国与伊朗在周末的和平谈判中取得进展，股市因此获得提振。

然而，冲突风险并未消退：相关谈判已被取消，油价依然高企，而随着交易员为更多通胀冲击做好准备，仍处于高位的美债收益率正在推高整个市场的借贷成本。

Indosuez Wealth驻新加坡的亚洲首席策略师Francis Tan直言：“眼下市场时速已达120公里，真到需要变道时，反应空间恐怕所剩无几，我个人对此保持谨慎。”

已有迹象表明，投资者对这轮持续一个月涨势中最大受益者的热情可能正在减退：美国最大原油ETF(USO.US)预计将创下2009年以来最大单月资金流出;而规模最大的半导体（881121）基金之一半导体ETF（159325）-iShares(SOXX.US)，在创纪录资金流入之后的一周内，又遭遇了有史以来最大的单周资金流出。这两只基金均为当前市场上交易最为拥挤的标的之一。

美国银行（BAC）证券全球宏观销售主管John Tully在上周日给客户的报告中写道：“我们在高位看到了越来越多的保护性买盘。”他补充称，根据该行交易部门的观点，投资者应在小盘股、地区性银行和黄金等对利率敏感的市场领域进行对冲，并指出，那些将黄金视为高波动风险资产的投资者，仍可能因表现落后而被洗出市场。

本周，投资者将有机会一窥美国企业盈利状况的关键信号。谷歌（GOOG）(GOOGL.US)、微软（MSFT）(MSFT.US)、亚马逊（AMZN）(AMZN.US)和Meta（META） Platforms(Meta（META）.US)将于当地时间周三发布财报，苹果（AAPL）(AAPL.US)则于次日跟进。这五家公司合计占标普500（SPX）指数总市值的四分之一。

瑞银（UBS）证券对冲基金股票衍生品销售主管Michael Romano在上周日给客户的报告中写道：“自3月低点以来，风险资产暴力反弹，让投资者对大型科技股的盈利持谨慎态度，质疑利好是否已被充分定价。本周大型科技股的财报，有可能推动超大规模云计算（885362）公司之间的补涨，但预期门槛高，且仓位已相当拥挤。”

为结束伊朗战事而重启和平谈判的尝试在上周末受挫，原因是美国总统特朗普取消了其高级特使的既定行程，而伊朗方面则表示，只要受到威胁，就不会参与谈判。

特朗普上周六告知贾里德.库什纳和史蒂夫.维特科夫取消前往巴基斯坦(谈判调解方)的行程，随后他向记者表示，伊朗“开出的条件不少，但还不够好”。伊朗总统马苏德.佩泽希齐扬则表示，伊朗不会在“威胁或封锁下接受强加的谈判”。

尽管自4月初以来停火协议基本得以维持，但两国仍在霍尔木兹海峡维持封锁，使这一关键能源（850101）通道几乎无法通行。

市场对和谈能够推进的期望曾在上周五推动油价走低，WTI原油期货下跌1.5%，收于每桶94美元上方。不过，该跌幅仅部分回吐了当周13%的涨幅，当周涨幅仍是自3月初战事爆发引发油价飙升以来的最大涨幅。