上周布伦特原油期货单周涨了17.15%，幅度仅次于3月初美伊冲突刚爆发的那一周。

但是从股市来看，完全没有原油要短缺的迹象，A股创业综指创了历史新高，日韩股市也刷新了新高，美股更是连续大涨，市场好像完全没感觉。

做投资久了，很容易发现一个有意思的现象：有时候市场过度定价风险，有时候却又对即将到来的风险视而不见。

说白了，就是觉得这事儿不会轮到我头上。所以那到底是真的没事，还是市场在装睡？

市场为什么觉得没事？

其实市场不愿意交易更坏的场景，背后有三个逻辑。第一，全球原油库存最近的下降速度比预想的要慢得多。目前全球原油的库存开始逐渐企稳，并且之前还在海上漂着的油轮已经开始陆续到港进货了。

其次，没什么财政实力的东南亚地区是受影响最严重的地区，4月和5月的原油消费（883434）大幅下滑，远远领先全球平均水平。

简单来说就是，东南亚先替全球市场挨了一刀，大家暂时感觉不到疼。

第二，谈判的灯还亮着，资金就不愿交易最坏场景。特朗普表态正在与伊朗目前掌权的人进行接触，伊朗外长也率团赴巴基斯坦。市场对和谈始终抱有一线希望，全球地缘政治风险指数也因此见顶回落。

第三，大国在补位，各自找后路。美国作为产油大国，进口占比不高，短期抗压能力较强。中国也在积极寻找其他原油来源。

财通证券（601108）测算过，美欧承压有限，主要还是亚洲地区对于中东的原油需求更多。

但是亚洲国家之中也有所分化，日本韩国大概能扛2-3个月，印度和泰国库存不到15天，1个月压力就会显现。

这三个理由，每一个都成立，并且都在实际影响原油市场，但是原油价格真的对市场没影响吗？

悄悄变化的现实

根据国金证券（600109）的测算，目前全球石油可用库存天数平均仅37天，也就是说，按目前全球日均消费（883434）量算，如果不补充新供给，大概一个多月就见底了。

当然全球原油库存不存在见底的可能性，但是有的国家会过的比较煎熬，尤其是那些对中东原油依赖度高且自身原油库存不够的国家。

尽管目前原油价格的抬升还没有深层次影响供应链，但是已经不再是未来式了。

而且即便谈判达成，海峡通航恢复、保险费用增加，以及全球对于原油的补库，都会让油价的中枢抬升。

油价中枢上移，谁先受益？

当能源（850101）价格中枢上移从预期变成现实，投资逻辑自然会从谁受损最小切换到谁受益最大，有三条线值得关注。

旧能源（850101）。 在能源（850101）安全诉求下，传统能源（850101）作为压舱石的地位进一步强化。作为能源（850101）安全方向的底仓配置，旧能源（850101）的配置价值毋庸置疑。

而且由于2016年的供给侧改革，这些旧能源（850101）公司往往不再扩张，因此赚取的超额现金流往往会拿来分红，因此旧能源（850101）还有高股息的属性。

新能源（850101）。 高油价天然推动能源（850101）转型加速。根据国信证券（002736）统计，中国电动车的海外销（885840）量在今年的3月有一大波提升，这和油价暴涨不无关系。

随着油价的上升，中国在锂电、风光、储能（885921）等领域的产能优势正在兑现，3月锂离子蓄电池出口增速继续抬升，变压器等产品出口增速维持高位。

全球对能源（850101）安全的需求越是紧迫，对于中国新能源（850101）产能就更是需要，毕竟原油会被卡，但是风能与光能卡不了。

煤化工（884281）。 这是我觉得容易被忽视的一条线。因为之前中国化工（850102）的主要竞争者日本与欧洲因为成本上移的原因开始丧失竞争力。

而中国化工（850102）产业凭借在煤化工（884281）上面的技术底蕴可以用更低的成本生产出化工（850102）品。

不过从实际表现来看，上游成本传导还没完全消化，中下游的价差修复需要时间，所以化工（850102）方向更适合中长期跟踪。

市场对油价上涨的脱敏，是短期因素叠加的结果，但37天的库存天数摆在那里，东南亚的需求让渡也快到极限了。

这轮逻辑的核心不在于冲突会不会结束，而在于结束后油价中枢在哪里。

国内原油期货的远月结构似乎已经已经给出了答案，近月合约与远月合约的价差在不断收窄。

也就是说，即便最坏情况不发生，油价的中枢也难回战前。

市场装睡的时候，往往是布局窗口。