本报讯(记者刘钊)在“十五五”开局之年，煤炭（850105）行业仍处在周期（883436）调整与转型升级交织阶段。面对煤价波动、化工（850102）板块承压等多重因素，山西兰花科技创业股份有限公司(以下简称“兰花科创（600123）”)正通过加强资源储备、推进技改项目、延伸物流体系等方式，提升主业韧性和经营质量。今年一季度，该公司经营边际改善明显，业绩修复信号逐步显现。

一季度大幅减亏

主业造血能力率先修复

作为山西省重要上市煤企，兰花科创（600123）控股股东为晋城市属龙头国企山西兰花煤炭（850105）实业集团有限公司。近年来，公司围绕煤炭（850105）、化肥（885967）、化工（850102）三大主业，持续优化生产运营体系，在资源利用、成本管控和产业协同方面推进调整。

在煤炭（850105）价格持续低位运行的背景下，上市煤企2025年整体业绩承压。兰花科创（600123）虽然也受到行业周期（883436）影响，但成本端仍体现出一定韧性。公司煤炭（850105）单位生产成本下降，内部资源调配和降本措施逐步见效。同时，公司通过优化销售模式、推进线上竞拍，实现部分产品溢价销售。煤化一体化产业链也在一定程度上降低了原材料价格波动对化工（850102）业务的冲击。

业绩变化最为直观。2026年一季度，兰花科创（600123）实现营业收入24.10亿元，同比增长9.94%。盈利端改善更值得关注，公司归母净利润由2025年四季度单季亏损5.5亿元，收窄至2026年一季度亏损0.27亿元，环比减亏幅度超过95%。

现金流同步修复。一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元，同比增长143.28%。在2025年全年经营活动现金流为负的背景下，这一数据释放出经营回暖信号。截至一季度末，公司现金及现金等价物余额恢复至41.63亿元，资金安全垫仍较充足。

近40亿元技改推进

煤化工板块加快告别旧产能

受己内酰胺行业产能过剩影响，兰花科创（600123）化工（850102）板块盈利能力阶段性承压。对此，公司正试图通过产能革新和工艺升级，化解结构性压力。

煤化工（884281）节能环保升级改造项目被兰花科创（600123）列为重点工程，项目总投资39.62亿元，2025年全年完成投资13.5亿元。目前，项目主装置土建基础已完工，现场各工段全面开工。项目将引进碎煤加压气化工（850102）艺，新建5台赛鼎炉，替代现有37台固定床间歇式气化炉。同时，项目将同步实施全厂废水零排放技术改造。

该工艺被中国氮肥（884026）工业协会认定为无烟块煤高效清洁技术，达到国内领先水平。项目建成后，公司煤化工（884281）板块有望从传统间歇式气化向连续加压气化切换，在降低能耗、减少排放、稳定成本等方面释放效益。

除重点技改项目外，兰花科创（600123）新材料分公司智能工厂已进入试运行阶段，田悦化肥（885967）分公司纯氧气化改造项目顺利投产运行，丹峰化工（850102）也在加快推进绿色甲醇技改前期筹备工作。

系列项目推进，意味着兰花科创（600123）正在从传统煤化工（884281）向绿色低碳和新材料方向延伸。绿色甲醇项目若顺利落地，将有助于进一步优化公司产业结构，也有望为后续利润增长打开新空间。

逆周期夯实储备

无烟煤壁垒持续巩固

与纯焦煤或动力煤企业不同，兰花科创（600123）的核心优势在于“兰花牌”优质无烟煤。年报显示，该产品具备“三高两低一适中”的稀缺属性。2025年，煤炭（850105）市场均价下跌21.76%，公司无烟煤毛利率仍维持在28%左右，体现出较强抗周期（883436）能力。

在资源端，该公司储备正在进一步增厚。2025年12月份，兰花科创（600123）取得阳城县寺头区块煤炭（850105）探矿权证。近70亿元探矿权投入，是公司资产负债率短期上升的重要原因，但也使其资源储备实现明显提升，为未来长期发展夯实基础。

与此同时，芦河90万吨/年项目稳步推进，预计2027年3月份进入联合试运转；唐安下组煤延深一期完工，永胜下组煤进入联合试运转阶段。随着相关项目推进，公司煤炭（850105）主业资源基础有望持续加固。

物流端也在延伸。兰花科创（600123）以1.488亿元收购山东嘉祥港62%股权，进一步掌握“北煤南运、西煤东输”关键节点。嘉祥港年设计吞吐量1060万吨，铁路装卸能力约600万吨/年。收购完成后，公司煤炭（850105）可通过“侯月线—新菏兖日线—大运河”通道直达江浙沪地区，有助于降低运输成本，完善“矿—路—港—航”一体化的运销体系。

整体来看，煤炭（850105）市场周期（883436）波动和化工（850102）板块转型阵痛仍未完全消除，兰花科创（600123）短期经营仍需经受行业环境检验。不过，随着一季度业绩边际修复、煤化工（884281）升级改造项目持续推进，以及嘉祥港物流枢纽功能逐步完善，这家老牌上市煤企的经营质量和长期韧性正在重新受到市场关注。