人工智能（885728）(AI)定制芯片巨头博通（AVGO）(AVGO.US)又一次交出了超出预期的业绩，但备受关注的AI芯片营收指引却令人失望，这表明该公司在快速增长的AI芯片领域争夺市场份额的进展可能比市场预期的更为缓慢。受此影响，截至发稿，博通（AVGO）周三美股盘后大跌近13%。
财报显示，在截至5月3日的2026财年第二季度，博通（AVGO）实现创单季最高纪录的营收222亿美元，同比增长48%——较上一季度的同比增速29%大幅提升，高于分析师平均预期的221亿美元;Non-GAAP净利润为121亿美元，同比增长55%;调整后的每股收益为2.44美元，高于分析师平均预期的2.39美元。
按业务划分，受益于AI芯片需求火热的半导体（881121）解决方案业务营收同比增长79%至150亿美元，高于分析师平均预期的146亿美元;基础设施软件业务营收同比增长9%至72亿美元，略低于分析师平均预期。
博通（AVGO）总裁兼首席执行官陈福阳表示：“博通（AVGO）第二季度营收、营业利润和自由现金流均创历史新高，这主要得益于AI芯片营收的加速增长和强劲的运营杠杆作用。第二季度AI芯片营收达108亿美元，同比增长143%，超出预期，这主要得益于市场对定制AI加速器和AI网络产品需求的增长。”
业绩指引方面，博通（AVGO）预计，第三季度营收约为294亿美元(相当于同比增长84%)，高于分析师平均预期的286亿美元。但对于业绩增长核心的AI芯片，博通（AVGO）预计，第三季度AI芯片营收约为160亿美元(相当于同比增长超200%)，低于分析师平均预期的172亿美元，且部分更乐观的买方预期更高。该公司还预计，2026财年AI芯片营收约为560亿美元，同样低于分析师平均预期的576亿美元。这导致博通（AVGO）公布财报后股价在周三美股盘后大跌。
有分析认为，市场不是在质疑博通（AVGO）AI芯片业务是否增长，而是在重新评估其增长速度是否足以匹配过去数周被快速抬升的股价和估值——在财报发布前的五个交易日内，受AI乐观情绪推动，博通（AVGO）市值增加了约2700亿美元。
博通（AVGO）的半导体（881121）解决方案业务是市场最关注的AI主线所在。博通（AVGO）深度参与大型云厂商的定制ASIC/XPU芯片，同时在数据中心网络芯片、以太网交换芯片等环节拥有强势地位。从第二季度业绩来看，对博通（AVGO）AI硬件和网络基础设施的需求仍然强劲，至少并未出现市场担心的放缓迹象。
博通（AVGO）第二季度的AI芯片营收占当季总营收的近一半、占半导体（881121）解决方案业务营收的近70%。AI芯片营收占比越高，投资者对其增长弹性的要求就越高。过去市场愿意为“AI业务正在高速增长”买单。而如今，在博通（AVGO）股价大涨之后，市场更希望看到该公司“AI业务继续加速、订单能见度进一步拉长、新客户或更强指引出现”。这使得业绩评判标准被明显抬高。
据悉，博通（AVGO）已经与包括谷歌(GOOGL.US)、Anthropic以及Meta（META） Platforms (Meta（META）.US)等企业签署并扩大长期合作协议。不过，市场仍在关注这些合同究竟会在各个季度确认多少收入，而非仅仅作为未来多年积压订单的一部分。
与此同时，博通（AVGO）还开始在AI芯片采购融资方面承担更重要角色。据知情人士透露，阿波罗全球管理（APO）公司与黑石（BX）集团正在筹划一项规模约360亿美元的债务融资交易，以帮助Anthropic支付由谷歌使用、并由博通（AVGO）参与开发的AI芯片费用。知情人士表示，博通（AVGO）将为该交易中最大部分的付款提供担保。
在财报发布后的分析师电话会议上，陈福阳表示，与阿波罗全球管理（APO）公司与黑石（BX）集团的合作安排不仅能帮助Anthropic满足AI算力需求，也将支持其竞争对手OpenAI扩展AI计算能力。他表示，该合作计划将在2028年前部署超过20吉瓦(GW)的计算能力。
博通（AVGO）已经开始向OpenAI交付芯片，并有望于今年晚些时候进入更大规模生产阶段。陈福阳在电话会议上表示，公司已签署合同，将于2027年部署1.3吉瓦计算能力。这是去年与OpenAI达成的协议的一部分，该协议目标是在2029年前累计部署10吉瓦算力。
博通（AVGO）还将在2028年底前为Meta（META）部署3吉瓦计算能力。陈福阳表示，其中首批1吉瓦订单将于明年下半年开始交付。他补充称，与Meta（META）的合作不仅包括AI加速器，还涵盖网络连接芯片。
与此同时，博通（AVGO）的基础设施软件业务提供了更稳定、可预测的订阅和企业软件收入，同时提高了公司整体盈利韧性。不过，投资者当前对博通（AVGO）的定价仍主要由AI芯片业务决定。软件业务即便稳定，也难以抵消投资者对AI增长弹性和AI芯片营收指引的高要求。
总的来说，博通（AVGO）第二季度业绩证明了AI需求依然强劲，营收及盈利均略好于市场预期。但鉴于博通（AVGO）近期股价的强劲涨势、以及市场对其AI芯片业务的高度期待，这种程度的超预期并不算“惊艳”。对当下的博通（AVGO）而言，市场看重的不只是“高于预期”，而是“高出多少”。
