“扫码开门，关门自动结算。”一家开在办公室里的“零食超市”要上市了！
6月10日，深圳市丰宜科技集团股份有限公司（下称“丰宜科技”）正式向港交所主板递交上市申请，农银国际担任独家保荐人。
作为无人零售（885768）赛道的“唯一幸存者”，丰宜科技用“AI”叙事，将无人零售（885768）拉回了消费（883434）主赛道，用年入20亿的成绩打出了漂亮的翻身仗。
中国城市发展研究院投资部副主任袁帅向《华夏时报》记者表示，丰宜科技的核心优势始终绑定着顺丰的物流体系，无论是AI战略、定价策略还是成本控制，都有其独特的支撑基础，但也必须面对无人零售（885768）行业本身的场景限制和成本规律，后续的发展其实就是在自身的资源优势和行业的普遍瓶颈之间找平衡，找到可长期持续的盈利模型。
针对收入结构单一、AI系统的独特性、销售及营销支出占比过高等问题，《华夏时报》记者向丰宜科技发送采访函，公司相关负责人回复称，为严格遵守相关上市规则及信息披露的公平性原则，不便就招股书已披露信息之外的公司具体财务表现、未来盈利计划或运营细节进行评论或提供前瞻性信息。关于财务表现及相关研发问题，参阅公开披露的招股章程业务章节。
顺丰孵化，软银领投
2017年，丰宜科技作为顺丰旗下的一家三级子公司，由顺丰控股（002352）间接全资拥有。此时“无人货架”正在为消费（883434）者提供几步之遥的购物体验，借着顺丰物流体系和企业客户资源，丰宜科技将卖零食的业务搬进了办公室。2018年，丰宜科技的服务网点扩张至中国内地28个主要城市，2019年，成为业内首家实现智能零售柜大规模部署的运营商。
经过几轮的股权转让后，丰宜科技逐渐脱离顺丰控股（002352），引入外资开始独立发展。2022年1月，丰宜科技完成了A轮融资，SV Ample Life Limited（软银系）、中金文化、深创投（885413）加入；2023年完成B轮融资、2025年完成B+轮融资，2026年3月改制为股份有限公司；6月正式向港交所递交上市申请。
外部资本的入局，除了对“无人零售（885768）”赛道重拾信心之外，还将筹码压给了“AI”。2022年，丰宜科技开始将货架商品选品与算法全面整合，布局AI。2024年，其推出FLOW Pilot 智能体，实现端到端自主决策。招股书介绍，丰宜科技智能零售柜网络运营的决策层由FLOW Pilot驱动，其由四个专门的智能体（即Field Pilot、Link Pilot、Opti Pilot及Work Pilot）组成，共同规管点位扩张、产品组合、库存规划及履约执行。
在袁帅看来，丰宜科技的AI布局从诞生之初就自带顺丰的物流体系基因，并非单纯的技术叠加，其核心逻辑是把顺丰长期积累的仓储调度、末端配送、货物动态盘点能力，和无人零售（885768）柜的选品、补货、库存周转需求深度绑定，本质上是物流能力在零售末端的延伸，这一点是其他入局者很难直接照搬的。
靠着自主开发的FLOW Pilot 智能体，丰宜科技成为了一家AI驱动零售企业。根据弗若斯特沙利文的资料，就2025年已安装零售柜数量及商品交易总额而言，丰宜科技是中国最大的智能零售柜运营商。点位网络已从截至2023年12月31日的106,197个点位扩展至截至2025年12月31日的183,989个点位，遍布72个城市，复合年增长率超过30%。
“轻场景”能否消化得了“重资产”
2022年，无人零售（885768）在每日优鲜变卖无人售货机的“叫卖声”中画上了句号，一台台无人打理的机器成了每日优鲜最后的资产，也成了压垮骆驼的最后一根稻草。
2026年，丰宜科技带着18万台“丰e足食”（丰宜科技旗下智能零售柜）叩开了港交所的大门，并附上了一份“使用说明书”。
丰宜科技在招股书开篇就将“智能零售柜成本仅为传统自动贩卖机成本的30%”画上了重点，称其解决了行业痛点。在外界看来，该公司重新定义了“无人零售（885768）”，并用“AI驱动”让昔日重资产的无人零售（885768）实现了真正的“降本增效”。
在业务模式中，“轻场景”成为丰宜科技的主要策略。记者在北京市地铁站、火车站、医院（884301）等重要交通枢纽观察到，在一线城市人流量密集的“重场景”区域，友宝、农夫山泉（HK9633）、中粮智尚、元气森林等零售柜占据主导，几乎看不到“丰e足食”的身影。而在办公室、小型健身房、公寓等场所，“丰e足食”成了打工人的日常补给站。
在行业概览中，根据单点商品交易总额的差异，智能零售柜的消费（883434）场景分为重场景和轻场景两种，重场景要求单个零售柜每月商品交易总额高于人民币2,000元，而轻场景要求单个零售柜每月商品交易总额为人民币2,000元或以下，轻场景要求企业具备更精细化的管理能力和成本控制能力。
招股书显示，2025年，丰宜科技以单柜月均销售额人民币1,200元的水平运营，并可在月销售额低至人民币300元（约每天一笔交易）时实现点位级盈亏平衡，对于月商品交易总额低于300元的点位，会终止合作。在2023年至2025年期间，因为交易额不达标而关闭的点位占关闭总数的61.3%。因点位合作伙伴场地变迁而终止的点位占关闭总数的23.2%。
值得注意的是，点位关闭后丰宜科技智能零售柜的资产再利用率达到了99%，但这背后需要庞大的物流配送和人员劳务成本。在招股书中，这些智能零食柜的配套服务都被归类为销售和营销开支，2023年至2025年，销售和营销开支占比分别为47.1%、45.3%、47.8%，主要包括点位运营、点位开发、销售及营销人员产生的雇员福利开支、智能零售柜的折旧与摊销、商品仓储及物流开支等。
另外，丰宜科技表示，在采用FLOW Pilot后，每名营运管理人员管理的平均点位数由2023年的303个增至2024年的390个，并进一步增至2025年的504个，两年期间增长了66%。
袁帅表示，轻场景布局核心是做“最后100米”的零售补充，点位主要集中在办公室、楼道、园区角落这些传统零售覆盖不到的地方，理论上市场空间很大，但实际上优质点位的数量是有限的，一二线城市的核心写字楼、产业园的存量基本是固定的，等到这些点位布局完成后，再往下沉市场或者更边缘的点位拓展，客流量就会明显下降，单柜的营收很难覆盖成本，天然存在天花板。销售和营销开支占比接近一半，这在点位扩张期属于正常现象，真正的压力来源于后续的运营维护。当点位规模达到一定阈值后，运营成本会对利润率形成挤压，虽然成本上升的压力可以通过运营效率的提升消化，但如果后续点位拓展到了非核心区域，单柜营收覆盖不了运维成本，那成本上涨的影响就会快速显现，这也是其轻场景战略必须面对的边界问题。
单靠卖“高价”零食年入20亿元
超市售价3块钱的罐装可乐，在“丰e足食”的贩卖机里售价4.69元，6元的东方树叶，售价7块多。在“丰e足食”小程序的评论区中，记者注意到不少消费（883434）者提到商品售价普遍高于商超定价，且出现过商品价格识别失误，误结、错结等状况。
在招股书中，丰宜科技表示，对零售商品采用动态定价的方式，根据当前需求水平、库存状况、竞争对手定价及其他市场信号适时调整。另外，识别算法在不断优化，因识别不准确导致的客户反馈率低于每万笔订单六次。
袁帅表示，“高价”策略，是在为“即时可得”的便利性付费，这种模式的存续核心从来不是和传统超市比价格，而是要看消费（883434）者为便利性付费的意愿会不会被低价策略冲击。从当前的消费（883434）环境来看，对于办公室、写字楼、产业园这些核心点位的用户来说，时间成本远高于商品差价，同类企业用低价策略也很难收回成本。
18万台智能零售机铺满72座城，这张零售网给丰宜科技带来了相当可观的收益。招股书显示，2023年至2025年，丰宜科技的营业收入由12.44亿元增长至20.09亿元，复合年增长率达27.1%；同期，整体毛利率从52.4%小幅提升至55.8%。
但从营收结构来看，2023年至2025年，丰宜科技的智能零售柜商品销售收入占公司总营收的比例分别为99.3%、99.4%和98.8%，广告、数据服务等其他收入占比始终不足2%。过于单一的收入结构和盈利模式，赚零食“差价”的生意能持续多久还有待市场检验。
“丰宜科技的高定价策略暂时不会受到冲击并不意味着可以一直不变，随着点位密度的提升，消费（883434）者的选择变多，对价格的敏感度也会随之上升，未来如果不能在商品差异化、服务附加值上做文章，单纯靠高溢价的模式确实会遇到增长瓶颈，尤其是在三四线城市或者消费（883434）水平更低的点位，高定价的接受度会明显下降，这也是其后续需要调整的方向。”袁帅表示。
