AI到底还能不能拿？这大概是今年持有人问得最多的问题。摩根资产管理的观点很直接：以AI为主的科技产业是“最大公约数”，这是投资主线，不应放弃。
分化是事实，但分化里藏着主线和节奏。摩根资产管理（中国）副总经理兼投资总监杜猛在最近一场2026中期权益投资机构交流会中，一针见血地总结：“今年的市场，切入点是产业的景气度。全市场几乎都在以此做配置。”结合摩根基金最新的投研交流，聊三个正在发生的热点方向：AI、新能源（850101），以及一个被很多人忽视但景气度不低的角落。
市场对AI的争议无非两点：一是花钱太多，资本开支能否持续；二是商业化能否闭环。摩根科技前沿（001538）基金经理李德辉在交流中，把AI投资的核心逻辑拆解得非常清楚。他认为，这两点争论来争论去，没有太大意义，比较可靠的是跟踪企业的真实订单。
他举了一个具体的跟踪方向：即“大光”，这是今年AI里业绩上调较快的一类公司。
所谓的“大光”并非泛指所有光模块企业，而是特指光模块产业链里竞争力较强、技术壁垒较高、海外大客户订单较为确定的一线龙头。
此外，李德辉以“大光”为例，总结了一个参考规律：根据观察，历史上“大光”基本上就是涨到“交易第二年20倍PE左右”停下来，等第二年业绩确认后，再看第三年。如果第三年仍有增长，行情大概率继续。当然，这个规律主要适用于像“大光”这样业绩确定性较强的龙头，其他AI环节竞争力没那么强、利润体量不同，PE更贵，不能简单套用这个标尺。
面对近期市场的剧烈波动和极致的资金集中，他的应对策略很简单：以不变应万变。只选那些业绩好、估值不贵的公司。对于看不懂、不知道能涨多少的细分方向，他选择不参与。
“没有人能抓到每一个细分方向，只能说我认为性价比比较高的买了就行。”他在AI板块内的逻辑也很清晰：PE较低的“大光”类公司优先关注，其次是估值稍微贵一点的部分PCB或电子类，最后是半导体（881121）。
通俗点说：基金经理不是在赌AI，而是在“按计算器”。业绩如若能跟上估值，那么行情就不会轻易结束。
翻转强持续锂电向上周期相对更为确定
很多人对新能源（850101）的印象，还停留在降价、不赚钱。但摩根的观点，可能跟你认为的不太一样。
曾多次成功捕捉产业趋势的杜猛，在交流中回忆道：“由AI引发的能源（850101）需求的变化，可能也会带来很多产业的需求增长。20年前我是电力研究员，见证过中国电力（HK2380）设备的黄金期。现在AI算力中心是高耗能大户，拉动的不仅是发电设备，还有电网设备（881278）和储能（885921），整个电力链条的需求都看到快速恢复和增长。”
在他看来，中国在新能源（850101）全产业链具备很强竞争力，龙头企业业绩具备较高弹性，当前整体估值仍存较高性价比。不管是新能源（850101），还是老能源（850101），都是值得关注的一条主线。
具体到新能源（850101）内部，摩根资产管理（中国）国内权益成长组基金经理赵隆隆认为，锂电和光伏也许不能混为一谈。他认为，锂电板块的龙头和二线公司，成本差异巨大。正因为成本差异大，过去两三年的去产能过程中，高成本产能被有效出清了。锂电的供需结构或已重塑，新一轮周期（883436）从去年下半年就已经开启。
新能源（850101）的机会，眼下或许主要在锂电这一侧。
与此同时，摩根核心成长（000457）基金经理李博则显得更为直接：“站在这个位置，我认为锂电或许是一波向上大周期（883436）的开始。”
他给出了两个维度的数据：第一，2026年前五个月锂电池（884309）销量增长接近50%，4、5、6月排产持续高位运行。第二，绝大部分公司盈利在去年四季度见底。量在高水位，单位盈利也在往上走，这是典型的量价齐升逻辑。
那为什么最近两个月不少锂电公司股价跌了30%？李博认为，基本面没有任何变化，下跌是市场情绪所致。但对他来说，当公司盈利往上走，股价下跌反而给了更好的买入机会。
BD爆发却被“踢出群”
第三个方向，可能出乎很多人的意料：创新药（886015）。
在6月中旬的指数大规模调整中，医药板块在核心宽基指数中的权重正在系统性收缩，被“踢出了群”。
值得注意的是，在杜猛提到为数不多的板块中，创新药（886015）占据一席之地。原话是：“创新药（886015）看起来没什么人关注，其实变化蛮大的。今年BD（对外授权合作）的数据远超过去年。 ”
数据确实惊人：数据显示，2026年一季度，国产创新药（886015）BD交易总额已超600亿美元，接近2025年全年规模的一半，同比增长超270%。
基金经理叶敏给出了更具体的判断：当前股价可能没有反映出创新药（886015）的扎实基本面。数据显示，2025年中国创新药（886015）对外授权总额约1400亿美元，5年前仅110亿美元，5年增长12-13倍。今年一季度，中国授权分子数量已占全球一半。这些授权金额未来三五年或将逐步兑现为利润。
在叶敏看来，医药里面被低估的细分板块不少，除创新药（886015）之外就是CXO、医疗器械（881144）和高值耗材，AI制药也是长期关注的方面，尤其是在CXO板块里面，估值比较低且PEG大多不到一倍，这里面有很多公司在做回购和增持，估值和基本面可能已经出现了背离。
而在更广的“非AI”领域，摩根多资产混合投资总监侯杰认为，非AI板块整体也许被低估，存在大量错杀现象，具备长期配置价值。侯杰认为，中国经济正经历从物质消费（883434）向精神消费（883434）的结构性转变，服务、体验、娱乐这些满足情绪价值的方向正在崛起。很多早期出海的企业，已经在海外构建起渠道和品牌，壁垒很深。
市场越分化，越考验“选路”的能力。
AI、新能源（850101）、创新药（886015）——三个方向，三种节奏。摩根主动权益团队的选择是：不押注单一赛道，而是用深度研究画出投资的热力地图，在景气度和性价比之间寻找平衡。
这背后是摩根沉淀了二十年的主动管理。不依赖明星基金经理单打独斗，而是靠系统化的投研平台和严谨的投资流程。
目前，摩根基金旗下主动权益投资团队覆盖成长、均衡成长、均衡与价值各类风格，截至2026年4月底，摩根基金股票投资能力获得国泰海通（HK2611）证券三年期、五年期、十年期五星评级。数据显示，截至2026年5月底，摩根基金旗下有12只主动权益基金近十年年化收益率超10%，实现穿越牛熊的“双十”业绩。
至于更远的未来，杜猛已经在看商业航天（886078）和具身智能。他说：“现在看起来还比较早，看不到什么业绩，但就跟三年前看半导体（881121）一个逻辑。”
主动管理的价值，从来不只是告诉你现在哪里最热，而是帮你提前看清下一站的方向。
