近日，记者从渠道处获悉，景林资产管理合伙人、CEO高云程在《2026年中给投资者的一封信》中，系统阐述了其对AI产业趋势、全球产业链重构以及当前组合配置方向的最新判断。
高云程认为，过去半年全球资本市场最深层次的变化，并非指数涨跌，而是“智能第一次开始被机器规模化生产出来”。在他看来，AI并不只是一个新的软件工具，而是一场新的工业革命，能源（850101）、广义半导体（881121）系统、AI大模型、数据中心和应用层正共同构成新的“智能生产体系”。
在这封信中，高云程重点分析了AI对商业模式和估值体系带来的重塑。他表示，过去二十年，全球最优秀的平台公司通常具有轻资产、高ROE、高自由现金流、网络效应强和边际成本极低等特征；但进入AI时代后，智能生成不再“免费”，每一次推理和调用背后都需要算力、存储、网络通信、能源（850101）和数据中心支撑，这意味着平台公司正在从“轻资产互联网平台”逐步演变为重资产的“智能工厂”。
基于这一变化，高云程认为，过去围绕用户数、流量、广告收入和利润率建立的平台公司估值体系，需要被重新审视。未来市场更应关注算力投入效率、模型能力、数据闭环、AI商业化能力以及资本开支回报率。
对于市场普遍关心的AI行情究竟是周期（883436）还是结构性变化，高云程在信中表示，短期看，AI基础设施建设存在周期（883436）性，历史上每一次科技革命都曾经历过资本开支过热、估值泡沫和阶段性回撤，AI产业链也不会例外；但若拉长时间维度，这一轮变化具有很强的结构性特征，因为AI本质上并非单点产品，而是一个新的生产体系。“比如，过去半导体（881121）更多服务于消费电子（881124），未来半导体（881121）将直接参与知识生产、内容生产、决策生产和生产力提升。这背后的市场空间，与过去不可同日而语。”
值得注意的是，高云程在信中分析称，中国经济正在从地产周期（883436）、城市化周期（883436），逐步转向科技创新周期（883436）、高端制造周期（883436）和AI产业化周期（883436）。在此背景下，未来核心资产也可能被重新定义。
因此，从组合配置来看，高云程透露，过去半年其组合结构并未发生根本变化，仍然围绕长期产业趋势展开。当前最核心的配置方向仍是半导体（881121）与AI基础设施，重点包括全球先进代工和AI基础设施方向。此外，公司继续看好具备全球竞争力的中国先进制造（883433）和科技服务公司，并保留了部分黄金与资源配置，以对冲全球产业链重构、地缘政治变化及货币体系波动带来的不确定性。
高云程认为，未来几年，全球最重要的投资机会大概率将围绕AI基础设施、半导体（881121）、智能制造、能源（850101）、AI应用以及全球产业链重构展开。尽管短期市场仍会波动，但从产业趋势角度看，许多方向正在变得越来越清晰。(上海证券报)
