美银、高盛的最新观点
日前，有媒体报道称，Meta（META）正在制定计划，拟推出云基础设施业务，向外部客户出售AI算力访问权限及模型服务。马克.扎克伯格在公司的2025年第三季度财报中首次暗示了进军云业务的可能性，并在5月的Meta（META）年度股东大会上再次提及。“这绝对在考虑之中。”扎克伯格补充说，如果Meta（META）的AI基础设施建设过剩，“那么这将是我们拥有的一个选项”。
据追风交易台，美银证券分析师Justin Post和Nitin Bansal在7月1日发布的研究报告中指出，云业务的推进有助于凸显Meta（META）旗下算力资产及模型研发的潜在价值，从而在一定程度上化解投资者对公司持续加码AI基础设施却迟迟看不到回报的疑虑。美银维持对Meta（META）的买入评级，目标价835美元。
美银在报告中指出，从更宏观的视角看，若Meta（META）2026年的资本开支规模能够支撑最高3GW的算力建设(按每GW约400亿至450亿美元估算)，则在近期建立云业务平台将赋予公司更大的战略灵活性，一旦出现过剩算力，可按每年每GW100亿至150亿美元的价格向外出租，对公司形成正面支撑。
美银认为，Meta（META）能否在此赛道获得更强的市场认可，在一定程度上取决于其大语言模型(LLM)的前沿能力发展——模型水平越高，外部对Meta（META）算力的需求就越强，云业务的商业逻辑也将更为扎实。
最近几周出现了一些新的叙事，暗示AI交易看起来摇摇欲坠，但高盛（GS）首席美股策略师并不担心。
日前，高盛（GS）研究部美国首席股票策略师本.斯奈德(Ben Snider)在接受媒体采访时驳斥了泡沫担忧，并表示他将继续看好AI交易中的一些主要主题。
近期，市场蔓延的一种担忧是，超大规模厂商可能会突然缩减其巨额支出。如果一家公司认为其投资未带来满意的回报，它可能会大幅下调支出预期。按照这种逻辑，如果投资者对此类举措予以奖励，其他公司可能也会效仿。然而，斯奈德认为，这种转向的风险很小。他表示，不断增长的AI建设支出应会继续推动该交易。
另一个外部担忧的问题是，尽管人工智能（885728）和科技领域的盈利增长强劲，但其估值却相当便宜，这表明投资者可能不愿为这些股票支付更高的溢价，因为他们怀疑盈利繁荣能够持续多久。对斯奈德来说，这是一个反直觉的论点。“听到投资者既将高估值视为警告信号，又将折价估值视为警告信号，这很有趣。”他说道。
斯奈德说，“当我听到看空论点时，我总是感到安心。这对我而言是一种确认，即市场中仍存在一些股权风险溢价。当所有人都认为前景良好、没有什么可害怕的那一天，才是市场被高估的明确信号。”
另一个担忧是估值。席勒周期（883436）调整市盈率(CAPE)接近历史高位，徘徊在互联网泡沫时代和2021年曾见的峰值水平附近。再加上标普500（SPX）指数去年已上涨超过20%，人们不禁会想，上行空间是否有限。但其他估值指标则讲述着不同的故事，例如未来12个月市盈率。
斯奈德说：“尽管标普500（SPX）指数在过去12个月中大幅上涨，但其市盈率倍数却低于一年前。”这表明，推动市场的仍是盈利增长，而非估值扩张。斯奈德表示，市场中一些最具吸引力的部分仍然是近几个月和几年中表现优异的板块。
斯奈德重点指出了目前他最看好的AI交易中的三个子板块。首先，他会继续持有AI基础设施类股票，因为它们估值相对较低。这包括生产半导体（881121）、服务器和AI网络公司的业务。其次，他表示电力基础设施主题“极具吸引力”，既得益于持续的AI支出，也受到伊朗战争对电力和能源（850101）的影响。第三，斯奈德看好超大规模厂商，这些公司正为其云平台的数据中心进行大量AI支出。例如亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）、Meta（META）、Alphabet、甲骨文（ORCL）和IBM。
