东海证券发布研报称，2025年Q4开始，能繁母猪产能去化加速，预计2026年下半年行业供给压力将逐步减弱。政策端调减产能叠加行业深亏时间较长，预计未来产能将加速去化，下半年至明年猪价中枢有望上移。行业进入比拼经营质量阶段，经营质量较优、成本优势显著的企业能够穿越周期（883436）。宠物食品（884280）方面，精细化喂养驱动结构升级，关注龙头宠企盈利修复。宠物主注重喂养的科学性和健康化，鲜食偏好度提升、功能性食品需求快速增长。我国宠物食品（884280）市场向头部企业集中，行业竞争激烈，国产自有品牌市占率持续提升。
东海证券主要观点如下：
生猪价格持续探底，补栏情绪谨慎
今年以来，生猪价格持续走低。根据钢联数据，7月3日生猪均价10.44元/公斤，年初以来下降18%，同比下降32%。春节后生猪价格快速回落，4月猪价降至近二十年低位。主要由于节后需求淡季叠加行业养殖效率提升、产能阶段性过剩。当前生猪价格持续低位运行，关注下半年产能去化节奏。
6月以来仔猪价格快速回落
养殖户补栏积极性下降，春节后仔猪价格加速下跌，4月中旬开始有所反弹，但6月以来继续回落，6月末7kg仔猪价格跌至147元/头，为近2年低位，行业亏损加剧。养殖户盈利尚未改善，补栏情绪谨慎。
养殖行业深度亏损，产能或将加速去化
今年3月以来，生猪养殖（884275）行业亏损加剧，截止7月3日，自繁自养养殖亏损305元/头，外购仔猪养殖亏损298元/头。行业自2025年9月下旬开始全面亏损，仅今年1-2月份出现小幅盈利，全面持续亏损时间超过8个月，目前已进入深度亏损区间。随着养殖亏损延续，下半年产能或将加速去化。
期货市场预期猪价下半年温和回升
期货方面，市场对下半年以及明年的猪价回升预期较强。产能去化效果逐步显现，叠加消费（883434）旺季拉动，市场预期猪价下半年温和回升。
5月能繁母猪加速去化，新生仔猪数呈下降趋势
根据钢联数据，截至2026年5月，能繁母猪存栏环比-1.32%，较2025年12月下降2.55%，行业连续亏损叠加政策调控，产能开始呈现加速去化趋势。截至2026年5月，新生仔猪数环比-0.12%，连续2个月环比降低，对应约6个月后的生猪出栏边际下降，预计四季度供给压力将有所缓解。
风险提示
宏观经济的影响；原材料价格波动风险；疫病风险；关税政策波动风险。
