数据：
2026年7月15日，央行发布2026年6月社融和信贷数据。6月社会融资增量为33636亿元，预期35294亿元，同比少增8615亿元；2026年6月新增人民币贷款16100亿元，同比少增6300亿元，预期19390亿元；M2同比增速为8.0%，预期8.5%，前值8.6%，M1同比5.0%，前值5.5%，M0同比11.8%。
观点：
一. 社融增长持续下行，直接融资为主要拉动
6月社会融资增量为3.36万亿元，同比少增8615亿元，低于市场预期的3.53万亿元；社融存量同比增速7.4%，较上月下降0.3个百分点。
6月政府债净融资新增规模7687亿元，同比大幅减少5821亿元，净融资余额同比回落0.9个百分点至14.2%。6月政府债发行节奏较为平稳，但到期规模较大，导致实际净融资进度偏慢。今年上半年专项债受项目审批及监管定调影响发行进度略慢于去年，对政府债贡献减弱，下半年在稳增长诉求及新型政策性金融工具落地影响下，供给节奏有望加快。直接融资方面，企业债券融资延续亮眼表现，6月规模为4035亿元，同比多增1613亿元，对企业贷款形成一定替代作用。低利率环境下债券融资成本降低，企业发债意愿明显增强，其中，产业债净融资达3400亿元，规模较上月显著回升。其他社融分项中，6月委托贷款增加242亿元，同比多增642亿元；信托贷款减少503亿元，同比减少1319亿元；非金融企业股票融资录得627亿元，同比多增424亿元。
二.信贷延续弱势，票据融资持续支撑
6月新增人民币贷款16100亿元，同比少增6300亿元，低于市场预期的19390亿元。6月信贷规模延续少增态势，结构上，居民与企业部门均承压，新增人民币贷款的最大拖累在于企业中长期贷款，票据融资仍为主要贡献。
居民部门方面，6月居民贷款新增2646亿元，同比少增3330亿元，居民降杠杆倾向延续。其中，短期贷款由负转正，新增1061亿元，同比少增1560亿元；中长期贷款新增1584亿元，同比少增1769亿元，二者对信贷拖累幅度相近。居民部门贷款增长持续偏弱，反映出居民资产负债表整体仍偏谨慎。在收入及房价企稳预期未出现实质性改善背景下，居民端加杠杆意愿难以明显回升。当前房地产（881153）景气度仍处磨底阶段，上半年楼市多呈现结构性修复，但整体来看，6月全国新房销售面积和金额同比跌幅扩大，居民买房的意愿依然疲软，按揭贷款需求短期内或难以出现趋势性改善。
企业部门方面，6月非金融企业贷款新增15000亿元，同比少增2700亿元。其中，短贷新增8200亿元，同比少增3400亿元；中长期贷款新增5600亿元，同比少增4500亿元。6月新订单及新出口订单PMI重回扩张区间，企业生产活动继续扩张，但结构性分化加剧，新动能与传动行业走势背离。从价格上看，6月PPI同比上行至4.1%，出厂价格下降的同时购进价格持续上涨，中下游行业利润持续受到较大幅的挤压，企业资本开支意愿不强。信贷需求低迷背景下，月末票据利率持续下行，6月票据融资新增1141亿元，同比大幅多增5232亿元，银行票据冲量特征显著。
三.基数走高货币增速放缓，居民存款同比回落
6月M1同比增长5.0%，较上月回落0.5个百分点，M2同比增长8.0%，较上月回落0.6个百分点。M0货币供应同比增长11.8%。M1、M2增速同步回落，除去年同期基数走高影响外，主要受信贷投放持续放缓拖累，企业生产活跃度下行与居民去杠杆叠加，导致货币派生能力减弱。此外，二季度财政支出进度偏慢，或对货币扩张形成一定拖累。6月M2与M1同比增速剪刀差走阔0.9个百分点至4.0%，资金活化程度边际走弱。
从存款结构来看，6月人民币存款增加1.99万亿元，同比少增1.22万亿元。其中，居民存款增加1.95万亿元，同比少增5200亿元；非金融企业存款增加1.94万亿元，同比多增1627亿元；非银行业金融机构存款减少9900亿元，同比多减4700亿元。非银存款转负，或显示在风险资产调整背景下，居民存款向基金、理财等资产转移进程有所放缓，结合居民存款同比变化来看，或放映了居民提前还贷行为。财政性存款方面，6月减少9385亿元，同比多减1185亿元，财政支出持续加力。
6月社融结构延续5月特征，信贷与政府债券净融资仍构成主要拖累，实体融资需求修复面临较大压力，直接融资持续发挥支撑作用。综合上半年数据来看，实体部门降杠杆意愿较强，人民币贷款增速明显放缓，企业债券融资对社融的贡献占比有所提升。这一结构变化从侧面反映了经济新旧动能转换的深层趋势，新经济更偏向通过债券、股票等直接融资方式获取资金，对银行贷款的依赖程度相对较低。央行在国新办发布会上亦表示，融资结构向直接融资过渡具有“长期性、趋势性”，未来货币信贷将从外延式扩张转向内涵式发展，贷款增速的降速提质可能成为宏观运行的新常态。
从基本面看，二季度GDP增速边际走弱，经济呈现“供强需弱、新强旧弱、外强内弱”的结构性分化特征。传统经济放缓与内需走弱带动融资需求下行，而新质生产力体量尚小，难以完全对冲传统产业的下行压力。货币政策方面，央行延续适度宽松的总基调，强调将引导调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。在内生动能偏弱及美伊局势反复的背景下，预计央行将维持流动性宽松环境，并与财政政策协同发力，为经济结构转型升级营造合理适度的货币金融环境。但受银行净息差收窄等压力制约，短期内总量宽松概率不高，政策仍将以结构性工具发力为主。后续重点关注7月政治局会议对下半年经济工作的部署与政策表述。
