7月15日，国家统计局公布数据，二季度国内生产总值同比增长4.3%，前值5%；上半年同比增长4.7%。6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，前值4.5%；1-6月累计同比增长5.4%。1-6月固定资产投资同比下降5.7%，前值下降4.1%。基础设施投资同比下降2.4%，制造业投资下降1.2%，房地产（881153）开发投资下降18%。6月社会消费（883434）品零售总额同比增长1%，前值-0.6%；1-6月累计同比增长1.3%。全国调查失业率5.0%，前值5.1%。
观点：
一、固投拖累二季度实际GDP增速，GDP平减指数转正。2026年二季度国内GDP增速较1月份显著回落，以不变价计算，二季度GDP增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点，累计同比增速降至4.7%。以支出法来看，二季度，消费（883434）及投资偏弱对GDP形成明显拖累，消费（883434）对GDP增速的贡献率由一季度的46.7%下降至44.2%；投资对GDP增速的贡献率由一季度的38%下降至34.9%，两者合计下拉GDP增速0.8%。在内需与投资偏弱的背景下，外需对经济起到支撑，二季度净出口对GDP的贡献大幅上升5.6%至20.9%。以生产法看，第二产业对GDP增长贡献度大幅下滑。值得注意的是，新质生产力对于工业增加值的拉动明显，同时高技术产品也支撑出口，经济结构由重增长转向重质量。此外，二季度GDP平减指数录得1.59%，时隔14个季度后重回正值区间，但结合此前公布的通胀数据，GDP平减指数转正主要受到美伊冲突带来的国际油价上涨影响，而非内需的修复。
图1 GDP及不同产业贡献率
二、新质生产力支撑下工业生产连续两月走高。6月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%。分三大门类看，采矿业增加值同比下降2.2%，制造业增长6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.4%。装备制造业增加值累计同比增长9.3%，高技术制造业增加值累计增长13.3%，增速分别快于全部规模以上工业3.9和7.9个百分点。装备制造业及高技术制造业持续支撑工业生产平稳运行。从行业看，计算机、通信和其他电子（881123）设备制造业和铁路、船舶、航空航天和其他运输设备（884106）制造业在所有主要行业中增速领先，2026年1-6月分别增长14.8%和12.6%，分别高于整体水平9.4%、7.2%。从规上工业企业出口交货值、出口数据和制造业PMI新出口订单看，外需对于国内高技术产品的需求持续高涨，相关高科技企业加大生产力度，对制造业增加值及整体规上工业增加值起到支撑。然而，制造业投资端出现持续回落，在一定程度上反映出企业并未追加新产能，而是在原有产能的基础上，提高使用效率，若后续高需求未能推动企业扩产，产能利用率见顶后，工业生产增速有回落的可能。
图2 规模以上工业增加值同比
图3 三大门类工业增加值同比
二、投资端集体落入负值，地产仍是最大拖累。1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%；扣除房地产（881153）开发投资，全国固定资产投资下降2.7%，增速均较上月回落。基础设施投资同比下降2.4%（上月录得0.6%），制造业投资下降1.2%（-0.4%），房地产（881153）开发投资下降18%（-16.2），基建、制造、房地产（881153）三大投资领域增速集体下滑，基建增速年内首度落入负值区间。制造业端，受到传统产业持续淘汰落后产能，加上高技术产业投资增速仅有小幅上行，使得整体制造业投资进一步回落。除铁路、船舶、航空航天和其他运输设备（884106）制造业增速依旧维持高增速外，其他行业投资增速均出现不同程度下滑。财政前置效应减弱，基建增速落入负值区间。一季度，在财政发力前置的背景下，基建增速得到明显提升。但随着项目接连落地，财政前置效应减弱，基建增速连续四个月下行。三季度，随着政府债迎来发行高峰，同时新型政策性金融工具加速投放，待资金形成实物量后，将对基建形成有力支撑，再叠加2025年下半年低基数的影响，基建增速有望在进一步下行后筑底。
图4 投资端地产拖累明显
图5 制造业投资细分项
图6 基建投资细分项
房地产（881153）市场呈供需双弱。全国房地产（881153）开发投资同比下降18%，新开工、施工、竣工面积为-23.4%（-22.6%）、-12.5（-12.3%）、-23.7%（-23.7%），供给端在“严控增量，优化存量”的政策下依旧偏弱。需求端，70城新房、二手房价同比跌幅收窄。全国商品房销售面积同比下降11.6%，商品房销售额下降13.6%，降幅分别走阔0.8和0.1个百分点。在前期需求释放后，地产需求再度走弱，同时主要城市房价整体仍处于下行态势。此外，房企到位资金情况依旧不佳，6月房企到位资金同比下降20.2%，较上月进一步下滑1.2个百分点。现金流承压同样影响房地产（881153）开发投资。
图7 商品房销售面积降幅收窄
图8 地产新开工、竣工和施工累计同比
图9 房地产投资结构弱（资金来源累计同比）
三、低基期下社零回升，内需仍面临挑战。2026年6月社会消费（883434）品零售总额较去年同期增长1%，较前值回升1.6%。从消费（883434）性质来看，服务类消费（883434）表现较好增速5.3%，显著高于商品零售增速（0.9%），但仍较5月份回落0.1%，同时，商品零售较上月回升1.6%，结束连续两个月负增长，主要受618购物节提振商品消费（883434）需求。同时，以旧换新类商品消费（883434）增速降幅亦呈现收窄，6月限额以上单位汽车类、家具类、家用电器（885543）和音像器材类、通讯器材类商品零售额分别增长-16.1%、-6.6%、-87%、16.5%。通讯类商品重回较高增速。整体来看，服务类消费（883434）维持较高增速，且持续高于商品零售，显示出当前居民消费（883434）模式向享受型消费（883434）升级。后续，随着暑期到来，居民旅游出行需求上升，文旅相关行业景气水平有望转暖。最后，权益市场牛市行情仍在继续，6月金融数据显示，居民存款入市仍在继续，存量指标进一步走高，流量指标虽显示入市节奏放缓，但并未结束，财富效应也将在一定程度上拉动居民消费（883434）增长。社零同比预计呈现温和上行。
就业方面，6月份全国城镇调查失业率为5%，较5月份下降0.1个百分点，6月份工业企业尤其是新质生产力相关行业生产，带动劳动力需求上升，成为近期失业率持续下滑的主要推动。加上暑期临近，服务业者有提前招工需求，也带动失业率回落。后续，受到6月末高校毕业季影响，短期的摩擦性失业或小幅推高失业率，但整体上行幅度预计相对可控，且持续时间预计也较短。
图10 社会消费品零售额同比
图11 社会消费品零售额增速分类型
图12 城镇失业率同比
