■宋清辉
过去两年，人工智能（885728）（AI）无疑是全球资本市场最耀眼的投资主线。
从大模型横空出世，到算力基础设施建设全面提速，再到芯片、服务器、光模块、数据中心等产业链持续受到资金追捧，全球资本围绕AI展开了一轮规模空前的价值重估。尤其是在美股市场，英伟达（NVDA）等科技龙头市值不断刷新纪录，AI资产成为拉动全球权益市场上行的核心主线之一。与此同时，中国资本市场也迎来了AI产业投资热潮，国产大模型、算力基础设施、机器人、智能终端等领域不断吸引资本关注。
但是，在市场情绪持续高涨的同时，投资者也需要保持理性，警惕AI资产可能进入阶段性“去泡沫化”过程，以更好地把握长期趋势中的结构性投资机会。
在笔者看来，任何一轮科技革命都会伴随着资本热潮，也都会经历从概念驱动到业绩驱动的转换过程。互联网如此，新能源（850101）如此，AI同样不会例外。
当前全球AI产业仍处于快速发展阶段，但资本市场对未来成长空间已经给予了较高预期，一些企业估值甚至提前透支了未来数年的盈利能力。一旦企业盈利兑现速度低于市场预期，或者AI商业化进程出现阶段性放缓，高估值资产便可能迎来调整压力。这也是资本市场运行的客观规律，而非AI产业长期逻辑发生改变。
从全球市场来看，AI投资逻辑正在发生明显变化。
此前市场更加关注企业资本开支规模，谁投入更多GPU、建设更多数据中心、采购更多高端芯片，谁便更容易获得资本市场的青睐。但随着AI产业逐渐进入商业化阶段，投资者开始关注企业盈利能力、现金流改善以及投资回报率等业绩指标。市场正在从“讲故事”逐步转向“算收益”，资本更加重视AI是否真正能够创造持续利润，而不仅仅是持续烧钱扩张。这意味着，未来AI资产将进一步分化，真正拥有核心技术、商业模式成熟、盈利能力持续改善的企业，有望继续获得估值支持，而缺乏盈利支撑、仅依赖概念炒作的公司，则可能面临估值回归。
对中国资本市场而言，AI产业仍然拥有广阔的发展空间。
近年来，国家持续推动数字经济（885976）、新质生产力和人工智能（885728）产业发展，在算力基础设施、大模型研发、工业智能化等领域不断加大政策支持力度。随着国产芯片、国产算力平台以及国产大模型不断取得突破，国内AI产业链自主可控能力持续增强，为资本市场提供了丰富的投资机会。未来，无论是AI芯片、服务器、数据中心，还是工业软件、智能制造、机器人、智能汽车等应用场景，都有望成为长期受益方向。
与此同时，本轮AI资产若出现阶段性调整，也可能为A股带来新的投资窗口。
一方面，高估值概念股经过充分调整后，估值将更加合理，长期资金有望重新布局真正具备核心竞争力的优质企业；另一方面，AI应用层企业有望逐渐接棒基础设施企业，成为下一阶段产业发展的重要增长点。随着AI不断向医疗、教育、金融、制造、物流等传统行业渗透，产业应用价值将逐步释放，投资机会也将由硬件向软件、由基础设施向场景应用不断延伸。
与此同时，也必须看到，AI产业未来仍面临不少挑战。
首先，全球AI算力投资规模巨大，如果未来商业化落地速度低于预期，不排除部分数据中心、算力设备出现阶段性供给过剩。其次，高端芯片出口限制、国际科技竞争加剧，也可能影响全球产业链协同效率。此外，目前不少AI企业仍处于高研发投入阶段，盈利模式尚未完全成熟，短期业绩波动可能加大市场情绪波动。
从投资策略来看，应坚持长期主义，避免盲目追逐热点。一方面，应重点关注拥有自主核心技术、研发能力突出、产业竞争优势明显的龙头企业；另一方面，也应重视AI应用落地带来的长期机会，关注能够真正提高生产效率、创造商业价值的细分行业。对于估值明显偏高、缺乏盈利支撑、过度依赖概念炒作的标的，则需保持谨慎，防范阶段性估值回落风险。
不管从哪个视角来看，AI产业的发展方向没有改变，人工智能（885728）或仍将是未来十年至二十年全球最具成长性的产业之一。但资本市场不会永远沿着单边上涨轨迹运行，阶段性“去泡沫化”不仅难以避免，也是产业健康发展的必经过程。
对于中国资本市场而言，这既意味着短期估值调整压力，也孕育着新一轮价值投资机会。
未来，随着AI产业不断迈向商业化、规模化和生态化发展，真正具备核心技术、持续盈利能力和国际竞争力的优质企业，将在产业升级与资本重估过程中脱颖而出，为投资者创造长期稳健的回报。
4家，二者相比并无好转迹象。
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