隔夜美国7月CPI整体符合预期，美联储9月不加息概率进一步提升。受此影响，A股早盘创新药（886015）再度大涨，截至上午收盘，板块涨幅超3%，龙头股君实生物（HK1877）涨超8%、康龙化成（HK3759）等涨超5%。
7月以来，在AI硬件板块调整之际，以CXO为核心的创新药（886015）板块走出低位反转行情。尤其是8月7日，受美国就业数据不及预期、加息预期降温刺激，该板块迎来久违的集体爆发，十余只个股涨停，CXO概念股更是集体走强，资金关注度骤然升温。
事实上，这一轮创新药（886015）行情自6月10日就已启动。数据显示，6月10日—8月12日，申万医药生物指数区间涨幅为17.07%，在申万31个一级行业指数中高居第一。跟踪创新药（886015）板块的多个指数涨势更为显著，其中创新药（886015）概念指数（8841049.WI）涨23.81%、恒生沪深港创新药（886015）50指数（HSSSHID.HI)涨37.76%，CXO指数（931750.CSI）涨幅高达59.10%。
在创新药ETF天弘（517380）（517380，联接A：014564，联接C：014565）基金经理贺雨轩看来，这一轮行情虽然来得迅猛，却并非偶然。当AI板块阶段性见顶、市场资金寻找新方向之际，创新药（886015）——尤其是产业链上游的CXO，正以扎实的基本面兑现、多重利好因素催化，成为有力的承接方向。
机构人士表示，本轮创新药（886015）行情以CXO板块为引领，背后原因在于龙头公司订单增速、业绩增速超市场预期，行业景气度得到上修。对投资者来说，想要更好把握本轮行情，可以重点关注CXO含量较高的相关指数基金。
四重利好共振：
从投融资回暖到业绩上修
在贺雨轩看来，本轮CXO行情的传导链条十分清晰。
其一，全球医药投融资企稳，订单持续回暖，景气上修。2026上半年全球医疗健康融资总额321.44亿美元，融资事件963件，产业资本信心稳步修复，药企研发预算扩张直接带动外包需求。数据显示，全球CXO龙头在手订单664.3亿元，同比增长25.2%；多家企业订单爆发，有企业一季度新签订单同比大涨198.79%，亦有企业境外订单占比达58.42%，上游产能饱和印证全球研发热潮。从某种程度上来说，CXO行业的景气度是超预期的。
其二，出海放量打开需求天花板。2026年上半年中国创新药（886015）对外授权交易总额约997亿美元，已超2024年全年总额，也超过2025年全年金额的70%；TOP15跨国药企2026年以来外部资本开支达2003亿美元，接近2025年全年总额的73.5%。这意味着，中国CXO作为全球研发基础设施，国产CXO的订单来源正从单一国内市场扩展至全球市场，需求的广度与可持续性显著提升。
其三，产业端之外，政策端同样在加码。创新药（886015）30日审评绿色通道、数据保护制度落地、医保商保双通道支付成型，每一环都在降低创新药（886015）研发与商业化的制度成本，放大研发投入意愿，间接拉动CXO外包需求。
其四，半年报窗口，创新药（886015）与CXO龙头交出超预期答卷，盈利拐点得到验证。自研药企端，百济神州（688235）上半年归母净利润为32.71亿元，同比增长627.1%；荣昌生物（688331）预计实现营收58.5亿元，同比增长432.8%，实现扭亏为盈；CXO龙头药明康德（603259）上半年归母净利润首破百亿元至110.8亿元，二季度调整后利润增速达92%，并大幅上调全年收入指引至585亿元至605亿元。产业整体看，31只港股创新药（886015）样本企业2025年营收同比增长15.28%，归母净利润同比增长125.19%，行业已系统性进入收获期。
贺雨轩表示，本轮CXO行情还叠加了AI的增量逻辑：AI驱动药物开发正成为BD交易中的新价值增长点，外包服务从“人力密集”向“智力+算力密集”升级，头部CXO的交付质量与单位价值同步提升，AI能力正在成为新的竞争壁垒。
CXO领涨：本轮创新药行情的主力
从产业链分工来看，CXO（CRO/CDMO）是创新药（886015）赛道的“卖水人”。众所周知，新药的研发周期（883436）长达十年以上，从分子发现到临床前研究、临床试验再到商业化生产，投入动辄以亿计。而CXO——即医药研发生产外包服务，在这个链条中扮演着“卖水人”的角色。药企将研发与生产环节外包，换取更快的研发进度与更低的固定成本；CXO企业则通过承接订单获取收入，不承担新药研发失败的最终风险。淘金者未必挖到金子，但卖水的人总能赚钱。
贺雨轩表示，CXO是预判创新药（886015）景气度的核心先行指标：药企加大研发投入会优先释放外包订单，订单回暖、产能利用率提升，往往会提前于下游创新药（886015）企业绩兑现。本轮行情CXO全线领涨，正是全球研发热度向上游传导的直接结果。
对比2019年—2021年上一轮医药上行周期（883436），两轮行情底层逻辑存在根本性差异。机构人士表示，2019年—2021年的创新药（886015）上行周期（883436），主要是赚国内医保市场的钱，核心叙事是国内PD—1等品种的放量预期，后来的下跌也是因为相关产品定价不及预期。而2025年开启的本创新药（886015）轮行情主要是赚全球BD出海的钱，中国企业用工程师红利、丰富的患者资源和日益成熟的早期研发能力，充分证明了出海竞争力，市场空间从国内几千亿元人民币扩容至海外数千亿美金；CXO同时受益海内外药企研发需求共振，复苏斜率持续上修，成长天花板被彻底打开。
短期走势相差17个百分点
CXO含量决定指数短期弹性
值得注意的是，在近期创新药（886015）板块的整体上涨中，不同指数的表现已出现明显分化。
数据显示，市场上跟踪创新药（886015）板块的主题指数有10余只，截至8月12日，恒生沪深港创新药（886015）精选50指数（HSSSHID）6月10日以来的累计涨幅已超37%，而恒生港股通创新药（886015）指数区间涨幅为20.62%，两者相差近17个百分点。
这一差异的关键，在于指数编制方案中对CXO企业的态度。贺雨轩介绍，目前市场创新药（886015）指数分为纯A股、纯港股、沪深港跨市场三类，核心差异集中在CXO纳入规则、成分股纯度、权重上限三点，直接造成行情表现差距悬殊：多数恒生系港股创新药（886015）指数直接剔除全部CXO企业，本轮上涨斜率不足；部分跨市场指数混入中药、医药流通（884199）标的，稀释了板块弹性；多数指数单只成分股权重上限仅10%，难以充分受益龙头红利。
而恒生沪深港创新药（886015）精选50指数则坚定保留了CXO企业，CXO在指数中的权重超35%，在香港指数中位居前列，产业进攻属性拉满，完整捕捉CXO行情红利。同时剔除了部分“有少量创新药（886015）业务但并不能认定为创新药（886015）企业”的上市公司，并将单一权重上限提高至15%，使权重向大中型龙头企业集中——药明康德（603259）（AH股）、恒瑞医药（HK1276）、百济神州（688235）合计权重约45%，“药明系”即药明康德（603259）AH股加药明生物（HK2269）的权重达28%。这一编制逻辑的差异，在今年以来的行情中已得到验证：保留CXO含量的指数，显著跑赢了剔除CXO的同类指数。
关注创新药ETF天弘
一键布局CXO+创新药双主线
公开信息显示，目前创新药ETF天弘（517380）（517380，联接A：014564，联接C：014565）是全市场唯一跟踪恒生沪深港创新药（886015）精选50指数（HSSSHID）的指数基金。
业内人士表示，当前行情下创新药ETF天弘（517380）有多重亮点。其一，跟踪标的高CXO暴露度具备独特价值。市场多数创新药ETF（515120）低配或剔除CXO企业，该产品依托指数超35%的CXO权重，精准抓住本轮行情核心驱动力。其二，规模流动性好。数据显示，截至8月12日，该产品规模为26.70亿元，场内交易便捷、流动性充足。其三，指数估值具备修复空间。板块前期回调充分，指数当前估值处于历史中低位，叠加多家药企二季度密集回购，底部信号清晰，向上修复空间充足。
站在当前节点，基金经理贺雨轩认为，创新药（886015）板块正从“估值驱动”转向“业绩+全球化兑现驱动”。CXO作为产业链的“卖水人”，正在率先且持续地享受创新药（886015）景气上行的红利，中报及三季报业绩兑现将决定行情纵深。不过他也提醒投资者，创新药（886015）板块内部存在结构分化，且医保控费、集采及DRG/DIP（885947）支付改革的具体力度、临床研发失败与海外订单波动等风险仍可能带来阶段性波动，宜在跟踪信号的基础上分批布局。
关于创新药（886015）投资机会，感兴趣的投资者还可以关注天弘基金官方播客《人间钱话》，昨晚上线的最新节目深度解析了板块机会：这轮创新药（886015）行情和2019年—2021年医药上行周期（883436）有什么不同？如何判断一笔BD的含金量？没有利润的创新药（886015）公司应该怎么估值？面对板块的高弹性、基本面研究的专业门槛，普通投资者又该如何选择产品、判断布局时机？
天弘恒生沪深港创新药精选50ETF（517380）证券投资基金成立于2021年07月27日，成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为：2022年-17.42%（-19.81%）、2023年-16.23%（-18.25%）、2024年-9.96%（-13.46%）、2025年41.63%（40.25%）。
该基金及其联接基金A、C份额的销售服务费率均为0；500万以下申购费率1.00%，500万及以上申购费1000元/每笔；持有期限低于7日，赎回费率1.50%；7日<=期限<30日，赎回费率0.30%；期限>=30日，赎回费率0.05%。
