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弱宏观推升政策加码预期
—2026年7月经济数据解读
★2026年7月经济数据解读：
1、7月经济数据全面不及市场预期，且全部出现增速下滑。经济压力明显增加，呈现供需双弱格局。生产法视角下，以工增和服务业生产指数拟合的单月GDP增速约为4.4%，低于年初目标下限。
2、工业（600528）生产分化，高技术制造业难掩传统制造业弱势。7月高技术制造业受出口提振，但传统老制造业偏弱、且高温洪涝灾害一定程度影响了“基建-公用事业（UGI）-大宗生产”链条。这在多个数据中均有印证。
3、7月服务业生产降速，或因银行（FITB）信贷投放不畅、A股成交额同比增速收窄等因素导致。
4、消费（883434）端，增速再度跌破1%。商品零售是主要拖累，仅家电、通讯器材、中西药品等商品或首受到高温天气对空调（884113）等设备需求增加、内存涨价等因素影响而有所扩张，而另一方面刚需消费（883434）也出现走弱。
5、投资端，7月单月同比增速下滑至-12.9%，较上月跌幅扩大1.7%。制造业、基建、地产均有萎缩。设备更新政策仍在发力是为数不多亮点。房地产（881153）方面，低迷信号再现，一线城市新房价格持平上月，不再上涨，二手房价格环比涨幅收窄。
7月政治局会议再次强调了中国经济结构“向新向优”这一主线，那么新老经济的分化、老经济的衰弱，继续在此框架内运行。宏观压力加大，或倒逼存量政策加快释放、以及新增政策的出台。但即便出台增量政策，我们认为也是托举型而非扭转型。对于中国经济而言，结构转型中的阵痛与摩擦损失，是必然要经历的过程。当前弱宏观的背景，对科技股形成利多刺激，但对蓝筹股则形成压力。近期海外加息预期有所衰减、国内政策加码预期上行，对权益资产是一个偏顺风的环境。中期仍看好股指、特别是科技板块的上涨趋势。
★风险提示
经济修复不及预期，海外地缘风险。
