开源证券股份有限公司诸海滨近期对锦华新材进行研究并发布了研究报告《2026H1业绩阶段性承压，募投转向万吨羟胺水溶液卡位集成电路清洗》，给予锦华新材增持评级。
锦华新材(920015)
2026H1营业收入4.11亿元，同比-28.01%；归母净利润0.64亿元，同比-43.82%公司发布2026年中报，公司2026H1实现总营业收入4.11亿元，同比减少28.01%；实现归母净利润0.64亿元，同比减少43.82%。考虑到公司硅烷交联剂所处行业竞争加剧和羟胺水溶液2028年达产，我们下调2026-2027年盈利预测，上调2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.45/2.69/4.27（原2.39/3.50/4.02）亿元，EPS分别为1.07/1.98/3.15（原1.77/2.58/2.96）元/股，当前股价对应PE分别为36.9/19.9/12.5倍。我们看好公司未来主业需求恢复，以及电子级羟胺水溶液清洗剂产品的交付，维持“增持”评级。
2026H1公司核心产品营收下滑、利润承压
2026H1公司营收、利润承压。硅烷交联剂产品方面，受部分下游行业市场需求周期（883436）波动影响，2026H1公司硅烷交联剂产品销量、营收同比下降，毛利率同比减少0.15个百分点。羟胺盐产品方面，由于产品市场供应增加，2026H1公司羟胺盐产品销售单价、营收同比下降，毛利率同比减少20.14个百分点。
募投资金加码羟胺水溶液产业化，布局集成电路关键材料培育新增长点公司羟胺水溶液中试进展较为顺利，在此背景下，公司拟调减“60kt/a高端偶联剂项目”计划投入的募集资金金额16,582.51万元，并将该等募集资金用于新增募投项目“10kt/a集成电路关键材料JH-2工业（600528）化项目”，优先推进羟胺水溶液的工业（600528）化生产，项目建成后公司将新增羟胺水溶液产能1万吨/年。羟胺水溶液生产工艺难度较高，目前全球主要由德国厂商巴斯夫供应，公司已成功研发和量产羟胺水溶液，填补国内空白，受国家政策重点支持。在芯片领域，公司羟胺水溶液产品主要用于集成电路制造（884227）过程中蚀刻后的清洗环节；在莱赛尔纤维领域，公司羟胺水溶液产品主要作为莱赛尔纤维生产过程的稳定剂。羟胺水溶液产品下游市场需求较大，有望成为拉动公司营收的新引擎。
风险提示：行业需求下滑风险、原材料价格大幅波动风险、安全生产风险。
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