东海证券股份有限公司商俭近期对同力股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：利润增速快于收入，海外与后市场高增》，给予同力股份买入评级。
同力股份(920599)
投资要点
事件：利润增速快于营收，毛利率净利率同比提升。公司发布2026年半年报，实现营业收入35.53亿元，同比增长12.13%；归母净利润4.06亿元，同比增长26.26%；扣非归母净利润3.96亿元，同比增长24.55%。公司上半年毛利率20.72%，同比提升0.94个百分点；净利率11.41%，同比提升1.27个百分点。
费用率总体平稳，财务费用略微上升。2026年上半年销售、管理、研发和财务费用率分别为2.19%、1.74%、3.39%和0.29%，同比分别-0.11、+0.16、+0.05和+0.25个百分点。研发费用1.21亿元，同比增长14.01%，且全部费用化，持续支持大型化、新能源（850101）及无人驾驶（885736）产品迭代；财务费用同比增加898.80万元，主要受利息支出、汇兑损失等增加影响。
海外市场加速放量，成为核心增量来源。2026年上半年公司海外收入7.14亿元，同比增长45.15%，占总收入20.11%，海外业务贡献收入增量。公司海外毛利率32.09%，较国内高14.23个百分点，虽同比下降0.93个百分点，但仍明显高于国内业务毛利率。公司通过新增经销商、国内企业海外项目直销及为海外头部工程机械（881268）企业代工等渠道拓展市场，并与国际矿业巨头深化合作、完善海外服务网络，海外业务有望向矿山整体解决方案延伸。
配件销售业务快速增长，后市场成长空间值得期待。2026年上半年配件销售收入2.71亿元，同比增长97.39%；配件毛利率29.85%，高于整车业务10.25个百分点。大型化、新能源（850101）车型提高专用配件与服务需求，公司同步拓展配件销售、维修及总包服务，推动盈利来源从一次性设备交付向全生命周期（883436）服务延伸。
“大型化+新能源（850101）+无人驾驶（885736）”产品持续迭代升级。公司新能源（850101）产品序列继续优化完善，新能源（850101）新技术加持下的大型化产品单车运能继续大幅提升、车辆补能效率也大幅提升，为绿色矿山建设持续贡献“同力智慧”。另外，公司参加多家智驾公司的战投，与智驾公司联合研发，在公司自主研发的线控底盘基础上推出的大吨位充电/换电新能源（850101）。
投资建议：公司是国内非公路宽体自卸车始创者，新能源（850101）、无人驾驶（885736）和大型矿卡已研发成功实现交付，运营效率优秀，费用控制卓越，人均效益领先。“国际化、新能源（850101）、智能化、大型化”趋势给公司带来持续动能。考虑公司海外拓展情况，调整公司预测，我们预计2026-2028年公司归母净利润为9.71/10.86/12.11亿元（原2026-2028年预测为9.32/10.40/11.72亿元），EPS对应当前股价PE为8.66/7.74/6.94维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险；行业需求下行风险；技术迭代风险；国际贸易风险。
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