国金证券（600109）股份有限公司姚遥,张嘉文近期对TCL中环（002129）进行研究并发布了研究报告《电池组件显著减亏，半导体材料（884091）盈利领先》，给予TCL中环（002129）增持评级。
TCL中环(002129)
8月26日公司披露2026年中报，上半年实现营收143.15亿元、同增6.84%，实现归母净利润-32.04亿元、同比减亏24.47%；其中Q2实现营收77.66亿元，同增6.42%、环增18.58%；实现归母净利润-15.57亿元，同比减亏33.33%、环比减亏5.42%。
经营分析
电池组件收入快速增长、盈利显著改善，海外销量增长4倍。上半年公司硅片出货53.9GW、市占率行业第一，EBITDA同比改善2.9亿元。电池组件业务实现收入52.90亿元、同增47%，出货量逆势同比增长29%，Q2组件销售收入已超过光伏材料；实现毛利率-1.05%、同比改善5.5PCT，产品均价和毛利同比均有所改善。上半年公司BC及半片新品等高效产品出货占比超过15%，战略客户集采入围规模居前列，同时加速海外渠道拓展，在欧洲、中东、澳新、东南亚等市场出货大幅增长，组件海外销量同比增长4倍。
收购一道协同BC技术专利及工艺客户资源，全面提升电池组件竞争力。公司收购一道新能控股权项目已于7月初完成交割，Q3起纳入合并报表，收购后公司电池/组件产能分别提升至20/50GW。公司规划将20GW电池和25G（885556）W组件产能改为BC路线，有望基于公司技术及专利沉淀、协同工艺和客户积累，加速提升BC供应能力，满足市场的差异化需求，预计BC技改产能自三季度末开始陆续投产放量，逐步贡献利润增量。
半导体材料（884091）经营规模及盈利能力国内领先，推进12英寸产能建设。上半年子公司中环领先（公司持股32.72%）半导体材料（884091）实现收入30.2亿元、同增10%，主要因AI算力需求爆发拉动功率芯片需求增长，叠加国产替代进程加速，半导体（881121）行业进入上行周期（883436），带动硅片量价齐增；实现出货689MSI、同增17%，其中12英寸占比57.8%，12英寸产品收入达16.50亿元；当期利润-0.86亿元，经营规模和盈利能力国内领先。中环领先筹备建设月产70万片12英寸半导体（881121）硅片项目，建设完成后中环领先12英寸硅片总产能提升至210万片/月，进一步提升重点客户的配套服务能力。
盈利预测、估值与评级
根据我们对行业价格的最新判断，调整公司2026-2028年归母净利润预测至-48、24、44亿元。光伏行业基本面触底，公司加
速一体化布局提升电池组件竞争力，半导体材料（884091）盈利能力国内领先，维持“增持”评级。
风险提示
BC技改放量不及预期，半导体材料（884091）扩产进度不及预期，行业竞争加剧。
最新盈利预测明细如下：
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