行业周报|物流指数跌-0.02%, 跑赢上证指数0.54%

本周行情回顾：

2026年8月31日-2026年9月4日，上证指数（1A0001）跌0.56%，报3930.12点。创业板指（399006）跌4.03%，报3286.55点。深证成指（399001）跌3.13%，报13516.97点。物流指数跌-0.02%，跑赢上证指数（1A0001）0.54%。前五大上涨个股分别为华光源海、普路通（002769）、浙商中拓（000906）、ST海钦（600753）、恒基达鑫（002492）。

本周机构观点：

**长江证券（000783）本周观点**：

油运：国内炼开工率底部提升，成品油轮有望量价上行

周度复盘：截至8月28日，克拉克森评估VLCC-TCE录得22.1万美元/天，周环比-3.4%。分航线看，西迪基里尔-蔚山港VLCC-TCE录得15.7万美元/天，周环比-10.8%；阿曼湾-远东VLCC-TCE录得20.3万美元/天，周环比+4.2%；美湾航线VLCCTD22-TCE录得17.1万美元/天，周环比+0.5%（8月27日数据）。成品油轮方面，MR油轮太平洋（601099）一揽子运价录得4.1万美元/天，周环比+50.8%（8月27日数据）。

周度聚焦：我国成品油炼厂开工率底部提升，截至8月27日，我国独立炼厂和国营炼厂开工率为52.7%和76.3%，较7月均值环比提升6.1pct和3.7pct。美伊冲突致霍尔木兹海峡封锁，中东成品油出口锐减，亚洲国家实施出口限制，部分买家转向美湾、西非等远洋货源，长距离贸易增加支撑吨海里需求，二季度以来MR成品油轮市场呈现“冲高回落、西强东弱”的显著特征。当前，原油裂解价差达75.3美元，创2006年以来新高，出口套利空间可观。随着中东出口逐步恢复、国内炼厂开工率提升，成品油轮有望量价修复上行，重视成品油轮投资机会。

散运：厄尔尼诺影响初现，重视干散货布局窗口期

周度复盘：截至8月28日，波罗的海干散货运价指数BDI录得3,186点，周环比+12.1%。分项看，BCI、BPI和BSI分别录得5,336点、2,315点和1,647点，分别周环比+17.2%、+10.1%和+0.4%。矿商发运回升，加上台风天气影响船舶周转，大船运价上行。

周度聚焦：历史复盘看，厄尔尼诺气候发生期间，散运往往表现较好，传导路径主要是：1）巴拿马运河通行能力因干旱而下降，运河管理局收紧通行额度并提高通（QCOM）行费，从而增加运河通行成本抬高运价；2）通行能力下降后，部分船舶扰动降低周转效率，供需收紧后向运价传导。2023-2024年厄尔尼诺期间，巴拿马运河干散货船通行量下降七成，受冲击最大。8月至今，干散货船、集装箱船和油轮的巴拿马运河通行量较7月周均值分别下滑-27.9%、-4.6%和-4.4%。展望四季度，厄尔尼诺影响持续发酵，西芒杜铁矿石发运将迎来旺季，重视干散货布局窗口期。

集运：美线景气延续，三季度业绩有望高增

周度复盘：截至8月28日，上海集装箱出口运价指数SCFI录得3,510点，周环比+2.9%。分项指数看，美东航线录得10,046美元/FEU，周环比+3.6%；中东和东南亚航线分别录得6,139美元/TEU和796美元/TEU，分别周环比+7.2%和+9.3%。

周度聚焦：巴拿马运河通行能力的受限，美洲航线运价延续高景气；中东地缘风险和远洋高景气支撑下，近洋航线涨幅明显，集运板块三季度业绩有望高增。

投资建议：迎接“效率脱钩牛”——重视散运布局窗口期&成品油量价上行预期

厄尔尼诺对于巴拿马运河的影响持续发酵，将沿着周转效率下降从而推涨运价的路径逐步兑现；同时，西芒杜铁矿石发运将迎来旺季，重视干散货布局窗口期，核心标的海通发展（603162）、太平洋航运（HK2343）。原油轮维持高景气，美伊冲突以来，成品油轮受亚洲贸易量下降而压制，行业呈现“西强东弱”的特征。中东出口逐步恢复、国内炼厂开工率提升，边际成品油轮有望量价修复上行。集运景气延续，三季度业绩有望高增，推荐中谷物流（603565）、海丰国际（HK1308）。

风险提示

1、“影子市场”需求合规化不及预期；2、新造船订单加快；3、美伊冲突反复。

**方正证券（601901）本周观点**：

量：行业淡季增速平稳，加盟制快递分化显著。1）7月日均件量及同比增速（万件，%）：申通（8397，+19.3%）＞圆通（9339，+12.1%）＞行业（55097，+4.1%）＞韵达（7006，+0.5%）＞顺丰（4274，-3.8%）。2）1-7月累计件量同比：申通（+16.3%）＞圆通（+9.9%）＞行业（+4.8%）＞顺丰（-0.6%）＞韵达（-3.1%）。3）7月单月件量份额及同比：圆通（16.9%，+1.2%）＞申通（15.2%，+1.9%）＞韵达（12.7%，-0.5%）＞顺丰（7.8%，-0.6%）。4）1-7月累计件量份额及同比：圆通（16.3%，+0.8%）＞申通（14.4%，+1.4%）＞韵达（12.3%，-1%）＞顺丰（7.8%，-0.4%）。从行业来看，7月进入传统淡季，业务量环比季节性回落，大盘维持中低个位数增长。从公司来看，圆通进行精准价格政策投放，推动件量增长优于行业均速；韵达延续保价缩量路线、顺丰高货值时效件需求相对放缓，份额边际回落。

价：货品结构季节性变动+政策投放致价格环比波动分化。1）7月单票收入及同比增速（元/件，%）：单月同比来看，韵达（2.14，+12%）＞申通（2.06，+4.6%）＞顺丰（14.5，+6.6%）＞行业（7.6，+3.8%）＞圆通（2.1，-0.9%）。单月环比：韵达（+1.4%）＞顺丰（+0.3%）＞圆通（+0%）＞行业（-1.7%）＞申通（-2.4%）。单月环比绝对值：顺丰（+0.04）＞韵达（+0.03）＞圆通（+0）＞行业（-0.14）＞申通（-0.05）。2）1-7月累计单价同比增速：申通（+11.1%）＞韵达（+9.9%）＞顺丰（+3.8%）＞行业（+2.5%）＞圆通（-1%）。行业整体受益于反内卷稳价政策托底，单票中枢在淡季仍保持同比上行。韵达持续优化客户结构、出清低价低效件量，价增弹性居前；圆通为巩固份额，政策投放致单价同比小幅承压/环比持平；申通价格策略同样与件量份额变化相匹配；顺丰依托主动调整件量结构，单票收入环比改善。

淡季快递行业反内卷政策托底作用延续，行业价格中枢稳固上行、网络盈利逐步修复。此前行业盈利修复逻辑从价格端传导至利润端已得到充分验证，电商快递头部企业盈利向上趋势明确。7月淡季背景下行业未出现无序低价竞争，主要区域价格中枢整体稳固，快递反内卷治理成效持续验证。展望后市：短期看，行业有望呈现量稳价升/盈利延续态势。1）量端来看，开学季/中秋国庆/双十一电商大促等将依次释放需求，件量增速有望在低基数下环比企稳回升；2）价端来看，反内卷监管基调不变，旺季涨价与人力、社保成本传导顺畅，单票盈利中枢有望持续上移。中长期看，反内卷政策长效约束+市场自律+需求增速换档，行业彻底告别低价粗放扩张旧模式、行业分化加速，竞争从价格内卷转向服务/成本/数字化效率综合比拼，迈入产能整合、全链条提质降本的高质量发展新阶段。快递龙头依托总部赋能/网点盈利改善/服务提质形成量价齐升的正向循环，稳步夯实龙头壁垒。

投资建议：我们建议聚焦三条核心主线，反内卷下盈利弹性突出的通达系快递龙头、跨境出海高成长赛道标的、以及高端化转型的综合物流龙头。关注数智化建设强化管理与成本优势的【圆通速递（600233）】；同建共享机制下表内/外成本领先的【中通快递（ZTO）】；国内降本减亏增利+东南亚/南美高增长的【极兔速递】；激活经营、多网融通与产品矩阵优化等多措施提升盈利的综合快递物流龙头【顺丰控股（HK6936）】；关注【申通快递（002468）】、【韵达股份（002120）】。

风险提示：旺季提价落地效果与持续性不及预期；行业政策调整风险；价格竞争幅度超预期；末端网点停摆风险；快递件量超预期下滑等。

行业新闻摘要：

1：物流网建设提速，国家级“六张网”实施方案落地；

2：快递行业竞争逻辑转向服务与盈利并重；

摘要：快递企业从单纯拼价格转向比拼履约能力：末端服务和运营效率，行业盈利修复与服务体验升级成为新阶段核心主题。

3：全国铁路物流服务再升级，保价加保险模式推行；

摘要：铁路货运服务体系持续优化，新型物流保障机制上线，有助于提升运输确定性：增强货主信心并改善综合物流体验。

4：跨境电商物流链条加速重构，分单与转场提升履约效率；

摘要：面对跨境贸易环境变化，卖家和物流服务商加快调整供应链组织方式，通过分单：转场和多渠道履约提升时效与灵活性。

5：冷链物流加速向一站式、仓配一体化方向演进；

摘要：冷链仓储：装卸、内装和运输协同深化，行业从单点服务转向全流程解决方案，提升食品、医药等高附加值货物的流通效率。

6：无人物流车商业化加快推进，末端与城配场景扩容；

摘要：无人配送：无人轻卡等新型物流装备加速落地，夜间配送、园区运输和城市末端配送等场景正在成为重要应用方向。

7：中欧班列与中亚班列持续扩线，内陆开放通道更畅通；

8：港口与保税物流功能升级，综合枢纽能力持续增强；

摘要：港口装卸：保税区业务、国际陆路通道和综合枢纽建设同步推进，区域物流枢纽在外贸、分拨和转运中的作用进一步放大。

9：农产品冷链与县域物流补短板，城乡流通效率提升；

摘要：围绕农产品（850200）上行和快递进村，冷链：县域配送和农村末端网络持续完善，助力农产品（850200）流通降损增效。

10：物流与产业协同加深，现代供应链成为高质量发展抓手；

摘要：物流体系正与制造业：外贸、消费（883434）和区域产业布局深度融合，供应链效率、数据化管理和综合服务能力成为新竞争焦点。

龙头公司动态：

1、顺丰控股（HK6936）：1）上市粤企上半年业绩稳健增长 电子与高端制造成核心引擎。2）顺丰控股（HK6936）9月3日回购64.5万股H股 拟持作库存股份。3）顺丰控股（HK6936）：Invesco、重阳投资等多家机构于8月31日调研我司。4）顺丰控股（HK6936）回购1640.90万港元，已连续3日回购。5）顺丰控股（HK6936）9月2日回购H股52.78万股，耗资约1641万港元。6）顺丰控股（HK6936）8月回购99.94万股H股作库存股份，注销逾991万份A股期权。7）顺丰控股（HK6936）半年报：盈利质量稳步增强，全球化战略纵深推进。8）西南证券（600369）：给予顺丰控股（HK6936）买入评级。9）运力成本增12.23%！顺丰投5.4万台新能源（850101）末端车降本，陷薪酬调整争议。10）顺丰2026上半年营收增5.9%，扣非净利增9.3%，战略调整初显成效。11）国金证券（600109）：给予顺丰控股（HK6936）买入评级。12）顺丰控股（HK6936）：H1业绩稳健上行，供应链及国际业务多点开花，AI赋能高质量发展。13）今年来超1000个回购方案实施完毕，顺丰控股（HK6936）、京东方A（000725）、宁德时代（300750）回购金额居前。

2、圆通速递（600233）：1）圆通速递（600233）：累计回购股份229.33万股 金额3998.47万元。

3、东航物流（601156）：1）中国东航（600115）董事长王志清：进一步精细成本管控 积极参与浦东机场四期扩建。2）二季度仅春秋航空（601021）盈利，国航、东航上半年净利下降27%、52%。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：