根据披露的机构调研信息，9月3日，长城基金对上市公司海菲曼进行了调研。
从市场表现来看，海菲曼近一周股价上涨17.88%，近一个月上涨11.39%。
基金市场数据显示，长城基金成立于2001年12月27日，截至目前，其管理资产规模为3846.81亿元，管理基金数261个，旗下基金经理共34位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为长城半导体混合发起式A（020469），近一年收益录得102.93%。
长城基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：
| 基金简称 | 基金代码 | 基金类型 | 基金经理 | 规模（亿元） | 年涨跌幅（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 长城货币A（200003） | 200003 | 货币型 | 洪利平、邹德立 | 646.89 | 0.94 |
| 长城收益宝货币B（004973） | 004973 | 货币型 | 邹德立 | 633.99 | 1.43 |
| 长城收益宝货币C（016778） | 016778 | 货币型 | 邹德立 | 346.57 | 1.43 |
| 长城短债D（019872） | 019872 | 债券型 | 邹德立 | 303.39 | 2.66 |
| 长城收益宝货币A（004972） | 004972 | 货币型 | 邹德立 | 226.61 | 1.18 |
| 长城工资宝货币D（017171） | 017171 | 货币型 | 徐涛国、洪利平、邹德立 | 159.28 | 1.05 |
| 长城工资宝货币C（010051） | 010051 | 货币型 | 徐涛国、洪利平、邹德立 | 108.98 | 1.29 |
| 长城短债A（007194） | 007194 | 债券型 | 邹德立 | 97.49 | 2.66 |
| 长城泰利债券A（009001） | 009001 | 债券型 | 吴冰燕 | 86.16 | 2.85 |
| 长城嘉鑫两年定开债券A（008287） | 008287 | 债券型 | 徐涛国 | 80.37 | 1.77 |
（数据来源：同花顺（300033）iFinD）
附调研内容：
问：公司上半年不同类别产品销售情况如何？
答：2026年上半年公司主营业务收入为13,080.69万元，同比增长21.81%，增长主要由两块驱动：一是核心品类头戴式耳机实现收入9,439.12万元，同比增长19.23%，占总营收72.16%，毛利率进一步提升1.30个百分点至75.55%，是公司最稳固的盈利基本盘；二是“其他产品及配件”收入同比大增158.72%至2,271万元，占比由8.18%提升至17.38%，贡献了近六成增量，其主要来源是与华硕联合开发电竞耳机“ROG臻世”带来的喇叭等声学部件订单增加，带动境内收入同比增长40.98%。与此同时，播放设备、真无线耳机（885868）、入耳式耳机三条产品线同比有所下滑，主要是受产品迭代周期（883436）错位的阶段性影响，公司将持续优化产品结构。
问：平板耳机市场竞争加剧，公司将如何应对？
答：海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，公司深耕电声行业近20年，面对平板振膜耳机赛道参与者增多、部分价位段出现价格竞争的情况，公司的应对策略不是跟进降价，而是把竞争维度上移到“技术代差+生态绑定+供应链开放”三个层面：其一，在技术端持续加固全链条自研能力，公司核心技术覆盖从数模转换、信号放大到电声转换的完整环节，自研纳米振膜扬声器与R-2R架构DAC芯片已全面应用于相关产品，同时薄膜材料（884213）的研发已取得阶段性进展，在不超过竞品厚度的前提下样品强度指标不低于竞品，有望于2026年底实现产业化制备，一旦落地将直接改善核心材料的成本结构与供应安全；其二，在产品与生态端，公司依托平板振膜、纳米振膜、自研DAC及自研HIFISTYLE无线点对点高清传输协议的技术储备，保持稳定的新品迭代节奏，并于2026年5月推出HM2000平板电脑，将WiFi平板耳机、智能音响等纳入统一生态，完善智能家居（885478）产品线；其三，公司与华硕联合开发“ROG臻世”电竞耳机的合作拉动了平板振膜单元的对外供应业务，形成明显的协同外溢效应。从实际成效看，竞争加剧并未侵蚀公司盈利，2026年上半年头戴式耳机毛利率同比提升1.30个百分点至75.55%，印证了高端品牌盈利能力的韧性。
问：公司如何平衡股东回报与研发和销售投入？
答：公司认为股东回报与研发、销售投入并非“二选一”的取舍关系，而是由持续增长的经营现金流统一支撑的并行关系。2026年上半年公司经营活动现金流量净额2,619.93万元，同比增长14.48%，资产负债率仅10.12%，货币资金24,321.12万元、占总资产48.83%，充裕的现金流和低资本开支的轻资产模式，使公司在保障发展的同时具备回馈股东的能力。在股东回报方面，作为今年3月刚上市的次新股，公司在首份半年报中即推出每10股派发现金红利2.04元（含税）的中期分红方案，体现了对股东回报的高度重视。与此同时，公司在投入端并未减少，研发层面，上半年新增10项发明专利，薄膜材料（884213）、WiFi流媒体等关键技术攻关持续推进；销售层面，全球化渠道网络与品牌建设持续推进，而上半年的销售费用率与管理费用率已分别降至18.96%和9.05%，说明增长带来的规模效应正在摊薄费用，投入不再以挤压利润为代价。因此，在保持稳定盈利的情况下，公司愿意通过多次分红来回馈广大股东;
