行业周报|综合指数跌-0.22%, 跑赢上证指数0.85%

本周行情回顾：

2026年9月7日-2026年9月11日，上证指数（1A0001）跌1.07%，报3888.11点。创业板指（399006）涨1.08%，报3322.04点。深证成指（399001）跌0.34%，报13471.26点。综合指数跌-0.22%，跑赢上证指数（1A0001）0.85%。前五大上涨个股分别为综艺股份（600770）、南京新百（600682）、东阳光（600673）、亚联发展（002316）、悦达投资（600805）。

本周机构观点：

**东吴证券（601555）本周观点**：

投资要点

1. 一年样本中，中小盘宽基ETF整体收缩，结构上继续下沉。2025年9月1日至2026年9月7日的245个有效交易日里，15只沪市中证1000（399852）与中证2000系列ETF合计净流出922.61亿元，净申购天数占比43.7%（107/245），样本池合计份额由391.8亿份降至144.7亿份。结构分化明显：中证1000（399852）系列（5只）份额下降75.8%，中证2000系列（5只）增长129.4%，增强与风格类产品（5只）增长110.1%。总量收缩与内部下沉同时发生。

2. 2026年1月出现样本中规模最大的一次反向赎回。当月20个交易日中，1月14日至29日连续12个交易日净赎回859.01亿元，其余8个交易日合计净流入53.86亿元，全月净流出805.15亿元；单日最大净赎回198.77亿元出现在1月21日，而当日中证1000（399852）上涨0.79%。全月中证1000（399852）上涨8.49%、国证2000（399303）上涨8.92%，样本池份额却由上月末的397.2亿份降至163.3亿份。

3. 资金与价格在同期上呈负相关，且随市值下沉而加深。与中证1000（399852）日收益的相关系数为-0.169（p=0.008），国证2000（399303）为-0.179（p=0.005），中证500（399905）为-0.126（p=0.049），沪深300（399300）为-0.055且不显著。月度频率上，当月资金流与当月收益的相关系数升至-0.740（p=0.0038）。

4. 这一关系并非线性，且主要集中在高波动环境。跌幅超过1.5%的两个档位均为净申购：跌1.5%至3%的26个交易日，净申购率均值+2.26%、净申购天数占比61.5%；跌超3%的9个交易日，净申购率均值升至+7.64%、占比升至77.8%，跌幅越深、申购力度越大。涨跌幅在±1.5%以内的温和区间则普遍为净赎回。按过去20日波动率分组，高波动组相关系数-0.260（p=0.024），低波动组为-0.015且不显著。

5. 资金流更接近跟随者。当日资金流与昨日收益的相关系数为-0.363，强于与当日收益的-0.169，与次日收益仅+0.096。剔除20日趋势、剔除2026年1月极端月份后，这一先后排序保持不变。

6. 预测力在统计上不成立。日度资金流对未来1日收益的回归系数t值为1.42，R?仅0.008；对未来5日收益t值为0.16；去趋势后t值降至1.19，p值为0.24。月度资金流与次月收益的相关系数为+0.061（p=0.85）。

7. 事件层面的信息含量偏中长期，短期并不占优。连续3日以上净流入（13次）之后，10日、20日胜率均为69.2%，高于无条件的54.5%与57.3%；但5日胜率53.8%，与无条件的54.6%基本持平。其中发生在下跌过程中的9次，后5日均值-2.01%、胜率33.3%，低于同期无条件水平，7月的三段逆势申购在随后5日分别下跌8.20%、8.41%、3.13%。

8. 资金流的价值更多在于确认与观察，短期择时依据不足。在中小盘配置上，业绩验证仍是主要线索；资金流可用于识别持有人结构变化与情绪位置。若后续净申购天数占比回升至50%以上、单日申赎规模趋于收敛，或提示交易盘影响减弱、配置盘重新主导。

9. 风险提示：样本仅覆盖沪市15只中小盘宽基ETF，深市品种与场外份额未纳入；数据窗口含一轮极端调整，结论可能受样本期市场环境影响；份额为交易所注册口径，与基金公司披露的申赎金额存在差异；相关与回归仅反映统计关联，不构成因果判断；事件样本数量有限，胜率等统计量稳定性不高；未识别持有人身份，资金性质推断存在不确定性。

**东吴证券（601555）本周观点**：

投资要点

7月调整是筹码交接，非无人接盘的失血。7月股票型ETF净流入4778.36亿元，为年内单月较高水平；同期融资资金净流出4166亿元，两者规模大体相当。交易所份额数据同步印证，沪市股票型ETF份额7月净增2749.62亿份，23个交易日中20日净申购。

中小盘是逆势资金的重点流向。7月13日至17日当周股票型ETF净流入2035.92亿元，为2025年4月以来周度较高水平；7月13日单日净流入599.07亿元，其中中证1000（399852）相关ETF净流入129.39亿元，在各指数中居首，高于沪深300ETF（159925）的99.18亿元。7月17日沪指失守3800点当日，股票型ETF净流入758.67亿元，为7月内单日最高。

7月的买入呈现"无差别"特征。宽基、主题、行业三类产品同步净流入，宽基占比66.1%，沪深300（399300）、中证A500、中证1000（399852）、科创板、创业板方向净流入均超过450亿元。这类操作更接近对估值区间的整体认可，而非基于结构性判断的选择。

8月市值下沉明显，资金行为却反向切换。8月中证1000（399852）上涨9.82%，沪深300（399300）仅上涨0.80%；同期沪市股票型ETF份额净减405.79亿份，21个交易日中仅7日净申购，净申购天数占比由7月的87.0%降至33.3%。7月的"越跌越买"转为8月的"越涨越换"。

资金未明显离开中小盘，而是在中小盘内部继续下沉。沪市中证1000ETF（560010）7月净流入263.37亿元、8月净流出176.98亿元；中证2000ETF（159536）7月净流入35.86亿元、8月仍净流入4.22亿元，是本文样本中仅有的在反弹期仍保持净流入的中小盘宽基品种。这一分层在8月10日之后转为同步流出，持续性可能有限。

8月缩量反弹。中证1000（399852）月度日均成交量由6月的300.5亿股降至8月的249.7亿股，降幅16.9%，沪深300（399300）降幅31.0%。反弹启动时中小盘的估值分位已在历史中位数以上。

8月17日至19日出现价格与资金的两处反向组合。8月17日中证1000（399852）上涨2.56%收于区间高点，当日沪市股票型ETF净赎回85.61亿份，为8月第三大单日赎回；8月19日中证1000（399852）下跌5.39%，当日净申购207.15亿份，为8月单日最高。申赎两端同时放大至极端水平，较难由配置型资金完成。

边际定价权可能由配置盘转向交易盘，中小盘后续对情绪与催化的敏感度趋于上升。净申购天数占比的下降比净流入额的下降更能提示持有人结构的变化。在这一结构下，资金流的持续性可能更依赖外部催化。跟踪上可关注净申购天数占比能否回到50%以上、融资余额能否收复7月失地、中证1000（399852）日均成交量能否止跌回升。

风险提示：海外流动性环境超预期可能对成长与中小盘估值形成压制；地缘局势与海外市场波动外溢导致风险偏好再度回落；上市公司盈利修复不及预期，中小盘业绩弹性证伪；ETF资金流方向逆转，配置型资金由净申购转为持续净赎回；融资资金去杠杆进程出现反复；产业催化低于预期，主线缺位格局延续；缺乏估值保护的条件下，反弹遇阻后的下行空间大于市场预期；成交持续萎缩风险。

行业新闻摘要：

1：建筑企业多元化业务扩张已成为当前行业转型的重要方向，涉税合规管理随之上升为企业经营核心议题；

2：在建筑企业涉足多业态经营的过程中，税务口径统一、业务边界识别与风险预判成为合规管理重点；

3：建筑企业开展多元化业务时，合同设计、发票管理与业务实质匹配，是降低税务争议的关键环节；

4：建筑行业在推进多元化发展的同时，必须强化业务流程与财税流程的协同管理，以提升整体合规水平；

5：涉税合规已不再只是财务部门职责，而是建筑企业战略、业务与风控体系共同参与的重要事项；

6：建筑企业在跨区域、跨业态经营过程中，税收政策适用差异可能带来合规挑战，需要建立动态识别机制；

7：多元化业务背景下，建筑企业更需要完善内部控制，确保项目立项、执行到结算各环节税务留痕完整；

8：建筑企业应重视从业务真实发生出发进行税务处理，避免因形式合规不足引发税务风险；

9：随着建筑行业经营模式不断拓展，企业对复合型税务合规人才和专业化管理能力的需求明显增强；

10：建筑企业多元化发展与税务合规管理正形成相互促进关系，合规能力正在成为企业稳健经营的重要基础。

龙头公司动态：

1、东阳光（600673）：1）耗资2.32亿元，东阳光（600673）控股股东首次增持！公司正推进重大资产重组布局算力。

2、时代新材（600458）：1）时代新材（600458）亮相动力电池大会 以高分子材料赋能新能源（850101）产业。

3、南京新百（600682）：1）南京新百（600682）：关于选举职工董事的公告。2）南京新百（600682）成立商业管理公司。

4、综艺股份（600770）：1）星宇股份（601799）通告整改！综艺股份（600770），午后异动涨停！。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：