21世纪经济报道记者吴佳楠
“Token第一股”迅策（HK3317）科技(03317.HK)正在上演一场豪赌。
9月9日，这家于2025年12月30日登陆港交所的深圳企业发布公告，宣布将召开临时股东大会，审议一项总额不超过120亿元的AI推理与计算中心建设项目，同时申请最高100亿元银团贷款授信并提供同等金额担保。
截至6月末，迅策（HK3317）总资产约35.1亿元，净资产约24.8亿元，这笔投资相当于净资产的近五倍。
消息发布前，迅策（HK3317）刚刚交出了一份令市场瞩目的2026年中期成绩单。今年上半年，迅策（HK3317）实现营收9.67亿元，同比增长388.76%，归母净利润7251万元，首次实现半年度盈利。Token业务模式收入占比突破10%，多元化行业收入占比从去年同期的52.7%跃升至87.6%。
如今，在AI产业从模型训练转向推理落地的节点上，这家成立仅十年的公司，正试图用120亿元撬动AI推理时代的算力基础设施赛道。
值得注意的是市场情绪反复。公告发出后，9月10日，迅策（HK3317）股价跌去5.5%；9月11日，股价继续下探至101港元，单日跌幅5.16%。截至9月14日发稿，迅策（HK3317）报93.7港元/股，当天跌幅超7%，总市值310亿港元。
(迅策科技今年以来股价走势)大手笔斥资120亿元
根据公告，迅策（HK3317）的120亿元投资项目聚焦算力基础设施领域布局，主要通过搭建稳定、高效的算力集群，构建标准化算力服务硬件体系，开展算力服务业务。该项目的整体年限为5年，将分阶段推进项目实施。
在该项目下，公司拟建设算力基础设施基地，投资建设标准化互联网数据中心及算力服务载体。同时建设研发中心、购置相应的设备和设施，加大对AI算力赋能、云端数据处理、高性能计算服务等关键应用场景的研发投入，重点突破算力调度优化、算力能效提升、算力安全运维等核心技术，加速推进算力标准化服务产品开发与市场应用推广。
不过，迅策（HK3317）同时表示，该投资金额估计乃基于当前市场条件作出，但受市场条件变动影响，该项目的总投资额或会波动，预计总投资额当中约90%将应用于该项目的固定资产投资。
资金来源方面，根据公告，公司将通过融资及其内部资源为该项目提供资金。
具体来看，公司拟通过子公司迅深科技（000021）向独立金融机构取得最高100亿元、期限5年的银团贷款授信，并由集团提供同等金额担保。担保方式包括连带责任担保、质押迅深科技（000021）股权、抵押算力设备以及质押算力服务应收账款。
融资所得款项将用于该项目，包括采购服务器、组网设备、存储设备，以及运维和保险服务，租赁机房柜电；购买服务器主要用于为客户提供云算力服务。
对于迅策（HK3317）而言，这一投资并非无源之水。公司核心业务数据Token化服务在上半年已进入规模化交付阶段。其TokenCloud一站式AI模型训推算力平台于9月初正式发布，整合了异构算力设备、主流算法模型、内外部多源数据、垂直行业客户等四层协同的生态资源体系，打通从数据到Token的全链路价值通道。
而AI算力中心正是TokenCloud的硬件底座，直接服务于场景Token的大规模工业化产出。拥有自有算力基座，有利于迅策（HK3317）实现“软硬一体”闭环。
迅策（HK3317）科技表示，预期该项目将与本集团现有业务互补并支持其增长策略的执行，这是由于该项目可精准匹配AI产业算力刚需，有效破解行业算力供需错配难题，完善区域算力基建体系，赋能产业智能化升级。
当前，国内AI大模型产业持续扩容，模型参数规模、训练数据体量、迭代更新频率持续提升，算力需求呈指数级增长。传统零散算力、通用服务器算力无法满足AI大模型高强度、高并发、长时程训练需求，GPU算力缺口持续扩大，亟需专业化、规模化的算力服务填补市场缺口。
而行业普遍存在自建算力成本高、闲置率高、峰值算力不足、迭代更新慢的痛点。公司认为，标准化的算力服务可实现算力资源市场化优化配置，需求方按需取用，有效降低固定资产投入与试错成本；供给方通过集约化运营提升算力利用率，实现资源价值最大化。
从行业视角看，迅策（HK3317）的算力布局踩在了AI产业从训练转向推理的节点上。IDC数据显示，当下算力需求中约60%来自推理，预计2029年中国推理算力市场占比将达80%。国信证券（002736）研报亦指出，2026年是Token商业化元年，推理基础设施是未来十年重大机遇。
迅策（HK3317）此时切入推理算力赛道，无疑是在产业趋势上抢占先机。业绩高增与市场分歧
迅策（HK3317）能在此时大手笔斥资120亿元，先看上半年的业绩底色。
2026年上半年，迅策（HK3317）实现营业收入9.67亿元，同比增长388.76%，创同期历史新高；归母净利润7251万元，实现扭亏为盈。毛利约5.81亿元，毛利率维持在60.07%的高位。
业绩爆发来源于企业级AI落地需求的集中释放和多元化行业的加速渗透。目前，迅策（HK3317）业务已覆盖金融、电信、电力、能源（850101）、高端制造、生物医疗等多个行业，多元化行业收入占比升至87.6%。与此同时，公司Token业务模式持续落地，上半年Token业务收入占比突破10%。
有这样的业绩基础，迅策（HK3317）的120亿元投资呈现出一定的战略逻辑。
按照公司在半年报披露的AI数据基础设施发展战略，1.0阶段是数据治理从金融资管向跨行业延展；2.0阶段是Token化跃迁，推出TokenOS与TokenCloud；3.0阶段计划推出全球Token交换平台，打破跨企业、跨行业的Token流通壁垒；4.0阶段则是企业小模型的规模化部署。
本次算力中心建设，正是公司从2.0阶段向3.0阶段跃迁的关键底座。没有自主可控的算力基础设施，Token交换平台的规模化运营将受制于第三方算力供给的稳定性和成本。
但不容忽视的是，120亿元的大手笔斥资带来财务杠杆的急剧放大。截至6月末，迅策（HK3317）总资产约35亿元，净资产仅约24.8亿元，而项目总投资额高达120亿元，远超现有资产规模。
即使100亿元银团贷款顺利到位，20亿元的资本金缺口仍需公司自筹。虽然公司7月已通过配售H股及发行可转债合计融资约23亿港元，但后续资金压力依然不小。
公司公告明确项目整体年期为5年，意味着短期内财务费用和折旧摊销将对利润表形成压力，项目的爬坡期和客户拓展节奏将直接影响投资回报的实现速度。
迅策（HK3317）科技在公告中表示，该项目的实施立足于公司现有的技术与市场积累，与主营业务高度协同，契合行业高端化发展趋势。此外，预计该项目可加速研发成果的产业化落地，充实技术与新品储备，持续提升公司财务表现。
目前，该项目需经股东大会以特别决议案方式审议通过。
二级市场对迅策（HK3317）的态度，映照出市场对这场豪赌的复杂情绪。
2025年12月30日，迅策（HK3317）以“Token第一股”身份登陆港交所。上市后股价一路狂飙，2026年4月10日盘中一度涨至310港元/股，市值突破1000亿港元，上市百日累计涨幅超过470%。彼时，市场对Token经济的前景给予了极高的估值溢价。
然而此后股价经历了剧烈回调。截至9月14日发稿，迅策（HK3317）股价报93.7港元/股，较52周高点382.80港元/股回撤超70%。年初至今回报率仍达85.54%，但近两个月跌幅达30.07%。
股价的大起大落，折射出市场对迅策（HK3317）商业模式的多重分歧。但从更长期的维度看，如果AI推理算力需求如预期般爆发，迅策（HK3317）的算力中心或将成为其最重要的护城河之一。
市场的分歧本质在于，120亿元投资算力后，迅策（HK3317）是一家以Token数据服务为核心的轻资产平台公司，还是一家正在向重资产算力基础设施转型的综合AI服务商？前者可以享受软件公司的高估值倍数，后者则需要以基础设施公司的逻辑来审视其资本开支效率和投资回报周期（883436）。
迅策（HK3317）的估值重构，或许才刚刚开始。
(作者：吴佳楠编辑：孙超逸,骆一帆)
