行业周报|汽车整车指数涨0.03%, 跑输上证指数0.58%

本周行情回顾：

2026年9月14日-2026年9月18日，上证指数（1A0001）涨0.61%，报3911.87点。创业板指（399006）涨1.52%，报3372.68点。深证成指（399001）涨1.26%，报13640.87点。汽车整车（881125）指数涨0.03%，跑输上证指数（1A0001）0.58%。前五大上涨个股分别为安凯客车（000868）、海马汽车（000572）、众泰汽车（000980）、江淮汽车（600418）、赛力斯（HK9927）。

本周机构观点：

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

板块总览：出口对冲内需下滑，汇兑压制利润

26Q2汽车产量/批发销量795.4/796.9万辆，同比-1.3/-2.6%、环比+13.0/+13.1%；其中出口286.8万辆，同环比+72.8/+28.7%，占批发销量比重由25Q2的20.3%升至36.0%。销量结构变化传导至收入与毛利：板块营收10828亿元，同环比+4.0/+15.9%；毛利率16.00%、同环比+0.50/?0.37pct，同比改善主要来自乘用车（884099），出口占比提升带动ASP与产品结构上行，以及客车板块受益于出口和国内置换需求释放，毛利率同比+2.33pct；环比回落由乘用车（884099）主导，价格竞争加剧及原材料涨价使其毛利率环比-0.84pct。原材料涨价的影响集中在零部件端，铝价同比+20.2%压制轻量化与压铸公司，存储芯片（886042）涨价影响智能化环节毛利率。销售净利率3.30%、同环比-0.85/-0.31pct，整体同比表现弱于毛利率，主因人民币升值带来的汇兑损失推高财务费用。

乘用车：Q2单车ASP和毛利提升，内需承压利润下滑

26Q2乘用车（884099）销量678.6万辆（同比-0.2%、环比+14.4%），其中出口销量251.1万辆（同比+79.0%、环比+30.7%）；申万汽车板块标的总营收同比-2.7%至5083.8亿元，销量同比-4%至364万辆。盈利端，26Q2毛利率同比改善0.82pct，环比-0.84pct。我们认为毛利率同比提升，主要系：①单车ASP同比+1%至14万元；②车企出口占比增加，头部标的如上汽/吉利/比亚迪（002594）出口销量占比达38%/38%/43%，带动公司单车ASP提升。而净利较收入及毛利而言同比下滑程度较大，26Q2归母净利润49.4亿元，同环比分别-64.4%/-35.1%，我们认为主要受汇兑损失导致的财务费用增加（财务费用率同比+1.7pct），部分受销售和研发投入增加，以及合资品牌和新能源（850101）子公司亏损增加影响。经营性现金流净流入692.6亿元、环比大幅改善。

商用车及摩托车：出口驱动毛利率改善，汇兑压制利润兑现

26Q2商用车销量118.2万辆（同环比+10/+6%），其中出口销量35.9万辆（同环比+39/+18%）。其中客车26Q2销量17万辆（同环比+20%/+50%），规模效应释放下营收同比+4.7%，毛利率同环比+2.33/+2.86pct，归母净利同比+11.1%；货车26Q2销量102万辆（同环比+9%/+1%），出海占比提升下，营收同比+22.6%、归母净利同比+97.4%，净利率同比+0.82pct。26Q2商用车板块实现量利双增，核心原因是海外景气度高。如中国重汽（HK3808）A，福田汽车（600166）Q2继续发力海外市场，归母净利润同比+45%/18%，均实现快速增长。摩托车26Q2行业销量667.4万辆、同比+16.8%，其中出口409.6万辆、同比+9.7%；板块营收同比+12.5%至304.0亿元，其中春风动力（603129）Q2营收同比+43.2%，全地形车高端化放量是主要驱动。板块归母净利同比-2.4%至22.5亿元，财务费用率同比+1.23pct、汇兑损失是主要拖累。

零部件：营收韧性延续，成本与汇兑压制盈利

26Q2板块营收同比+10.4%至4165.0亿元；毛利率18.37%、同环比-0.29/-0.37pct，主因铝价上涨、年降以及海外产能仍在爬坡；销售净利率5.96%、同环比-0.55/+0.05pct，同比降幅大于毛利率，主因人民币升值推高财务费用率（同比+1.12pct），还原汇兑扰动后整体净利率实则同比平稳。子板块业绩表现分化明显，绩优板块可归因于高景气度赛道（如重卡/发电）拉动或新品（底盘、座椅）放量带来业绩弹性，具体看：①重卡/发电链业绩亮眼，如天润/中原内配（002448）/威孚高科（000581）等业绩同环比高增，体现板块较高景气度；②底盘板块净利同比+4.0%，伯特利（603596）、保隆受益于智能底盘产品放量，尤其是伯特利（603596）智能底盘布局完善后开始业绩兑现；③轻量化、智能化板块净利同比-22.9%/-9.5%，分别受铝材成本传导滞后、存储等成本抬升的拖累，同时汇兑亦产生普遍亏损。⑤液冷链当前仍处在验证/订单陆续下达阶段，Q2普遍未产生相关收入，但龙飞股份已在中报披露数万台液冷泵订单。

资金面：持仓降至2021年以来低位，资金转向个股α

26Q2末汽车行业重仓持股市值739.6亿元，环比减少422.6亿元，已回落至2021年以来最低；持仓市值占比1.65%，同比/环比-3.11/-1.45pct。乘用车（884099）、商用车、零部件、摩托车及其他板块持仓占比环比-0.66/-0.12/-0.62/-0.05pct至0.41%/0.10%/0.93%/0.20%。资金普遍降低整车龙头及传统β敞口，同时向出海与第二成长曲线集中，配置逻辑由板块β转向个股独立α。

风险提示：宏观经济下行导致需求不足；贸易政策及海外经营风险；汇率及原材料价格波动风险。

**爱建证券本周观点**：

周度跟踪：本周申万汽车板块报收6,223.9点，下跌3.24%，板块排名25/31，同期沪深300（399300）指数报收4,510.2点，下跌0.83%。子板块方面，汽车服务（884107）/摩托车及其他/乘用车（884099）/汽车零部件（881126）/商用车板块，分别0.29%/-2.27%/-2.42%/-3.42%/-5.26%。

月度数据：9月市场进入传统消费（883434）旺季，终端客流有望持续回暖。9月1-6日，全国乘用车（884099）市场零售21.0万辆，同比下降19%，环比下降1%，今年以来乘用车（884099）累计零售1,192.6万辆，同比下降21%；9月1-6日，全国乘用车（884099）厂商批发20.7万辆，同比下降21%，环比增长13%，今年以来乘用车（884099）累计批发1,739万辆，同比下降5%。全国乘用车（884099）新能源（850101）市场零售15.0万辆，同比下降3%，环比增长15%，今年以来乘用车（884099）累计零售682.4万辆，同比下降12%；全国乘用车（884099）厂商新能源（850101）批发15.6万辆，同比增长2%，环比增长20%，今年以来乘用车（884099）累计批发993.4万辆，同比增长9%。全国乘用车（884099）市场新能源（850101）零售渗透率71.5%。

公告：1）北汽蓝谷（600733）子公司北汽新能源（850101）拟以自有资金购买关联方福田汽车（600166）密云工厂相关资产，含税约15.16亿元，尚需股东会审议；2）无锡振华（605319）收购德维嘉57%股权完成工商变更，德维嘉自2026年9月纳入合并报表，预计形成商誉6,000万至8,000万元，切入Fakra、HFM、HSD、H-MTD四类高频高速线束；3）香山股份（002870）筹划以发行股份及支付现金方式收购武珞智慧100%股权，股票自9月1日起停牌，预计9月15日前披露交易方案。

要闻：1）9月11日，工信部等九部门印发《智能网联新能源（850101）汽车产业发展“十五五”规划》，提出到2030年新能源（850101）乘用车（884099）、商用车新车销量占比分别达70%、40%，高速、城市快速路、部分城市道路实现高度自动驾驶，加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度；2）9月10日，沃尔沃与吉利达成协议，自2027年1月起沃尔沃将成为领克在欧洲独家经销商，负责当地商业及品牌运营；3）9月8日，小鹏IRON完成自动化总装并自主走下产线，公司计划2026年底规模量产、2027年面向中国及海外上市交付；4）9月7日，小米澎程系列N70、N90多款车型上市，售价20.99万-29.99万元，四分钟锁单突破10000辆。

爱建综合观点：政策定调“十五五”高质量发展，产业端聚焦智能化落地、全球化模式调整和外部市场拓展。智能化由车企竞争升格为产业使命，预计2027年强制国标实施后，L3车型集中上市，域控、线控底盘、激光雷达及检测认证需求有望加速释放，自动驾驶、智能底盘、芯片与软件等环节受益，智能化能力有望向机器人等领域外溢。供给侧调控及兼并重组将加速落后产能出清，提升头部集中度。出海从整车出口转向本地化、合规化和体系化经营。行业进入政策明确、技术兑现、出海升级阶段。

投资建议：1）整车：出海增厚业绩，高阶智能化驱动价值重估，建议关注：小米集团-W（HK1810）（1810.HK）、小鹏集团-W（HK9868）（9868.HK）、理想汽车-W（HK2015）（2015.HK）、比亚迪（002594）（002594.SZ）、吉利汽车（HK0175）（0175.HK）；2）汽车服务（884107）类：国标落地驱动检测需求扩容，建议关注中国汽研（601965）（601965.SH）。

风险提示：智能化发展不及预期；汽车行业竞争加剧；贸易政策及关税壁垒抑制出口。

行业新闻摘要：

1：汽车整车（881125）行业加速迈向“由大到强”新阶段，产品竞争正在从单纯价格和续航转向质量、智能化和全生命周期（883436）体验；

2：汽车出口保持高位增长，港口与整车出口规模持续刷新纪录，显示中国汽车全球化进入新一轮放量期；

3：汽车消费（883434）结构正在重塑，用户购车决策中动力电池权重上升，智能体验成为质量短板与品牌竞争新焦点（HK0360）；

4：汽车产业链技术路线继续分化，纯电、混动、增程与燃料电池（885775）同步推进，商用车新能源（850101）化加速渗透；

5：汽车产业供应链安全能力持续增强，芯片、动力电池等关键环节的自主可控与协同验证成为车企核心课题；

6：汽车整零协同和产业集群建设提速，多地以链主牵引、生态配套和平台化布局推动产业升级；

7：汽车智能化竞争进入深水区，世界模型、聚合智能与软件体验正在成为主机厂差异化突破口；

8：汽车海外布局从“卖车”转向“本地化生产+本地化服务”，出海模式向全价值链延伸；

9：汽车后市场与改装生态加速扩容，消费（883434）场景从买车延伸到用车、改装和服务网络建设；

10：汽车产品结构继续升级，SUV、轿车、商用车及细分专用车加快迭代，市场竞争更强调平台能力与技术落地。

龙头公司动态：

1、比亚迪（002594）：1）比亚迪（002594）召回18.32万辆汽车：部分“唐”“秦”可能存在制动灯常亮隐患。2）比亚迪（002594）方程S与S GT正式上市18.99万起。3）比亚迪（002594）腾势 Z9S 上市发布会定档 9 月 23 日，新车预售价 31.98 万元起。4）方程S系列上市 比亚迪（002594）方程豹新增布局运动轿车市场。5）比亚迪（002594）：闪充车型供不应求，半导体（881121）与钠电持续突破。6）比亚迪（002594）方程S及方程S GT正式上市 布局运动轿车市场。7）比亚迪（002594）：投资者投资者于9月16日调研我司。8）比亚迪（002594）大唐 SUV 新增“迪迪虾”AI 超级智能体，支持一句话点外卖等。9）比亚迪（002594）运动轿车全能新作方程S系列上市。10）比亚迪（002594）董秘李黔：未来会继续在半导体（881121）领域投入和发力，中国首款车规级 4nm 智驾芯片璇玑 A3 已开启规模化量产。11）比亚迪（002594）：钠电技术已在全球申请并布局核心专利230余项。

2、上汽集团（600104）：1）豆包座舱助手发布 首款合作车型即将开启预售。2）豆包座舱助手发布 首款合作车型即将开启预售。3）吴赟履新满月“首把火”：上汽大众启动20人中层轮岗。

3、长城汽车（601633）：1）长城汽车（601633）斥资999.03万港元回购135.05万股。2）长城坦克 300“虎克之路”将于 9 月 20 日上市，现已开启盲订。3）长城汽车（601633）9月15日回购496.57万港元，年内累计回购1.91亿港元。4）长城汽车（601633）坦克 300“虎克之路”盲订：越野套件、前后双硬桥加持，可适配 40 英寸轮胎。5）长城汽车（601633）出海的“欧洲样本”：体系先行，长期共赢。6）长城猛龙 PLUS 力魂版官图公布，官宣“敬请期待”。7）长城坦克 300 虎克之路 9 月 15 日开启盲订，采用前后双硬桥。8）长城汽车（601633）：智能汽车本身就是“车型机器人”。9）魏建军：想让每一位购买长城汽车（601633）的用户朋友不后悔。

4、赛力斯（HK9927）：1）赛力斯（HK9927）最新回应！事关与华为新合作模式。2）赛力斯（HK9927）集团董事、副总裁康波回应问界专属专营。3）赛力斯（HK9927）回应合作新模式会否影响问界“含华量”：华为终端持续参与赋能。4）新模式会影响问界“含华量”吗？是否要推出新车型？赛力斯（HK9927）康波回应。5）赛力斯（HK9927）回应与华为合作争议：作为引望股东，仍将获得华为最新最好技术。6）赛力斯（HK9927）康波回应“问界品牌专属专营”是否影响“含华量”：问界将有华为最新、最好、最实用的技术、产品以及供应保障。7）华为商城“五界”品牌重新排序，问界被移至最后一位。8）赛力斯（HK9927）回应合作模式调整是否影响问界汽车华为乾崑智驾、鸿蒙座舱升级：不会影响全系产品 OTA。9）赛力斯（HK9927）否认“2027年问界撤出华为门店”传闻：部分门店将继续销售。10）传问界明年1月撤出华为专卖店，华为商城中排名被降至最后。11）鸿蒙智行与问界合作模式生变，赛力斯（HK9927）能否独立破解盈利困境？。12）赛力斯（HK9927）：不会影响问界全系产品的OTA。13）华为和问界，可能要彻底变了。14）问界在鸿蒙智行框架下升级为新合作模式，全周期（883436）用户服务同步升级。15）赛力斯（HK9927）前8月新能源（850101）车销量降12.58% 与华为合作模式调整问界开启“专属专营”。16）赛力斯（HK9927）：公司不存在应披露而未披露的重大事项。17）赛力斯（HK9927）耗资约6640.46万元回购147.02万股A股。

5、长安汽车（000625）：1）长安汽车（000625）圆满完成换届 朱华荣续任董事长。2）长安汽车（000625）：关于选举职工董事的公告。3）长安汽车（000625）：第十届董事会第一次会议决议公告。4）长安汽车（000625）：2026年第三次临时股东会决议公告。5）长安汽车（000625）金融董事会秘书沈汝洋任职资格获批。6）长安启源 Q06 车型 9 月 23 日上市：首搭天枢领航高阶智能驾驶辅助，预售 14.99 万元起。7）长安汽车（000625）：公司已开展20Ah氧聚复合固态电池（886032）验证。8）出海业务实现较高增长，东方证券（600958）：维持长安汽车（000625）“买入”评级。9）000868、000572，直线涨停。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有广发中证全指汽车ETF（159512）、南方中证全指汽车ETF（516840）、国泰中证800汽车与零部件ETF（516110）、广发中证全指可选消费ETF（159936）、华夏中证全指可选消费ETF（562580）