行业周报|综合指数跌-0.69%, 跑输上证指数1.3%

本周行情回顾：

2026年9月14日-2026年9月18日，上证指数（1A0001）涨0.61%，报3911.87点。创业板指（399006）涨1.52%，报3372.68点。深证成指（399001）涨1.26%，报13640.87点。综合指数跌-0.69%，跑输上证指数（1A0001）1.3%。前五大上涨个股分别为漳州发展（000753）、综艺股份（600770）、亚泰集团（600881）、东阳光（600673）、上海三毛（600689）。

本周机构观点：

**东吴证券（601555）本周观点**：

投资要点

1.换手率普遍上行，但升幅向中盘与大盘集中。以“日成交额÷自由流通市值”衡量，2026年（1月5日至9月8日，166个交易日）中证1000（399852）年度日均换手率为6.69%，较2023年的3.04%上升120%；同期中证500（399905）上升147%、沪深300（399300）上升132%，而国证2000（399303）上升93%、中证2000上升60%、创业板指（399006）上升52%。成交额占比同步向市值链上端移动：2026年中证500（399905）占全市场比重较2023年上升4.02个百分点，中证2000下降6.40个百分点。

2.波动率抬升幅度中小盘达大盘的两倍以上，单位换手的价格冲击改善主要落在大盘。20日年化波动率的年度均值，沪深300（399300）由2023年的13.33%升至2026年的18.52%，升幅39%；中证1000（399852）由14.78%升至27.56%，升幅87%；国证2000（399303）升幅81%，创业板指（399006）升幅101%。每换手1个百分点所推动的价格变动，2026年沪深300（399300）较2023年下降42%，中证1000（399852）下降12%，国证2000（399303）下降3%，创业板指（399006）上升32%。近60日（2026年6月16日至9月8日）中证1000（399852）的价格冲击为0.252，已高于其2023年全年的0.246。

3.压力时刻增量成交流向大盘，中小盘承受的价格冲击更大。在单日跌幅超过2%的交易日（样本期2023年1月3日至2026年9月8日），沪深300（399300）换手率较平和日高出66.0%，中证500（399905）高出46.9%，中证1000（399852）高出22.8%，国证2000（399303）仅高出18.5%；价格冲击相对平和日的放大倍数，沪深300（399300）为4.1倍，国证2000（399303）为5.8倍。申赎方向与流动性状况同步：2026年1月样本ETF净流出805.15亿元，当月换手率7.80%为13个月最高、价格冲击0.130为最低；7月净流入301.29亿元，当月价格冲击0.351，为1月的2.7倍。

4.中小盘的成交并不缺量，缺口出现在压力时刻的承接上。2026年的经验显示，成交份额向大盘集中的阶段，中小盘的超额收益更依赖业绩兑现：估值扩张的贡献可能弱于盈利改善，配置上偏向盈利确定性较高、成交占比相对稳定的品种更为稳妥。市值下沉宜以成交结构同步改善为前置条件，若换手率上升而价格冲击不降，下沉所增加的冲击成本可能侵蚀收益。

风险提示：样本仅覆盖六个指数，其他小微盘口径未纳入；2026年数据截至9月8日，为166个交易日的非完整年度；中证2000自2023年8月11日指数发布起才有自由流通市值数据，2023年仅95个交易日有值，且日收益率不可得、未参与价格冲击比较；换手率按“成交额÷自由流通市值”计算，与交易所披露口径可能存在差异；国证2000（399303）与中证1000（399852）、中证2000之间存在成分重叠，各层占比不可加总；样本区间含2026年7月极端行情，年度均值受该月影响；价格冲击为本文构造的相对指标，仅用于同一指数不同年份之间的比较；月度样本仅13期，统计稳定性有限；未区分成交中的主动与被动成分，若交易制度发生变化，历史关系可能不再适用。

**东吴证券（601555）本周观点**：

投资要点

1.总量与节奏：样本期（2025年9月1日至2026年9月7日，246个共同交易日）内，1367只宽基与主题ETF合计净流出约1306亿元；节奏上2026年1月为净流出低点（?7619亿元）、2026年7月为净流入高点（+8629亿元），年内呈“主题持续吸金、宽基集中赎回、年中修复”的走势。

2.风格分化：宽基内部流出压力集中在大盘层，沪深300（399300）期间净流出?11451亿元，为宽基最主要的退出方向；中证500（399905）（?1306亿元）、中证1000（399852）（?1494亿元）仍处净流出，中证2000（+39亿元）与科创创业（+446亿元）实现净流入。资金并未在宽基内部平均退出，但“沿市值链单调下沉”并不严格成立——中证1000（399852）的净流出规模略高于中证500（399905），更准确的表述是大盘宽基深度净赎回、中小盘末端（中证2000）小幅转正、科创创业板块为正。

3.行业集中：主题维度期间净流入12460亿元，CR3约60%、CR5约71%；增量集中于半导体（881121）（+4938亿元，占40%）、通信（+1275亿元）、黄金（+1272亿元）少数赛道，且集中度由2025年9月的41.3%升至2026年8月的92.2%；半导体（881121）与通信领跑、资源与公用事业跟进，呈现“科技与避险强、制造与金融偏弱”的行业格局。

4.资金密度分化：以“净流入÷规模”衡量承接力度，主题期间约+52%，宽基约?78%；通信（+394%）、半导体（881121）（+242%）、电力（+132%）、计算机（+80%）等科技与公用事业链条居前，军工（885700）（?76%）、金融（?24%）、新能源（850101）车（?6%）则为负；承接力度在主题维度、尤其科技赛道更集中。

5.配置判断：对中小盘配置，短期关注半导体（881121）/科创链条承接力度的持续性，中期观察市值下沉能否延伸至中证1000（399852）的赚钱效应，长期仍回归行业景气与业绩验证。

风险提示：市场大幅波动导致ETF份额与净值同向回撤的风险；部分主题赛道（如半导体（881121）、通信）资金集中度高，存在拥挤交易与回撤放大的风险；海外利率、汇率及地缘事件影响跨境（港股、美股）ETF资金流向的风险；沪市ETF份额采用交易所总份额、深市采用流通份额，两者统计口径存在差异，可能对跨市场合计净流入的精确值产生影响的风险；样本期内新成立ETF占比偏高（346只），其高比例净流入可能放大主题维度承接力度的风险；测算以“份额变动×当日收盘价”估算净流入、价格缺失以前值填充，与真实资金流存在偏差的风险；行业景气与上市公司业绩不及预期导致主题ETF资金承接力度难以延续的风险；政策环境变化影响ETF发行与资金配置节奏的风险。

行业新闻摘要：

1：建筑企业在智能税务与增值税法实施背景下，正加快建立更精细化的涉税合规管理体系；

2：增值税法落地后，建筑行业的业务模式、计税逻辑与风险控制将面临系统性调整；

3：建筑企业多元化经营带来的跨业务、跨主体涉税协同管理需求显著上升；

4：企业税务管理正从事后申报向事前筹划、事中控制和事后复核的全流程管理转变；

5：智能税务工具正在成为建筑企业提升发票管理、税负监测和风险识别能力的重要手段；

6：建筑行业在项目周期（883436）长、链条复杂的特点下，税务合规的精细化要求进一步提高；

7：建筑企业在材料采购、分包协作和项目结算等环节的涉税风险需要重点防范；

8：随着税制环境变化，企业对税务数据归集、业务穿透和证据链完整性的要求不断增强；

9：建筑企业需要同步提升财税人员的专业能力，以适应智能化、法治化的税务监管趋势；

10：在多元化业务扩张背景下，建筑企业应将涉税合规纳入整体经营管理与内控体系。

龙头公司动态：

1、东阳光（600673）：1）两家A股宣布：中秋、国庆连休13天！。

2、特变电工（600089）：1）王鹏获批担任特变电工（600089）集团财务公司董事、总经理。

3、时代新材（600458）：1）时代新材（600458）：电容隔膜产品性能国内领先。

4、南京新百（600682）：1）南京新百（600682）：2026年第一次临时股东会决议公告。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有南方恒生A股电网设备ETF（515940）