行业周报|美容护理指数涨2.62%, 跑赢上证指数2.01%

本周行情回顾：

2026年9月14日-2026年9月18日，上证指数（1A0001）涨0.61%，报3911.87点。创业板指（399006）涨1.52%，报3372.68点。深证成指（399001）涨1.26%，报13640.87点。美容护理（881182）指数涨2.62%，跑赢上证指数（1A0001）2.01%。前五大上涨个股分别为百亚股份（003006）、洁雅股份（301108）、水羊股份（300740）、朗姿股份（002612）、维琪科技。

本周机构观点：

**中信证券（HK6030）本周观点**：

核心观点：

从我们选取全球珠宝头部上市公司样本来看，2026Q2强产品设计力、品牌力企业稳健增长。奢侈品集团旗下珠宝业务韧性强，凭借长期积淀的强品牌溢价与定价话语权，通过提价抵消部分成本上涨影响；平价珠宝品牌通过提升经营杠杆及产品转型优化盈利能力。分地区来看，部分地区受益于财富效应带来的高奢消费（883434）增长，亚太市场整体保持增长、印度市场得益于节庆消费（883434）表现强劲，美洲等市场表现较好、欧洲略显疲软。展望未来，部分龙头珠宝企业保持乐观预期，同时主要珠宝品牌均将持续加大产品能力提升投入，品牌势能有望进一步释放。据此，我们认为强产品力、品牌力珠宝企业有望脱颖而出，推荐黄金珠宝行业龙头企业，维持黄金珠宝行业“强于大市”评级。

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

出海已成韩妆重要增长路径，本土消费（883434）亦稳健增长。2011-2021年，亚太区为重要增长引擎，中国占韩国化妆品（884272）出口额2021年达峰值53.9%；2022年至今，欧美成新增长曲线，2025年出口美国占18.6%，APR公司乘韩妆出海之风已为韩国市值第一的美妆龙头。我们认为K-Beauty以韩流带动的审美潮流、高效快反的ODM供应链、高转化的内容电商等为抓手,成功走向欧美。反观韩国本土，美妆集合店Oliveyoung凭借独特的半服务模式门店体验与买手制选品逻辑，成为中小品牌孵化器，而传统CR2份额则不断下降。26年以来财富效应在韩国本土市场亦有所体现。我们认为，国货同样具备供应链/营销/体验等优势，国潮文化或成东方美出海的重要催化剂。

韩国本地美妆市场：近年来增长稳健，CR2明显下降

2025年（下同）韩国化妆品（884272）产值17.94万亿韩元/yoy+2.3%（MFDS）；韩国美妆个护市场GMV18.68万亿韩元，2012-2025CAGR4.2%。（欧睿数据，下同）1）品类端，护肤仍为第一大品类，香氛品类疫后增速亮眼。2）层级端，大众市场增速快于高端。3）渠道端，线上占比逐年提升至61.9%。4）竞争格局角度，爱茉莉太平洋（601099）/LG生活健康两大本土龙头合计份额30%+，但总体市场集中度自2016年以来持续下降。

财富效应下韩国高端消费景气度向好，韩国化妆品社零M6加速

韩国本土消费（883434）自25年以来呈现回暖信号，百货高端品类与美妆零售渠道表现亮眼，免税仍处修复通道。据韩国统计局，23-25年韩国化妆品（884272）零售额持续下滑，26M1转正/yoy+7.2%，26M5增速提至16.1%。据韩国产业通商资源部，26M5百货店零售额yoy+24.5%，其中海外名牌销售额yoy+37.3%，高端消费（883434）景气度向好。同时，大众美妆边际增速亦较强，据Wiseapp，OliveYoung26M1-5全渠道累计支付金额yoy+24%，高基数下仍延续高增态势。

韩妆出口重心向欧美转移

2025年韩国化妆品（884272）出口额94.25亿美元，2012-2025CAGR20.6%（韩国关税厅，下同），增速快于本地市场。1）区域端：2010-2021年中国内地曾为韩妆出口主力，此后受地缘政治、国货份额提升等因素影响，韩妆对中国内地出口份额从21年的53.9%降至25年的17.5%，对欧美/中东/拉美等占比则显著提升，其中25年韩美互为对方第一大化妆品（884272）贸易伙伴，韩向美出口占总出口/美向韩进口占总进口比重分别为18.6%/24.7%（USITC）。2）品类端，K-Beauty已从早期的彩妆单品流行走向全品类发展；据韩国关税厅，26H1占化妆品（884272）品类93%的其他化妆品（884272）（包括护肤/防晒等品类）出口额yoy+29%，为主要拉动。

产业链标的：出海新秀崛起，传统龙头表现略有分化

1）出海新秀：APR凭借功效护肤品牌Medicube构建的“皮肤美容+美容仪”产品矩阵驱动营收高增，25年国际收入占比80.4%/美国占比37.5%。2）传统龙头：爱茉莉太平洋（601099）24年欧美区营收同比翻倍增长，驱动公司营收增速转正；2025年至今欧美延续高增/韩国及亚太区亦恢复增长。LG生活健康渠道持续调整。3）上游：品牌商加速出口亦带动上游代工商订单增长，COSMAX26Q1韩国区收入yoy+16.7%环比提速。4）下游：韩国美容健康店领军者Oliveyoung26Q1门店数已达1369家，营收持续高增。

风险提示：地缘政治与贸易政策风险，全球需求复苏不及预期，线上渠道增速不及预期。本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

行业新闻摘要：

1：美容护理（881182）行业国际技术交流会圆满落幕，中韩医美整形领域进一步加强学术与技术合作；

2：美容护理（881182）行业对“养生大师”“专家头衔”等乱象持续清理，行业规范化进程加快；

3：美容护理（881182）消费（883434）市场出现“尸皮针”等争议性产品与疗法，引发公众对安全合规的高度关注；

4：美容护理（881182）产业高端学术会议密集举行，深圳加速打造区域性医美产业中心；

5：美容护理（881182）机构经营风险上升，部分机构出现撤广告、失联、闭店等“跑路”现象；

6：美容护理（881182）行业消费（883434）者维权需求上升，围绕预付卡、疗程退款和服务纠纷的投诉增多；

7：美容护理（881182）行业监管持续加码，低质宣传、虚假背书和违规营销成为整治重点；

8：美容护理（881182）技术创新与临床应用的边界受到讨论，行业对新疗法安全性审查趋严；

9：美容护理（881182）行业学术交流频率提升，专家论坛成为推动标准化与规范化的重要平台；

10：美容护理（881182）市场信任体系面临考验，机构资质、项目合规和信息透明度成为消费（883434）者核心关注点。

龙头公司动态：

1、爱美客（300896）：1）爱美客（300896）：关于变更持续督导保荐代表人的公告。2）爱美客（300896）：截至2026年9月10日，公司股东人数为55,615户。3）爱美客（300896）：相关交流内容均基于公司已公开披露的信息。

2、珀莱雅（603605）：1）AI长剧《后西游记》找到冠名商了。2）珀莱雅（603605）入股毕生之研，持股19%成第二大股东。

3、华熙生物（688363）：1）华熙生物（688363）：2025年公司员工人数较上年有所下降。2）华熙生物（688363）“节流”难掩中报营利双降，皮肤科学业务持续收缩，研发人员一年减少百人。3）华熙生物（688363）：JUVELOOK已取得NMPA进口Ⅲ类医疗器械（881144）注册证。

4、贝泰妮（300957）：1）贝泰妮（300957）牵头项目获云南省科学技术进步奖特等奖。2）贝泰妮（300957）：2026年半年度权益分派实施公告。3）皮肤健康战略新里程（002219）！贝泰妮（300957）集团首款自研三类医疗器械（881144）获批。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：